一周市場回顧

上周滬深300指數(shù)下跌1.35%，上證綜指下跌1.57%，深證成指上漲0.08%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.06%；分行業(yè)來看，休閑服務(wù)、鋼鐵和化工跌幅居前。

休閑服務(wù)板塊(-10.37%)跌幅第一，主因國內(nèi)新冠疫情再度局部爆發(fā)；

鋼鐵板塊(-7.14%)跌幅第二，主因周期品種預(yù)期進(jìn)入下行通道；

化工板塊(-5.54%)跌幅第三，主因周期品種預(yù)期價格將逐步回落。

中歐觀點(diǎn)

周期板塊的持續(xù)下挫帶動市場的調(diào)整，同時新能源板塊的調(diào)整對創(chuàng)業(yè)板指的影響被電子等成長行業(yè)的修復(fù)所中和。雖然“元宇宙”等新題材受市場關(guān)注，但從市場表現(xiàn)來看，A股市場的情緒仍然持續(xù)偏謹(jǐn)慎。

伴隨熱點(diǎn)題材從此前“滯漲”擔(dān)憂對應(yīng)的上游行業(yè)，轉(zhuǎn)向年內(nèi)漲幅偏低的成長行業(yè)如傳媒等，市場成交額進(jìn)一步提升，之前因量化基金和機(jī)構(gòu)調(diào)倉等引發(fā)的流動性震蕩基本消除。市場近期偏謹(jǐn)慎的情緒還從題材偏好上得以體現(xiàn)。年初至今漲幅最高的電氣設(shè)備行業(yè)對利空信息的反應(yīng)更加激烈，且行業(yè)內(nèi)部偏好從估值更高的光伏轉(zhuǎn)向估值相對偏低的風(fēng)電；同時“元宇宙”等題材的催化集中反映到估值年內(nèi)漲幅偏低的傳媒和電子。若考慮到“元宇宙”偏概念性質(zhì)的特征，市場的題材切換背后更多體現(xiàn)了資金對低估值的偏好。但若缺乏基本面驗(yàn)證，題材的持續(xù)性往往偏弱。

此外，考慮到市場對經(jīng)濟(jì)“觸底”的一致性遠(yuǎn)弱于對PPI“通脹”的預(yù)期，使得市場缺乏系統(tǒng)性機(jī)會，預(yù)計(jì)短期市場仍將以震蕩為主。這一過程中，若再度出現(xiàn)中長期高景氣行業(yè)的錯殺機(jī)會，建議在維持組合必要防御性的基礎(chǔ)上可適度增加關(guān)注。

后市展望

中長期建議關(guān)注基建相關(guān)標(biāo)的，尤其是經(jīng)歷三季度的上漲后估值仍偏低的央企建筑龍頭；中長期受益于雙碳政策的綠色電力等公用事業(yè)公司近期因新能源和周期行業(yè)的下跌遭錯殺，題材存在短期修復(fù)機(jī)會；在經(jīng)歷半年的調(diào)整后，消費(fèi)行業(yè)整體估值已回落至過去五年均值。雖然基本面受經(jīng)濟(jì)下行影響較多，但中長期仍具配置價值，且為公募基金重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)。若考慮到消費(fèi)板塊相較科技等其他賽道的相對估值優(yōu)勢，建議關(guān)注其中的食品飲料和家用電器等行業(yè)在四季度的估值輪動機(jī)會。近期消費(fèi)股的反彈更多表現(xiàn)出資金年末偏防御的特征，市場對于消費(fèi)的基本面仍偏謹(jǐn)慎，短期的震蕩期間預(yù)計(jì)仍將出現(xiàn)布局機(jī)會。

對于債券市場，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，短期很難看到明顯好轉(zhuǎn)，但逆周期政策相對溫和。同時，寬信用、政府債供給擔(dān)憂仍在。利率中期有下行空間，久期可以維持中性偏多，但短期預(yù)計(jì)仍是震蕩行情，謹(jǐn)慎追多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。