近日，新股禾邁股份由于IPO定價高達(dá)557.8元/股，引發(fā)市場熱議。對此，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，最終發(fā)行價并無參考價值，如此高的股價也并不合理。也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，機(jī)構(gòu)詢價偏高是一種正常情況，A股詢價制度具有重要的價格發(fā)現(xiàn)能力。近期多只新股由于發(fā)行價過高而頻繁破發(fā)，導(dǎo)致網(wǎng)下打新整體收益率下降。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)現(xiàn)分歧

根據(jù)禾邁股份的發(fā)行公告，不同公募基金給禾邁股份的報價有明顯差異，報價最低的是淳厚基金，擬申購價格52.50元/股；報價最高的南方基金，擬申購價格798元/股，二者相差14倍。同樣是公募基金，為何對同一只股票的報價差距如此之大？

從詢價情況來看，僅有極少數(shù)機(jī)構(gòu)給出了低于200元/股的報價，機(jī)構(gòu)普遍給出了高于發(fā)行價的報價。

對此，中閱資本管理股份公司基金經(jīng)理劉安田表示：“機(jī)構(gòu)詢價價格偏高是一種正常情況，只有給出高價格，才會獲配。新股報價其實是一個相對封閉的小圈子，機(jī)構(gòu)之間溝通比較充分。機(jī)構(gòu)為了入圍而相對提高詢價，并不是沒有任何理由的胡亂報價，本身只是一種相互博弈。事實上，明顯超出平均值的高報價也是無效的。這次詢價，基金管理公司的報價加權(quán)平均數(shù)和報價中位數(shù)均為網(wǎng)下投資者中最高的，目的是為了確保命中。A股IPO的詢價制度經(jīng)歷多次大小程度不一的修改修訂，已經(jīng)具有十分重要的價格發(fā)現(xiàn)能力。”

不過，對于如此高的發(fā)行價，不少投資者認(rèn)為并不合理。有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為：“按照這一發(fā)行價計算，對應(yīng)靜態(tài)市盈率225.94倍。估值太高?！边€有機(jī)構(gòu)人士質(zhì)疑：“首尾相差14倍，這樣的詢價只能給市場傳遞一個信息，即無法定價。”

在北京某私募基金經(jīng)理表示：“這個價格不能說是不合理，只能說較高的發(fā)行價和目前市場對于整個光伏逆變器產(chǎn)業(yè)的超高預(yù)期有關(guān)，趕上了最好的上市時點(diǎn)?！辟Y料顯示，禾邁股份主營業(yè)務(wù)為光伏逆變器，且在集中式和分布式光伏發(fā)電場景中均有對應(yīng)產(chǎn)品提供。與之對比，主營業(yè)務(wù)為光伏逆變器的陽光電源（300274）是近年來的大牛股，其它如錦浪科技（300763）、固德威等也有較大漲幅，客觀上有較強(qiáng)的比價效應(yīng)。因此，機(jī)構(gòu)對于禾邁股份有很高的預(yù)期。

規(guī)避新股破發(fā)風(fēng)險

近期科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板多次出現(xiàn)新股上市首日破發(fā)現(xiàn)象。其中，高估值、高發(fā)行價、高繳款的股票是破發(fā)重災(zāi)區(qū)。

今年以來，有禾邁股份、百濟(jì)神州、尤安設(shè)計（300983）、達(dá)瑞電子（300976）等13只股票發(fā)行價超過100元/股。其中，尤安設(shè)計、達(dá)瑞電子等均是上市首日破發(fā)，隨后股價再未超越發(fā)行價。

“新股詢價過高，二級市場就會給予相應(yīng)的反應(yīng)，新股破發(fā)正是市場對于過高發(fā)行價格的用腳投票。當(dāng)參與機(jī)構(gòu)虧了錢，自然會影響后續(xù)報價的估值，最終通過市場自發(fā)調(diào)節(jié)，讓IPO的詢價達(dá)到最合理的價值引導(dǎo)和價值發(fā)現(xiàn)功能?！眲蔡锉硎?。

而新股頻繁破發(fā)，也導(dǎo)致網(wǎng)下打新整體收益率下降。一位基金人士表示，未來機(jī)構(gòu)投資者報價會更加趨于謹(jǐn)慎，尤其對于打新基金而言，會更多考慮規(guī)避新股破發(fā)風(fēng)險。

劉安田表示：“打新收益率主要取決于兩點(diǎn)：一是新股收益水平，二是參與網(wǎng)下打新的投資者數(shù)量。過去兩年，打新類產(chǎn)品的收益率一直在10%以上，最高甚至達(dá)到30%左右的年化水平，這是由于網(wǎng)下打新的資格有所收縮。但網(wǎng)下打新參與機(jī)構(gòu)越來越多，參與人數(shù)明顯增加。在新股IPO價格過高之后，降低了二級市場的利潤差，一旦市場環(huán)境較差，甚至?xí)霈F(xiàn)破發(fā)情況?！币晃凰侥蓟鸾?jīng)理透露，“打新的收益率明顯下降，目前看來，打新的年化收益率普遍在6%-8%之間?！?/p>