年初以來，核心資產出現(xiàn)了比較大級別的調整。就整體而言，其估值的絕對水平仍然不低，但部分個股調整已較為充分。核心資產在行業(yè)的景氣度、周期位置差異很大，調整進度也不盡相同，因此判斷是否見底，應該視具體情況而定:

1) 部分核心資產盡管短期靜態(tài)估值比較高，但超高景氣如果能夠在更長時間內維持，則仍有可能反彈并創(chuàng)新高。比如新能源汽車和光伏等板塊，由于今年以來持續(xù)的業(yè)績高增長，能夠消化之前的靜態(tài)高估值，并在“雙碳”目標的推動下，預期高景氣將在更長時間內持續(xù)，龍頭仍有可能反彈并再創(chuàng)出新高。

2) 部分“核心資產”業(yè)績保持穩(wěn)定，由于高估值和風格切換而出現(xiàn)中級別調整，但上升趨勢未破。比如部分白酒股，雖然前期半年報業(yè)績符合預期，但隨著風格切換，資金從核心資產撤離，再加上高估值內在調整需求，也出現(xiàn)了一波調整。在三季報來臨之際，對于前期回調較大，三季報業(yè)績穩(wěn)定，提供了較好的中長線的上車機會。

3) 警惕“核心資產”中部分強周期行業(yè)的“拐點”，可能調整力度比預期更“慘烈”。比如豬肉養(yǎng)殖，工程機械等強周期行業(yè)，在周期下行階段，凈利潤增速可能不但會出現(xiàn)負增長，單季度盈利甚至也可能會降至負值。就歷史而言，“戴維斯雙殺”下，自高點回撤的力度不小。就周期是否出現(xiàn)拐點，何時出現(xiàn)拐點，需要“自上而下”和“自下而上”結合進行判斷，尤其是對未來1-2個季度盈利的增長。

4) 部分核心資產可能會出現(xiàn)“業(yè)績暴雷”，或者邏輯松動，可能會出現(xiàn)“戴維斯雙殺”的情況。需要指出的是：“戴維斯雙殺”，矯枉一般會過正，所以投資需要耐心。如有業(yè)績暴雷，情緒與業(yè)績共振下，PE/PB估值大概率不可能調整到歷史均值水平就會結束。

回溯歷史，就整體而言，一般出現(xiàn)如下幾個場景，核心資產調整可能趨于結束。

1)貨幣流動性：貨幣政策再次趨向寬松，或者場內增量資金凈流入(比如北上資金，MSCI，新基金發(fā)行頻頻“爆表”)等；

2)宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行，核心資產“防御屬性”的確定性溢價再次上升；

3)股價估值調整至具有吸引力水平。