來源：21世紀經(jīng)濟報道

在三個交易日里，晶澳科技股價下跌超14%，市值縮水近230億元。

毫無征兆，今年股價翻倍的大牛股晶澳科技一跌再跌。

11月23日到11月25日，三個交易日里，晶澳科技股價下跌14%，市值縮水近230億元。

晶澳科技的大跌引發(fā)多方關注，公募南華基金的副總經(jīng)理、基金經(jīng)理王明德在公開平臺發(fā)文稱，“公司基本面并無任何利空，這是典型的高頻量化資金割韭菜的案例，幾個高頻量化盤踞的營業(yè)部外加套著深股通馬甲的高頻量化資金凌厲收割，里面的長期資金只能跺腳罵娘了，如此走勢已不是第一次上演。高頻量化不除，市場再無寧日。”

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“其實稍微研究一下這個股票的基本面就知道為什么下跌，不賺錢不是因為量化。”上海某頭部量化機構人士否定了王明德的發(fā)言，他認為量化持股非常分散，沒有“凌厲收割”，“有可能是追高了某些個股，甩鍋量化?！?/p>

雙方各執(zhí)一詞，真相究竟如何？

11月24日，一份中金公司的《量化交易對市場微觀特征有何影響？》的報告中提到眾多學術研究發(fā)現(xiàn)，高頻交易是眾多flash crash(閃電崩盤)現(xiàn)象發(fā)生的重要原因，因為高頻交易在某些時期會強化價格的同向（主要是下跌）變化過程。

晶澳科技閃崩

11月23日，晶澳科技盤中閃崩，一度逼近跌停，收盤仍然大跌7.56%。

11月24日，晶澳科技再次大跌，最大跌幅達到7.48%。截至收盤，股價下跌4.69%。

11月25日，晶澳科技盤中加速下跌，5分鐘內跌幅超過2%，截至收盤股價下跌2.49%，收報87.37元/股。

在三個交易日里，晶澳科技股價下跌超14%，市值縮水近230億元。

晶澳科技成立于2005年,于2010年8月在中小板成功上市，是一家光伏發(fā)電解決方案平臺企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋硅片、電池、組件及光伏電站。

最新的三季報數(shù)據(jù)顯示，前三季度，公司的營業(yè)收入及凈利潤分別為260.97億元、13.12億元，分別較上年同期增長56.32%、1.62%。

今年以來股價最高漲幅為150.98%。

事實上，近期的光伏板塊里，隆基股份、陽光電源都在下跌。

11月24日，天弘中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF基金下跌2.72%。

一位深圳私募基金人士表示，此前市場一度預計硅料價格將下跌，利好整個光伏行業(yè)，但是11月24日上午公布的國內太陽能級多晶硅報價顯示，硅料價格并沒有下跌，從而被市場視為對光伏行業(yè)的利空。

此外，11月29日，晶澳科技會有1.21億股定向增發(fā)機構配售股份解禁，占流通A股比18.96%，按照87.37元/股計算，將會有百億元股票迎來解禁。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，這批解禁股是2年前定向增發(fā)，兩家定增機構分別是寧晉縣其昌電子科技有限公司和深圳博源企業(yè)管理中心(有限合伙)，最近的股價已較增發(fā)價大幅上漲，參與定增的機構有巨大的浮盈。

因此，上述私募人士認為，這可能是晶澳科技下跌的主要原因。

炮轟量化割韭菜

成立于2016年11月南華基金，注冊資本為1.80億元，在管基金規(guī)模為94.38億元，其中債券型基金規(guī)模為88.39億元，占總規(guī)模的九成以上，股票型基金規(guī)模為1.04億元。

公開資料顯示，王明德現(xiàn)任南華基金副總經(jīng)理、基金經(jīng)理。目前管理規(guī)模為28.58億元，總共管理3只基金，其中南華瑞鑫定開、南華瑞元定期開放為純債型基金，還有于今年接手的主動權益型基金南華豐淳，目前任職回報為5.02%。

最新的三季報顯示，南華豐淳十大重倉股分別是，錦浪科技、天賜材料、寧德時代、福斯特、恩捷股份、陽光電源、杉杉股份、容百科技、璞泰來和長遠鋰科，重倉了多只光伏股。

不過，晶澳科技披露的最新持股機構中，并沒有南華基金的身影。

截至三季度，晶澳科技共被30多家公募機構持有。

其中，有多只明星基金產(chǎn)品，比如鄭澄然管理的廣發(fā)高端制造、廣發(fā)興誠混合、廣發(fā)誠享混合等多只基金新進前十大流通股東，合計買入5000多萬股。

還有頂流基金經(jīng)理劉格菘管理的廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有三季度也大幅買入1200多萬股，新進成為第四大流通股東。

在加盟南華基金之前，王明德曾于東興證券擔任研究所所長、泓德基金擔任總經(jīng)理助理兼投研總監(jiān)。

對于晶澳科技的暴跌，王明德認為是典型的高頻量化資金割韭菜的案例，幾個高頻量化盤踞的營業(yè)部外加套著深股通馬甲的高頻量化資金凌厲收割。

龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，11月23日，深股通買入1.42億元，并賣出近1.6億元，四機構合計買入2.29億元，一機構賣出4001萬元。

真相如何？

王明德口中的晶澳科技的暴跌是高頻量化資金割韭菜，多位量化人士對此持否定意見。

“量化從來沒有重倉股一說，持股非常分散的，一只產(chǎn)品持有幾百只股票。”一名接受21世紀經(jīng)濟報道采訪的頭部量化人士表示，量化產(chǎn)品的超額收益來源是資產(chǎn)的錯誤定價，他認為該基金經(jīng)理可能在晶澳科技相關個股上追高了，發(fā)言不客觀。

中金公司認為，在機構化趨勢下，無論是公募基金還是量化私募都容易產(chǎn)生策略層面的趨同現(xiàn)象，這也是影響市場流動性等微觀特征的主要底層原因。由于公募基金與私募量化的優(yōu)勢賽道存在差異，公募基金抱團行為對茅指數(shù)為代表的龍頭股的微觀流動性影響較為顯著，而私募量化則是對其相對更具優(yōu)勢的中證1000為代表的小盤股的微觀特征更容易產(chǎn)生影響。

不過，整體上看，私募量化成交占比與小盤股的波動率有一定的正相關關系，即私募量化對其主要優(yōu)勢賽道內的股票（小盤股）有一定的交易層面的影響，但相關關系并不顯著。

但是，中金公司也指出，眾多學術研究發(fā)現(xiàn)，高頻交易是眾多flash crash(閃電崩盤)現(xiàn)象發(fā)生的重要原因，因為高頻交易在某些時期會強化價格的同向（主要是下跌）變化過程。