一周市場回顧

上周滬深300指數(shù)下跌1.03%，上證綜指下跌0.98%，深證成指下跌0.29%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.00%；分行業(yè)來看，房地產(chǎn)、采掘和建筑材料跌幅居前。

房地產(chǎn)板塊(-8.10%)跌幅第一，主因房產(chǎn)稅改革推出進(jìn)度超出預(yù)期；

采掘板塊(-6.96%)跌幅第二，主因發(fā)改委出臺強(qiáng)力措施抑制煤價；

建筑材料板塊(-6.09%)跌幅第三，主因房地產(chǎn)鏈上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)受制于房地產(chǎn)政策影響。

數(shù)據(jù)來源：wind

中歐觀點(diǎn)

國內(nèi)市場情緒較為低迷，伴隨周期股受政策和期貨價格的影響，除新能源板塊外，其他行業(yè)的表現(xiàn)持續(xù)性偏弱。動力煤期貨價格受政策影響大幅下跌，這直接影響了周期股的表現(xiàn)，并對于市場情緒造成較大沖擊。實(shí)際上，相較當(dāng)前的悲觀情緒，市場整體仍處于前期的震蕩區(qū)間。周期板塊波動加劇固然受到了政策的擾動，但核心因素還是市場對經(jīng)濟(jì)何時企穩(wěn)存在較大分歧。

考慮到四季度短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號仍未顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)市場短期難以形成對未來基本面的有效且一致的預(yù)期，因此A股在此期間或仍將持續(xù)震蕩為主。這一過程中，若再度出現(xiàn)中長期高景氣行業(yè)的錯殺機(jī)會，建議在維持組合必要防御性的基礎(chǔ)上可適度增加關(guān)注。

考慮到近期對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長、地產(chǎn)調(diào)控政策不會進(jìn)一步加強(qiáng)等的預(yù)期正在逐漸加深，投資者應(yīng)減少對短期情緒面的關(guān)注，并基于組合久期適度提升自身倉位。

后市展望

中歐基金認(rèn)為當(dāng)前是重新調(diào)整倉位，并加大對中線和長線行業(yè)配置的時點(diǎn)。建議關(guān)注：金融行業(yè)估值修復(fù)的機(jī)會，尤其是非銀金融中的券商，以及三季報(bào)業(yè)績表現(xiàn)良好的銀行；在經(jīng)歷半年的調(diào)整后，消費(fèi)行業(yè)整體估值已回落至過去五年均值。

雖然基本面受經(jīng)濟(jì)下行影響較多，但中長期仍具配置價值，且為公募基金重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)。若考慮到消費(fèi)板塊相較科技等其他賽道的相對估值優(yōu)勢，建議關(guān)注其中的食品飲料和家用電器等行業(yè)在四季度的估值輪動機(jī)會。

對于債券市場，近期原油、燃?xì)?、蔬菜價格大漲，10月PPI預(yù)計(jì)在12%以上，11月CPI也可能接近2%，專項(xiàng)債供給明顯加大，疊加寬信用預(yù)期升溫，美聯(lián)儲TAPER在即，利率短期預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩調(diào)整。不過考慮到貨幣政策不至于收緊，利率整體仍有上限。策略上，繼續(xù)維持中性久期，暫時以降準(zhǔn)前3.1%附近為路標(biāo)，目前繼續(xù)等待情緒釋放，逐步關(guān)注配置機(jī)會。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。