來源：財聯(lián)社 作者：韓理

今年以來市場波動劇烈，就連向來以“平穩(wěn)”著稱的固收+產(chǎn)品也出現(xiàn)了大幅回撤。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來僅有不到8%的固收+產(chǎn)品取得了正收益。

業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時表示，今年從大類資產(chǎn)收益角度來看，純債品種整體還是取得正收益的，但股票和可轉(zhuǎn)債紛紛出現(xiàn)下跌，從而對產(chǎn)品整體表現(xiàn)形成了明顯拖累。

不過多位受訪人士還是認(rèn)為固收+在今年仍有望擺脫虧損的局面，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期的逐步企穩(wěn)，以及外圍市場加息落地、地緣政治的緩解，今年的資本市場或呈現(xiàn)前低后高的局面。權(quán)益市場是‘+’的這部分的主要來源，可能也會逐漸迎來修復(fù)。

固收+產(chǎn)品遭遇大幅回撤

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)計算，截至3月18日，市場上1224只固收+基金(份額合并計算)平均跌幅為3.23%。其中有1135只基金收益為負(fù)，占比高達(dá)92.73%；這也意味著，今年以來僅有7.27%的固收+產(chǎn)品取得了正收益。

其中尤以可轉(zhuǎn)債基金跌幅最大。數(shù)據(jù)顯示，今年以來跌幅最大的固收+基金是南方昌元可轉(zhuǎn)債，截至3月18日，該基金跌幅達(dá)19.81%。南方希元可轉(zhuǎn)債、民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選、民生加銀信用雙利、富安達(dá)增強(qiáng)收益、廣發(fā)可轉(zhuǎn)債、嘉合磐石等基金的跌幅均超過16%。記者進(jìn)一步統(tǒng)計，在跌幅超過15%的12只基金中，名稱中包含“可轉(zhuǎn)債”的基金就有8只。

而在這樣的情況下也有一些固收+基金仍在保持了正收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，收益居于首位的是安信民穩(wěn)增長，收益為3.7%。根據(jù)該基金披露的持倉，股票部分的倉位占比為36.61%，其中以金融、地產(chǎn)、能源等價值股為主。

此外，在采訪中記者還了解到，部分獲得正收益的固收+基金，在權(quán)益資產(chǎn)上的配置極低?？梢姡瑱?quán)益資產(chǎn)對于固收+產(chǎn)品的波動影響較大。

德邦基金固收研究總監(jiān)陳雷在接受財聯(lián)社采訪時表示，固收+產(chǎn)品多以債券+股票的形式存在，所謂+的資產(chǎn)主要為股票和可轉(zhuǎn)債。今年從大類資產(chǎn)收益角度來看，純債品種整體還是取得正收益的，但股票和可轉(zhuǎn)債紛紛出現(xiàn)下跌，從而對產(chǎn)品整體表現(xiàn)形成了明顯拖累。

“除了權(quán)益市場出現(xiàn)了普遍下跌，債券市場也出現(xiàn)一定程度調(diào)整，表征利率債走勢的10年期國債期貨，今年以來跌幅為0.40%，可以說，在地緣事件沖擊下，今年資本市場走出了結(jié)構(gòu)性類滯脹的行情，也即權(quán)益及債券表現(xiàn)都相對較淡的行情，因此固收加產(chǎn)品出現(xiàn)了較大回撤。”泰信基金固收投資部總監(jiān)鄭宇光表示。

固收+的未來表現(xiàn)仍取決于權(quán)益市場

面對回撤，基金經(jīng)理會如何應(yīng)對？陳雷表示，由于不同產(chǎn)品面臨的負(fù)債穩(wěn)定性和客戶風(fēng)險偏好各不相同，同時投資決策的框架也因人而異，所以不同產(chǎn)品的應(yīng)對方式并不能一概而論。比如強(qiáng)調(diào)大類資產(chǎn)配置的產(chǎn)品，可能短期調(diào)整權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險敞口，而擅長自下而上選股的產(chǎn)品可能會更多關(guān)注市場跌出的機(jī)會。

金鷹基金絕對收益投資部總經(jīng)理林龍軍則認(rèn)為，這與所管理產(chǎn)品的定位有比較大的關(guān)系。

“對于純粹的絕對收益導(dǎo)向產(chǎn)品，尤其是有比較強(qiáng)風(fēng)險預(yù)算的組合，基金經(jīng)理會根據(jù)市場情況，在一定范圍內(nèi)去做止損。而對于除此類產(chǎn)品之外，更多是為持有人提供大類資產(chǎn)配置工具的產(chǎn)品，在目前的市場環(huán)境下，可能更多地會選擇優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，而未必進(jìn)行大幅度的倉位調(diào)整?！?林龍軍認(rèn)為。

在鄭宇光看來，作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，需要分析哪些公司是具有長期基本面支撐的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，其二級市場價格在短期情緒交易驅(qū)動下，出現(xiàn)了偏離均衡的估值，基金經(jīng)理的主要工作，是自下而上發(fā)現(xiàn)此類機(jī)會，“而作為專業(yè)資產(chǎn)受托管理者，我們也需要充分考慮投資人的持有體驗(yàn)，因此嚴(yán)控回撤是投資，尤其是固收+基金經(jīng)理的第一目標(biāo)函數(shù)。我們需要避免基金凈值劇烈波動導(dǎo)致的持有人反復(fù)申贖，從而給投資者帶來不好的持有體驗(yàn)。”

市場回暖，固收+是否有望擺脫虧損？

陳雷表示，考慮到債券、股票本身的收益風(fēng)險特征，后續(xù)固收+產(chǎn)品表現(xiàn)可能仍較大程度取決于權(quán)益市場的情況。

“隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期的逐步企穩(wěn)，以及外圍市場加息落地、地緣政治的緩解，今年的資本市場或呈現(xiàn)前低后高的局面。我國權(quán)益市場是‘+’的這部分的主要來源，可能也會逐漸迎來修復(fù)?！绷铸堒娬J(rèn)為。

鄭宇光從兩方面分析，權(quán)益市場仍處在結(jié)構(gòu)性牛市中，目前上市公司質(zhì)量已經(jīng)遠(yuǎn)勝于2008年，2016年，甚至2018年，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)的行業(yè)地位、估值水位，與其實(shí)際情況是相匹配的，長期持有此類標(biāo)的，仍可以分享新經(jīng)濟(jì)的增長紅利。同時，優(yōu)質(zhì)債券資產(chǎn)，尤其優(yōu)質(zhì)信用債資產(chǎn)，今年也會給投資人不錯的持有回報，伴隨經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，信用利差仍有修復(fù)空間。

“因此，盡管年初以來，固收加產(chǎn)品出現(xiàn)了系統(tǒng)性的回撤，但是我們認(rèn)為，優(yōu)秀的基金經(jīng)理今年仍將給投資人創(chuàng)造不錯的回報?！彼偨Y(jié)道。