近期，隨著穩(wěn)增長穩(wěn)信用訴求提升，政策的邊際變化對近期市場風格產(chǎn)生重要影響，政策支持和宏觀形勢的變化加速了新能源、半導體、軍工等行情，政策的邊際調(diào)整也使得之前受抑制的低估值板塊有反彈。整體建議重點關注2022年繼續(xù)高景氣的新能源車/軍工/光伏等，和景氣筑底等待反轉、小倉位配處于低PB+低ROE象限的汽車零部件/豬/游戲(新增)/造船等。

?8?3 宏觀方面，美國10月通脹大超預期，預計后續(xù)美國CPI環(huán)比增速回落，但仍處于高通脹區(qū)域；市場對美聯(lián)儲加息預期提前，但仍需觀察通脹持續(xù)狀況。國內(nèi)PPI環(huán)比和同比均創(chuàng)20多年新高，政策強力干預下，同比增速或已見頂；一些大宗商品價格已經(jīng)跌至8月中旬發(fā)改委半年度能耗考核結果出來前的水平，急跌可能基本告一段落；生活消費品逐漸進入需求旺季，預計CPI將逐漸走高，價格壓力逐漸從生產(chǎn)資料轉移到生活資料；企業(yè)融資需求仍弱，政府債、房貸和票據(jù)帶動社融和信貸企穩(wěn)，政策引導綠色貸款繼續(xù)放量，年內(nèi)社融和信貸逐步企穩(wěn)。

?8?3 產(chǎn)業(yè)方面，地產(chǎn)融資邊際改善使地產(chǎn)鏈條階段性受益，或為反彈而非反轉。央行推出碳減排支持工具，重點降低清潔能源、節(jié)能環(huán)保和碳減排技術企業(yè)的融資成本。10 月乘用車銷量與新能源車滲透率繼續(xù)提升，11-12月仍將顯著改善；美國商務部駁回光伏“反規(guī)避調(diào)查”；持續(xù)關注半導體產(chǎn)能爬坡和國產(chǎn)設備商驗證進度。

?8?3 資產(chǎn)方面，通脹動能從PPI向CPI的轉換通常伴隨著周期和消費風格的再平衡，當前周期已回落，消費單邊下跌趨勢停止，但也還是震蕩走勢，消費品價格邊際上調(diào)價增多，需求尚未見持續(xù)改善，旺季需求端變化將決定風格切換能否順利；目前市場的演繹邏輯一個是持續(xù)活躍的新能源和高端制造，另一個則是近期基本面變化導致政策變化引發(fā)的市場風格再平衡，帶來一些板塊走勢的反彈，其景氣的持續(xù)性需要追蹤。

債券方面，PPI-CPI剪刀差高位韌性，社融數(shù)據(jù)反映寬信用節(jié)奏平穩(wěn)，市場預期較充分，利率缺乏主線。地產(chǎn)政策邊際放松下地產(chǎn)債回暖，但年底與明年仍面臨較大信用出清壓力。轉債市場漲多跌少，風格繼續(xù)轉化，結構上應適當均衡，關注中長期景氣高位的新能源，軍工景氣板塊，同時可關注汽車零部件、基建等估值合理、景氣改善板塊機會。

A股方面，未來1個季度最大市場交易特征是業(yè)績真空期，市場將會對2022年業(yè)績改善方向進行線性外推，這些方向股價有望在未來1個季度加速兌現(xiàn)。繼續(xù)提示布局2022年持續(xù)高增長與景氣預期反轉兩條主線，其一是2022年繼續(xù)建議考慮高景氣的新能源車/軍工/光伏等，這里面尤其重視交易擁擠矛盾緩解的新能源車鏈+軍工；其二是當前景氣筑底且2022年景氣反轉線中，小倉位建議考慮配處于低PB+低ROE象限的汽車零部件/豬/游戲(新增)/造船等。

港股方面，政策對游戲及廣告監(jiān)管影響已在互聯(lián)網(wǎng)龍頭Q3財報中體現(xiàn)，近期資金面略有回暖，當前市場對于恒生科技未來的盈利預期還未好轉，底部震蕩格局或將延續(xù)。拉長時間維度，在高層“規(guī)范中發(fā)展”定調(diào)的基礎上，政策環(huán)境將逐步改善，長線布局價值將逐步顯現(xiàn)。

原油方面，高通脹壓力下各國對油價關注度升溫，博弈升級，全球原油庫存在2022年3月之前處于底部區(qū)域，預計油價保持高位震蕩，進一步大幅上行缺乏動力。

黃金方面，海外通脹超預期支撐近一周金價大漲近6%，但隨著預期的消化，金價上漲缺乏持續(xù)性，另外黃金在整個Taper過程中都將受利率回升的壓制，缺乏趨勢性機會。

投資有風險，請謹慎選擇。