第三屆外灘金融峰會于2021年10月22-24日召開。峰會由中國金融四十人論壇(CF40)主辦，廣邀全球財經(jīng)政要、機(jī)構(gòu)高管與學(xué)界領(lǐng)袖齊聚外灘，通過高水平的思想碰撞與觀點(diǎn)交鋒，分享真知灼見，以對話推動共識，以共識推動合作，攜手共建開放型世界經(jīng)濟(jì)。會上，博時基金董事長江向陽參會并發(fā)表題為《新格局下的養(yǎng)老基金投資管理和多支柱體系建設(shè)》的演講。

建立健全多支柱的養(yǎng)老體系是實(shí)現(xiàn)共同富裕的應(yīng)有之義

江向陽指出，新格局下的養(yǎng)老基金投資管理主要有三點(diǎn)新變化：

首先，我國老齡化加速，未富先老的困境亟待破局。進(jìn)入21世紀(jì)，我國人口的結(jié)構(gòu)問題開始顯現(xiàn)，人均壽命提升，出生率下降，導(dǎo)致我國老齡人口占比迅速提高。根據(jù)第七次全國人口普查數(shù)據(jù)， 65歲以上老齡人口已經(jīng)達(dá)到1.91億人，占全部人口比例的13.5%，老齡化增速明顯高于歐美，并于近幾年超過了日本。另一方面，考察相同老齡化水平的發(fā)達(dá)國家，其人均GDP是中國的2.3-5.9倍。截至2020年底，中國養(yǎng)老金結(jié)存金額占GDP的12%，結(jié)構(gòu)上，一、二、三支柱養(yǎng)老金占比各約62.1%、37.86%、0.0%，第一支柱獨(dú)大，第二支柱占比偏低，第三支柱幾乎缺位。截至2020年底，美國養(yǎng)老金結(jié)存金額占GDP的180.4%，美國第一、二、三支柱占比各為7.7%、53.5%、38.8%。對標(biāo)美國，中國養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP比率低，第二、三支柱發(fā)展還很不充分。

因此，在人口老齡化加速和未富先老的雙重壓力下，建立健全多支柱的養(yǎng)老體系，迫在眉睫。同時，解決好大眾養(yǎng)老問題，做好養(yǎng)老保障和再分配，也是實(shí)現(xiàn)共同富裕的應(yīng)有之義。

其次，養(yǎng)老基金投資對促進(jìn)雙循環(huán)經(jīng)濟(jì)新格局的構(gòu)建和科技創(chuàng)新具有重要意義。養(yǎng)老基金的投資周期較長，由專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資人管理，可以充分發(fā)揮長期投資和價值投資的優(yōu)勢，穿越短期的價格波動和市場噪音，更好的分享經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和科技創(chuàng)新的紅利，同時充分發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，做資本市場的定海針、穩(wěn)定器、風(fēng)向標(biāo)的作用。在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量的發(fā)展和生產(chǎn)效率的提升中解決養(yǎng)老問題，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和養(yǎng)老的雙贏。

第三，養(yǎng)老投資管理要與時俱進(jìn)。目前，我國已基本建成以基本養(yǎng)老保險、年金基金、自愿性個人養(yǎng)老金三支柱為主，輔之以低保、社保基金以及非經(jīng)濟(jì)援助的養(yǎng)老保障體系，形成了高達(dá)12.27萬億的養(yǎng)老金結(jié)存余額。同時，通過科學(xué)的投資管理，實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)老金的保值增值，形成了保障未來的養(yǎng)老金支付能力。2020年，基本養(yǎng)老保險委托部分投資收益率10.95%，全國社?；鹜顿Y收益率15.84%，企業(yè)年金投資收益率10.31%，成績還是相當(dāng)不錯的。

江向陽認(rèn)為，目前，我國經(jīng)濟(jì)步入高質(zhì)量發(fā)展階段。以內(nèi)循環(huán)為主，內(nèi)外循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，聚焦供給側(cè)改革和消費(fèi)端管理，實(shí)現(xiàn)更高水平的經(jīng)濟(jì)平衡。經(jīng)濟(jì)有韌性，金融有擔(dān)當(dāng)。綠色經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、消費(fèi)升級為資本市場的活力和韌性提供了堅實(shí)的基礎(chǔ)和源源不斷的動力?？梢哉f，雖然伴隨經(jīng)濟(jì)增速和無風(fēng)險利率的下行，固收資產(chǎn)的收益水平呈下降趨勢，但只要我們堅持價值投資和長期投資的理念，持續(xù)建設(shè)與經(jīng)濟(jì)新格局和科技創(chuàng)新相適應(yīng)的投資能力，并采取適合養(yǎng)老資金投資屬性的投資策略和方法，依托資本市場為養(yǎng)老金投資提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，是可以期待的。

