來源：富國基金

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(相關(guān)資料圖)

自“4.27”以來，新能源板塊強(qiáng)勢反彈，成為A股獨(dú)特的風(fēng)景線。從反彈梯隊(duì)看，儲(chǔ)能第一，光伏第二，風(fēng)電第三，新能源汽車末之。一方面，受益于流動(dòng)性的極度寬松，賺的是“央媽”的錢；另一方面，國內(nèi)“促消費(fèi)”刺激，疊加能源危機(jī)下海外需求旺盛，新能源板塊基本面強(qiáng)勁。

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從PEG的角度看，新能源仍有較高性價(jià)比。對(duì)于新能源，在時(shí)代的β下乘風(fēng)而起，成長性是最核心的因子；而高增長更容易消化高估值，對(duì)安全邊際也有較高容忍度。因此，一個(gè)更優(yōu)的觀測指標(biāo)是PEG，綜合考量估值和成長性的匹配度。一般而言，“PEG<1”意味性價(jià)比較優(yōu)，而電力設(shè)備2022年的預(yù)期PEG僅0.5。

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但短期交投情緒較熱，需要“系好安全帶”。行業(yè)成交額占比可以代表一個(gè)行業(yè)的擁擠度，從歷史回測看，“20%”是擁擠度的上限，“15%”是擁擠度的警戒線。就目前而言，電力設(shè)備的成交額占比為15%，已有所“預(yù)警”，因此，后續(xù)波動(dòng)或加大。

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從公募配置視角看，不要忽視其他“森林”。目前公募基金配置主要集中在電力設(shè)備和能源金屬，占比已達(dá)到21%；而新能源延伸產(chǎn)業(yè)鏈的配置占比僅6%，還有很大的轉(zhuǎn)移空間。一是整車和零部件，受益于國產(chǎn)電動(dòng)車品牌力擴(kuò)張和零部件國產(chǎn)替代；二是計(jì)算機(jī)，受益于智能汽車軟件升級(jí)；三是消費(fèi)電子，是智能汽車?yán)顺毕孪蚱囯娮赢a(chǎn)業(yè)鏈的延伸。

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新能源汽車買什么？2018年以來主線已明顯切換。2018年以前，買的是補(bǔ)貼，買的是風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，交易的是預(yù)期。2018年以后，買的是銷量，只要銷量穩(wěn)定上升，指數(shù)表現(xiàn)就亦步亦趨；而且2020年底以來，即使一路“殺估值”，也依然有亮眼的表現(xiàn)。

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從產(chǎn)業(yè)角度看，當(dāng)前全球新能源車屬于“魚躍大江、海闊天空”階段。滲透率10%以下，往往代表一個(gè)行業(yè)艱苦創(chuàng)業(yè)、不斷突圍的初創(chuàng)期；一旦超過10%，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入自驅(qū)階段，將迎來高速成長；一旦超過50%，意味產(chǎn)業(yè)走入成熟期，逐漸進(jìn)入存量博弈。目前中國新能源汽車的滲透率也僅21.5%，預(yù)計(jì)未來全球仍處于螺旋上升，不斷做大蛋糕的階段。

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光伏、風(fēng)電買什么？平價(jià)上網(wǎng)是關(guān)鍵。2010-2020年，全球可再生能源都大幅降價(jià)，光伏、陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電分別下降85%、56%、48%，已陸續(xù)進(jìn)入平價(jià)時(shí)代。尤其在光伏領(lǐng)域，中國具備絕對(duì)話語權(quán)：2020年中國多晶硅、硅片、電池、組件在全球的產(chǎn)能占比分別為75%、97%、81%、76%。

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儲(chǔ)能買什么？有故事、有空間。一方面，2022-2025年，中國、全球的儲(chǔ)能復(fù)合年化增長率分別為60%、54%，和其他新能源賽道相比，極具吸引力。而且從邏輯看，隨著風(fēng)光發(fā)電崛起，儲(chǔ)能作為穩(wěn)定器和平衡器，也會(huì)乘風(fēng)而起。另一方面，近期的核心催化劑是海外需求的激增。歐洲能源短缺下，居民用電成本高且供電穩(wěn)定性差，進(jìn)而帶來戶用儲(chǔ)能市場的超預(yù)期爆發(fā)。

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擁抱新一輪能源革命，這是時(shí)代的浪潮。歷史上每次能源革命都會(huì)創(chuàng)造新的歷史，如今我們正處于第三次能源革命中。從油氣轉(zhuǎn)向新能源，從“不可再生”到“可再生”，從“資源主導(dǎo)”到“技術(shù)主導(dǎo)”，終將改變?cè)小爸袞|-獨(dú)聯(lián)體和美洲”為主的化石能源格局，也讓中國有機(jī)會(huì)在“重新洗牌”后占據(jù)主導(dǎo)權(quán)，也將推動(dòng)社會(huì)從電氣時(shí)代向智能時(shí)代演進(jìn)。

（文章來源：富國基金）