來源：上海證券報
2022年伊始，主動權(quán)益基金業(yè)績即出現(xiàn)了較大分化。
截至1月17日，主動權(quán)益基金今年以來收益率首尾相差超20個百分點，其中丘棟榮管理的中庚價值領(lǐng)航混合以5.64%的收益率排名同類第一、全市場第三。
1月18日，中庚價值領(lǐng)航混合披露了2021年四季報，其最新調(diào)倉路徑以及后市投資策略浮出水面。
保持高倉位運行
經(jīng)歷了2019年、2020年的煎熬，去年百億級基金經(jīng)理丘棟榮終于打了個漂亮的翻身仗。到了2022年，丘棟榮旗下基金業(yè)績更是飚上同類第一。
以其管理的中庚價值領(lǐng)航混合為例，Choice數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日，該基金今年以來收益率為5.64%，在同類2866只基金中排名第一。從全市場基金來看，其今年來收益僅次于銀河文體娛樂混合、華泰柏瑞新金融地產(chǎn)混合等兩只主題基金。
中庚價值領(lǐng)航混合收益情況 來源：Choice
去年四季度，丘棟榮究竟采取了什么樣的打法？
從中庚價值領(lǐng)航混合的四季報來看，去年四季度丘棟榮依然高舉高打。截至去年四季度末，該基金權(quán)益投資占基金總資產(chǎn)比例為94.28%，較去年三季度末提升近4個百分點。
對于保持高倉位運行的原因，丘棟榮解釋道：“基于股權(quán)風險溢價的資產(chǎn)配置策略，基金保持了相對較高的權(quán)益配置倉位，并在完成基金投資范圍變更的必要流程后，開始投資港股通標的股票，并逐步提升港股配置比例?！?/p>
值得注意的是，從近期披露四季報的基金來看，多數(shù)基金保持高倉位運行。以施成管理的國投瑞銀先進制造混合為例，截至去年四季度末，權(quán)益投資占基金總資產(chǎn)比例為92.57%，較去年三季度末的90.01%有所提升。
重點關(guān)注四大方向
丘棟榮調(diào)倉劍指何方？
從中庚價值領(lǐng)航混合前十大重倉股變動來看，兗礦能源、中國海洋石油、金地集團、信隆健康等成為基金新晉前十大重倉股。同時，丘棟榮依然鐘愛銀行板塊，在保持蘇農(nóng)銀行持倉不變的同時，大幅加倉常熟銀行1531.14萬股。此外，他減持了中國太保180.46萬股。
對于自己的投資邏輯和看好的方向，丘棟榮也進行了解析。
他表示，重點關(guān)注四大投資方向：
一是大盤價值股中的金融、地產(chǎn)等。
丘棟榮表示，金融板塊中，看好與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務于實體經(jīng)濟、有獨特競爭優(yōu)勢的區(qū)域性銀行股。這類銀行經(jīng)營穩(wěn)健、基本面風險較小、估值極低、成長性較高。
地產(chǎn)類公司則集中于具有高信用、低融資成本優(yōu)勢的央企龍頭公司。丘棟榮認為，房地產(chǎn)長期需求仍在，隨著政策風險的緩釋和經(jīng)營風險的暴露，該類公司抗風險能力更強，外延擴張可能性高，并且估值極低情況下，未來房地產(chǎn)市場至平穩(wěn)后，仍有較好的回報潛力。
二是煤炭、能源、資源類公司。
丘棟榮表示，相關(guān)市場出清情況較好，但國內(nèi)外諸多商品類公司長期資本開支不足，供給收縮情況比較嚴重，供給彈性不足，供給恢復非一朝一夕。中長期來看，環(huán)保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會上升，商品價格中樞不可避免會抬升，且新應用不斷拓展，導致存量資產(chǎn)價值顯著提升。
此外，從市場定價和估值來看，這類公司被視為周期類資產(chǎn)，估值極低、現(xiàn)金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價對應的預期回報率高。因此，碳中和背景下，繼續(xù)看好能源、資源類存量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資價值。
三是中小盤價值和成長股。
在丘棟榮看來，這一方面包括廣義制造業(yè)中具備獨特競爭優(yōu)勢的細分龍頭公司，比如在化工、輕工、有色金屬加工、機械加工等行業(yè)，可以按照需求增長、供給收縮、細分行業(yè)龍頭三條標準，挖掘出真正的低估值小盤價值股和成長股。
另一方面也包括估值較低、且受益于后疫情時代線下消費需求逐步復蘇的公司，如商貿(mào)零售、紡織服裝、交通運輸?shù)刃袠I(yè)中的部分個股。
除了A股市場以外，丘棟榮也頗為看好港股市場，尤其是港股中的大盤價值股和部分互聯(lián)網(wǎng)股。
在他看來，首先，港股的價值股基本上都是龍頭企業(yè)或者央企。這些資產(chǎn)質(zhì)量非常高、最能承受基本面壓力，因此風險較小，包括電信運營商、地產(chǎn)、銀行、保險、能源、煤炭等行業(yè)的龍頭公司。而港股互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)務是深深嵌入中國經(jīng)濟中的，格局清晰且其核心業(yè)務壁壘仍較為堅實。
其次，港股標的價格較低或價格出清徹底。港股價值股比A股價值股更為便宜，同時對應的分紅收益率保持著非常高的水平。港股的互聯(lián)網(wǎng)股承受了各種壓力的聚集，估值降至低估水平。
此外，港股交易風險釋放較為充分并且交易并不擁擠。隨著基本面、監(jiān)管層面和流動性壓力的逐步緩釋，港股值得關(guān)注。