信用債：短久期品種是相對安全配置方向

目前高等級各品種利差均處于歷史較低分位，后續(xù)進一步壓縮的動能較弱，估值反彈或波動增加的風險加大。2021年違約企業(yè)數(shù)量有所下降，但展期債券數(shù)量增加，須警惕展期債券后續(xù)違約風險。

短久期品種仍是相對比較安全的配置方向，無潛在負面的主體久期可適當拉長。當前中高等級的信用利差已經(jīng)受到一定壓縮，后續(xù)進一步壓縮的動能較弱，估值反彈或波動增加的風險加大。

可轉(zhuǎn)債：流動性仍寬，可轉(zhuǎn)債中性偏多

目前轉(zhuǎn)債估值處于較高的歷史估值分位，因此2022年的勝負手可能在于賽道選擇和個券挖掘。結(jié)構(gòu)上可以關(guān)注估值收縮后的優(yōu)秀賽道標的，主要包括：

- 主營業(yè)務穩(wěn)健，且新進入優(yōu)秀賽道的相關(guān)標的：例如部分業(yè)績穩(wěn)健的化工企業(yè)向新能源材料切入、部分汽車零部件企業(yè)在新領(lǐng)域上的突破、部分傳統(tǒng)制造企業(yè)向高端制造的逐步推進(如半導體材料、設備)等。

- 優(yōu)秀賽道競爭格局變化后的勝出方：如光伏、風電、鋰電等行業(yè)部分緊缺環(huán)節(jié)加速擴產(chǎn)，或者技術(shù)變革背景下出現(xiàn)行業(yè)競爭格局變化，為部分企業(yè)帶來的新的競爭優(yōu)勢。

另外，建議關(guān)注估值、業(yè)績有望實現(xiàn)修復的傳統(tǒng)板塊轉(zhuǎn)債(比如汽車、出行、基建、必選消費等等)。

結(jié)論：

信用債中短久期品種仍是相對比較安全的配置方向。轉(zhuǎn)債估值處于較高的歷史分位，個券挖掘重要性突顯，結(jié)構(gòu)上建議關(guān)注估值收縮后的優(yōu)秀賽道標的。