年底將至，資金明年布局的主線成為關(guān)注的話題，醫(yī)藥板塊在人口老齡化大背景下已被公認(rèn)為長期核心賽道，疊加今年以來的調(diào)整較多，性價(jià)比凸顯。創(chuàng)金合信基金醫(yī)藥行業(yè)研究員毛丁丁指出，當(dāng)前醫(yī)藥板塊估值處于較為合理的水平，未來繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)較小。隨著我國醫(yī)保覆蓋率逐步提升，醫(yī)藥行業(yè)由高速增長階段轉(zhuǎn)向平穩(wěn)發(fā)展階段。此外，盡管醫(yī)藥行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小，但各個(gè)細(xì)分行業(yè)之間和細(xì)分行業(yè)內(nèi)部分化明顯，且呈現(xiàn)加劇的跡象，研究時(shí)需要采用自上而上和自下而上相結(jié)合。毛丁丁認(rèn)為，未來創(chuàng)新和消費(fèi)升級(jí)將是我國醫(yī)藥行業(yè)的主要發(fā)展方向，投資時(shí)需緊抓創(chuàng)新和消費(fèi)升級(jí)這兩個(gè)關(guān)鍵詞。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月6日，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)(801150.SI)今年以來的收益率為-9.48%，在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)排名第22位，當(dāng)前市盈率--TTM為33.86，處于過去10年的21%分位水平。毛丁丁介紹，當(dāng)前醫(yī)藥板塊相對于全A股(剔除銀行)的估值溢價(jià)率在50%左右，處于過去10年的30%-40%分位數(shù)水平，“整體來看，當(dāng)前醫(yī)藥板塊估值處于比較合理的水平，未來繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)相對較小?！?/p>
醫(yī)藥板塊已具長期配置價(jià)值
如何看待未來一段時(shí)間醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會(huì)？毛丁丁認(rèn)為，醫(yī)藥板塊今年的調(diào)整幅度較大，當(dāng)前板塊估值相較去年已消化不少，若把時(shí)間維度拉長至一年以上，集采價(jià)格或?qū)⒅饾u回歸理性，政策擔(dān)憂也將緩解。中長期來看，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在創(chuàng)新、研發(fā)等方面仍有較大的進(jìn)步空間；且隨著人口老齡化程度不斷加深，我國居民對醫(yī)療服務(wù)的需求也將日益增加，因此，未來醫(yī)藥行業(yè)成長空間仍較大。
他認(rèn)為，當(dāng)前醫(yī)藥板塊已具備長期配置價(jià)值，主要有三方面的原因：首先，醫(yī)藥行業(yè)的大邏輯并沒有發(fā)生改變。隨著人口老齡化、長壽化，醫(yī)藥作為一種剛性的消費(fèi)需求，其總量會(huì)不斷增長，具有創(chuàng)新能力的公司和產(chǎn)品在不斷涌現(xiàn)，供需兩端的發(fā)展都將給醫(yī)藥行業(yè)帶來更多的投資機(jī)會(huì)；其次，現(xiàn)階段醫(yī)藥行業(yè)調(diào)整比較到位，很多標(biāo)的都較便宜。從現(xiàn)在看到明年，可預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)收益比較為理想；最后，前期醫(yī)藥行業(yè)的數(shù)個(gè)政策落地，市場發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)情況比預(yù)期要好，因此悲觀情緒有所緩解，預(yù)計(jì)未來很難再有超預(yù)期的政策沖擊，因此行業(yè)在經(jīng)歷一段時(shí)間的筑底之后，有反彈的機(jī)會(huì)。
看好創(chuàng)新藥、CXO、先進(jìn)醫(yī)藥制造等投資機(jī)會(huì)
對于醫(yī)藥行業(yè)的研究、投資策略，毛丁丁主要采用自上而下和自下而上相結(jié)合的研究方式，先自上而下選擇細(xì)分板塊或領(lǐng)域這一大方向，再通過自下而上的分析，如以實(shí)地調(diào)研等方式精選個(gè)股。他表示，近年來，醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展受政策影響較大，因此自上而下的分析非常重要，在自上而下分析的過程中，他主要關(guān)注行業(yè)發(fā)展階段、行業(yè)景氣度、國家政策方向等。與此同時(shí)，由于醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模較大，細(xì)分領(lǐng)域較多，板塊之間和板塊內(nèi)部分化明顯，每個(gè)子板塊都存在競爭實(shí)力較強(qiáng)、創(chuàng)新技術(shù)水平領(lǐng)先的公司，因此自下而上的分析也非常重要。
在對具體的細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行分析時(shí)，毛丁丁提出，緊抓創(chuàng)新和消費(fèi)升級(jí)這兩個(gè)關(guān)鍵詞，并重點(diǎn)考慮政策因素及產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏。他當(dāng)前比較看好創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)藥上游的先進(jìn)制造、消費(fèi)醫(yī)療、疫苗和醫(yī)療器械等領(lǐng)域。
他進(jìn)一步解釋，創(chuàng)新藥領(lǐng)域競爭激烈，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，但若企業(yè)研發(fā)取得成果，成長空間巨大；CXO板塊前期經(jīng)歷了調(diào)整，但從三季報(bào)來看，這類企業(yè)的產(chǎn)能、人員均處于擴(kuò)張狀態(tài)，且目前在手訂單充足，明年業(yè)績有望維持高增；醫(yī)藥上游的先進(jìn)制造板塊，近期市場關(guān)注度比較高，這類企業(yè)主要從事科研服務(wù)，景氣度好，且具備進(jìn)口替代的邏輯，明年有望獲得不錯(cuò)的表現(xiàn)。