博時基金對中國未來養(yǎng)老金投資管理的發(fā)展建議

江向陽分析指出，我們看到，養(yǎng)老金運(yùn)轉(zhuǎn)仍然面臨巨大的支付壓力，對于未來養(yǎng)老金投資管理提出更高的要求，三支柱養(yǎng)老體系既有總量不足的問題，也有結(jié)構(gòu)完善的問題。我們有如下一些思考，總的來說，在投資上進(jìn)一步提升投資收益，提高資金的使用效率，在體系建設(shè)上，第二、第三支柱要加快發(fā)展。

首先，在投資上，適當(dāng)增加權(quán)益資產(chǎn)投資比例，逐步擴(kuò)大資產(chǎn)類別，多元化配置資產(chǎn)。面對 “低利率”的投資環(huán)境，我們建議，在充分了解養(yǎng)老金資產(chǎn)負(fù)債詳情的基礎(chǔ)上，在風(fēng)險收益管理可控的范圍內(nèi)，適當(dāng)增加權(quán)益類資產(chǎn)占比；逐步擴(kuò)大資產(chǎn)配置范圍，拓展海外投資，可以更好地分散風(fēng)險，享受全球經(jīng)濟(jì)增長紅利;多元化配置資產(chǎn)，一定比例參與Reits、黃金等另類投資；伴隨資產(chǎn)類別的豐富，養(yǎng)老投資要不斷完善多資產(chǎn)的配置方法體系和風(fēng)險管理體系。

其次，注重多支柱協(xié)同發(fā)展。2020年末，美國目標(biāo)日期基金1.66萬億美元，養(yǎng)老金持有占比達(dá)到85%，其中DC型養(yǎng)老金占比67%。美國龐大的第二支柱為第三支柱的目標(biāo)日期基金提供了有力的支持，一方面，DC計劃大量持有目標(biāo)日期基金，另一方面，第二支柱為第三支柱的發(fā)展提供了良好的投資者教育，為第三支柱發(fā)展打好了基礎(chǔ)。在我國，養(yǎng)老體系的建設(shè)仍需要多支柱協(xié)同發(fā)展。

再次，加快構(gòu)建統(tǒng)一的個人養(yǎng)老金賬戶。構(gòu)建統(tǒng)一養(yǎng)老金賬戶，有利于強(qiáng)化一、二、三支柱之間的銜接，以及養(yǎng)老金投資管理個性化綜合服務(wù)的打造。今年初，人社部提出建立賬戶制、國家財政稅收支持、資金市場化投資運(yùn)營的個人養(yǎng)老金制度。市場普遍認(rèn)為賬戶制有利于個體金融產(chǎn)品的自主選擇、轉(zhuǎn)換以及待遇領(lǐng)取，降低宏觀監(jiān)管成本和信息收集，實(shí)現(xiàn)資金流與現(xiàn)金流的統(tǒng)一，促進(jìn)三支柱體系的打通和協(xié)同發(fā)展。

最后，積極探索第三支柱的投資者教育和陪伴服務(wù)。當(dāng)前國內(nèi)投資人對于目標(biāo)日期和目標(biāo)風(fēng)險基金的認(rèn)知度和接受度都較低，養(yǎng)老基金發(fā)行困難。破解第三支柱發(fā)展的這一困境，一方面需要政策的支持，另一方面也需要好的應(yīng)用場景和優(yōu)質(zhì)的投資者教育和陪伴服務(wù)，根據(jù)投資人的收入周期和養(yǎng)老支出預(yù)期水平，提供良好的養(yǎng)老規(guī)劃建議。這需要監(jiān)管、行業(yè)、媒體和學(xué)界的共同探索。

縱觀全球，養(yǎng)老金投資管理任重道遠(yuǎn)。博時基金將持續(xù)優(yōu)化投研力量，持續(xù)投入投研資源，打造穩(wěn)定優(yōu)秀的養(yǎng)老金投資隊伍，為客戶創(chuàng)造持續(xù)的投資回報，為我國的養(yǎng)老保障事業(yè)貢獻(xiàn)力量，為共同富裕添磚加瓦。