來源：華創(chuàng)證券
前言
今年3 月，在美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期快速升溫時(shí)，我們基于調(diào)研，匯總整理了市場對美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的一致?lián)鷳n在哪里，勾勒出當(dāng)時(shí)市場對于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮關(guān)注點(diǎn)的全景圖。
(資料圖)
近日，伴隨5 月美國通脹超預(yù)期走高，市場年內(nèi)加息預(yù)期已經(jīng)提升至13 次，遠(yuǎn)超3 月時(shí)年內(nèi)加息6 次的預(yù)期。那么現(xiàn)在市場對美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的關(guān)注點(diǎn)究竟在哪一致預(yù)期的錨在何處在本篇報(bào)告中，我們再次基于對市場近20 家頭部機(jī)構(gòu)的調(diào)研，共對約200 位投資經(jīng)理、投研總監(jiān)和宏觀研究員收集了近150個(gè)問題，從中為大家勾勒市場對美聯(lián)儲(chǔ)緊縮關(guān)注點(diǎn)的最新全景圖。
通過整理可以看到，當(dāng)前機(jī)構(gòu)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的預(yù)期與3 月調(diào)研時(shí)類似，缺乏一致預(yù)期，反映市場整體仍處于預(yù)期比較混亂的時(shí)刻，但關(guān)注點(diǎn)與3 月調(diào)研時(shí)相比有了明顯變化：其一，更擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)加息對經(jīng)濟(jì)可能造成的負(fù)面影響，以及美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。其二，更加關(guān)注縮表的節(jié)奏和影響。其三，更加關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)如何結(jié)束本輪緊縮。與3 月相同的擔(dān)憂是：機(jī)構(gòu)仍在擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)加息可能導(dǎo)致外資流出中國。具體而言：
機(jī)構(gòu)的“一致?lián)鷳n”有哪些
一致?lián)鷳n1:美聯(lián)儲(chǔ)加息可能傷害經(jīng)濟(jì)。市場普遍擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)緊縮可能抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，包括美聯(lián)儲(chǔ)緊縮表態(tài)是否會(huì)影響居民未來信心、是否會(huì)打壓房地產(chǎn)市場等，此外，機(jī)構(gòu)還普遍表達(dá)了對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。
一致?lián)鷳n2:美聯(lián)儲(chǔ)縮表節(jié)奏是否會(huì)加快，引發(fā)市場波動(dòng)。此次調(diào)研中發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)對于美聯(lián)儲(chǔ)縮表節(jié)奏和影響的關(guān)注度明顯提升，較為一致的擔(dān)憂包括兩方面：一是擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)主動(dòng)出售未到期資產(chǎn)；二是擔(dān)憂縮表可能加劇市場波動(dòng)。同時(shí)還有一些機(jī)構(gòu)針對美聯(lián)儲(chǔ)縮表提出了開放性問題，顯示對縮表節(jié)奏的關(guān)注。
一致?lián)鷳n3:美聯(lián)儲(chǔ)如何結(jié)束緊縮。相比于3 月份市場關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取多快的緊縮節(jié)奏，目前市場已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)將如何結(jié)束緊縮。
一致?lián)鷳n4:美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致外資流出中國。與3 月調(diào)研類似的是，本次調(diào)研中機(jī)構(gòu)仍然擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)不會(huì)加大我國資本外流風(fēng)險(xiǎn)。
機(jī)構(gòu)的關(guān)注點(diǎn)主要集中在哪些領(lǐng)域
可以將其關(guān)注點(diǎn)大致分為6 大領(lǐng)域：資產(chǎn)、貨幣政策、美國經(jīng)濟(jì)、中國的資本流動(dòng)、通脹和其他(主要是市場流動(dòng)性)，反饋關(guān)注問題數(shù)分別為55、48、10、9、7、6 個(gè)，顯示機(jī)構(gòu)普遍對資產(chǎn)、貨幣政策及美國經(jīng)濟(jì)關(guān)注度較高。
在資產(chǎn)領(lǐng)域，頭部機(jī)構(gòu)客戶對大類資產(chǎn)中的債券及匯率關(guān)注度高于股票、黃金等。將大類資產(chǎn)細(xì)分種類按關(guān)注度降序排列依次是：美債(10，數(shù)字表示關(guān)注點(diǎn)數(shù)量，下同)、歐元(8)、美股(4)、中美利差(4)。
在貨幣政策領(lǐng)域，機(jī)構(gòu)關(guān)注點(diǎn)又可按央行分為美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行、日本央行、中國央行和瑞士央行5 個(gè)方面，其中對美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注點(diǎn)為31 個(gè)，顯示美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向仍是當(dāng)下資本市場的最大關(guān)注點(diǎn)之一。此外機(jī)構(gòu)對日央行寬松政策是否會(huì)轉(zhuǎn)向關(guān)注度也比較高。
在美國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注美國陷入衰退的可能性(4)及其對A 股可能造成的影響(1)。此外，機(jī)構(gòu)還關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的細(xì)分指標(biāo)，包括企業(yè)資本開支(2)和信貸需求(1)。
在中國的資本流動(dòng)領(lǐng)域，機(jī)構(gòu)的關(guān)注點(diǎn)與3 月時(shí)類似，繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息對我國資本流動(dòng)趨勢的影響(6)。
在通脹領(lǐng)域，機(jī)構(gòu)關(guān)注點(diǎn)主要落在美國通脹、日本通脹和通脹的影響三個(gè)方面，其中最重要的是美國通脹，共反饋了5 個(gè)關(guān)注點(diǎn)，但相對于3 月的15 個(gè)關(guān)注點(diǎn)仍有明顯回落。
在其他領(lǐng)域，機(jī)構(gòu)主要關(guān)注微觀流動(dòng)性(5)未來是否會(huì)惡化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注點(diǎn)的代表性會(huì)受到樣本數(shù)量的限制