“分化”無疑是2021年A股市場的關(guān)鍵詞之一。大盤指數(shù)雖然維持橫盤震蕩，但個別板塊走出了“牛市”的味道。隨著2021年步入尾聲，這種“分化”的市場行情是否將延續(xù)？日前，景順長城基金發(fā)布《2022年經(jīng)濟展望和投資策略》表示，整體上明年可能不是指數(shù)級別的行情，但系統(tǒng)性風(fēng)險不大，大概率仍將延續(xù)今年的結(jié)構(gòu)性行情，而信用結(jié)構(gòu)擴張的方向也將帶來更多的阿爾法機會，關(guān)注中下游盈利能力修復(fù)、科技制造與大消費的長期超額收益、以及港股長期底部配置價值三大方向。
明年或不會有指數(shù)級別行情
回顧2021年，中小市值風(fēng)格崛起，貫穿全年的板塊主要是“碳中和”主線的新能源與漲價周期品，以及“國產(chǎn)替代”主線的半導(dǎo)體。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月10日，中證500年內(nèi)漲幅達14.76%，同期滬深300漲幅為-3.00%，這也是自2016年以來中證500年度漲幅首次超越滬深300。行業(yè)方面，申萬電氣設(shè)備行業(yè)指數(shù)年內(nèi)上漲56.54%，在28個一級行業(yè)指數(shù)中排名第一；此外，有色金屬、煤炭、基礎(chǔ)化工、鋼鐵等行業(yè)也表現(xiàn)居前。
展望 2022 年，景順長城基金策略報告指出，國內(nèi)經(jīng)濟增長仍有一定壓力，政策存在進一步寬松的空間，在海外流動性邊際收緊及國內(nèi)寬信用傳導(dǎo)下，企業(yè)盈利有望逐步企穩(wěn)，預(yù)計二季度到三季度將會見到本輪盈利增速低點。今年多個行業(yè)監(jiān)管政策密集推出，疊加國際環(huán)境復(fù)雜多變，對投資者情緒帶來較大影響，隨著監(jiān)管預(yù)期逐步企穩(wěn)，投資者信心也開始恢復(fù)，風(fēng)險偏好有所提升。估值方面，市場短期估值壓力有所釋放，預(yù)計明年整體估值水平平穩(wěn)或有小幅抬升。整體上明年可能不是指數(shù)級別的行情，但系統(tǒng)性風(fēng)險不大，大概率仍將延續(xù)今年的結(jié)構(gòu)性行情，而信用結(jié)構(gòu)擴張的方向也將帶來更多的阿爾法機會。
結(jié)構(gòu)性行情下，關(guān)注三大方向
在結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)的背景下，景順長城表示關(guān)注三大方向。首先，隨著PPI-CPI 剪刀差收斂，投資者可關(guān)注中下游盈利能力修復(fù)帶來的機會。一方面，隨著 PPI 的回落，中游制造的成本壓力回落，盈利也將得到修復(fù)。另一方面，漲價周期的開啟將帶來下游消費盈利能力的顯著提升。當(dāng)前的消費受制于疫情以及地產(chǎn)嚴(yán)控，預(yù)計明年消費較今年會有邊際改善，但疫情對居民收入的影響持續(xù)存在，消費整體回升的斜率也會較弱。全年來看，預(yù)計大消費板塊會有相對收益，重點關(guān)注行業(yè)格局好、成本傳導(dǎo)能力強、具備提價空間的消費品。
同時，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟下，科技制造與大消費仍有長期超額收益，值得投資者持續(xù)關(guān)注。景順長城基金表示，在當(dāng)前轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的大環(huán)境下，結(jié)構(gòu)性的信用擴張，支撐新興產(chǎn)業(yè)(新能源、半導(dǎo)體、專精特新、醫(yī)療設(shè)備)的產(chǎn)業(yè)趨勢與市場行情進一步深化。而大消費行業(yè)則受益于人均 GDP 過萬美元之后、消費升級開啟的時代紅利。
具體來看，自上而下，“雙碳”主線是明年“寬信用”最重要的結(jié)構(gòu)性方向，預(yù)計明年央行將加快推出與碳減排支持相關(guān)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。其中，以新能源車、風(fēng)電、光伏、儲能為代表的綠色能源，以及汽車電子、汽車芯片、能源基建等核心環(huán)節(jié)，也將是明年 A 股重要的投資主線之一，投資者可重點關(guān)注明年汽車電動化α及智能化β投資機會。
此外，景順長城基金指出，重視港股長期底部的配置價值。港股市場的成份權(quán)重較多暴露在互聯(lián)網(wǎng)科技、金融地產(chǎn)、消費品等板塊，而這些權(quán)重板塊在今年的產(chǎn)業(yè)整頓政策下持續(xù)受壓，在全球主要權(quán)益市場中收益率墊底。當(dāng)前時點來看，相關(guān)板塊的不利因素已發(fā)酵了近 1年甚至更長時間，從投資角度，可關(guān)注的利空因素的邊際變化和核心資產(chǎn)的估值安全墊。港股一些優(yōu)質(zhì)公司具備稀缺性，目前估值已消化至歷史較低位水平，若后續(xù)在海外流動性收緊的沖擊下還有調(diào)整的話，那么中長線資金將獲得更好的配置時機。