橋水(中國)投資管理有限公司(以下簡稱“橋水(中國)”)旗下基金上半年大舉加倉黃金ETF，引發(fā)市場關(guān)注。

作為全球最大的對沖基金，無論是橋水基金還是其創(chuàng)始人瑞·達利歐(Ray Dalio)，都多次表達了在“滯漲”環(huán)境下對黃金資產(chǎn)的偏愛。

不過，據(jù)世界黃金協(xié)會的最新數(shù)據(jù)，黃金ETF在8月流出51噸，約合29億美元，這是黃金市場上ETF連續(xù)第4個月流出。至8月末，今年以來已經(jīng)有102噸黃金從ETF中流出。

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橋水上半年買入三只中國黃金ETF

橋水(中國)旗下三只基金在2022年半年報中，同時出現(xiàn)在博時黃金ETF、易方達黃金ETF和華安黃金ETF的前十大持有人名單中。

具體來看，博時黃金ETF半年報顯示橋水全天候增強型中國私募證券投資基金三號持有基金份額為4662.48萬份，占比2.77%為第一大持有人；橋水全天候增強型中國私募證券投資基金一號持929.42萬份，占比0.55%，為第五大持有人；橋水全天候增強型中國私募證券投資基金二號持有份額為871.06萬份，占比0.52%，為第六大持有人。

易方達黃金ETF半年報顯示，橋水全天候增強型中國私募證券投資基金三號持有基金份額為3159.3543萬份，占比2.98%，為第一大持有人；橋水全天候增強型中國私募證券投資基金二號持有基金份額為570.18萬份，占比0.54%，為第四大持有人；橋水全天候增強型中國私募證券投資基金一號持有份額為468.1萬份，占比0.44%，為第五大持有人。

華安黃金ETF半年報顯示，橋水全天候增強型中國私募證券投資基金三號、橋水全天候增強型中國私募證券投資基金二號、橋水全天候增強型中國私募證券投資基金一號三只基金分別持有8266.46萬份、1442.51萬份和1005.97萬份，分列第二、第七和第十大持有人。

橋水看好黃金

其實，在橋水這家全球最大對沖基金奉行的全天候策略中，黃金是必不可少的一部分。

在橋水基金官網(wǎng)的《The all-weather story》文章中介紹到，全天候策略配置的是風(fēng)險，而非資產(chǎn)，通過平衡分配不同資產(chǎn)類別在組合風(fēng)險中的貢獻度，實現(xiàn)了投資組合的風(fēng)險結(jié)構(gòu)優(yōu)化。大概來說，其投資組合由55%的美國債券、30%的美國股票和15%的硬資產(chǎn)(黃金+商品)組成。

橋水和達利歐本人也一直對黃金十分看好。

達利歐在5月的采訪中曾提到:“我在黃金方面的配置更多，尤其是在旨在保護的投資組合中，還有與通脹掛鉤的債券和其他一些資產(chǎn)?！?/p>

達利歐認為，在當(dāng)前不確定的全球環(huán)境下，黃金應(yīng)該是投資組合的重要組成部分，而不是主導(dǎo)部分。他說，黃金就像是一個投資組合的覆蓋物或是保險，可以構(gòu)成一個多樣化投資組合的15%。

達利歐稱，雖然黃金的回報率普遍較低，與股票不同，它是一種“死資產(chǎn)”，但在戰(zhàn)爭和債務(wù)時期，它是一種很好的投資對沖工具。

橋水聯(lián)席首席投資官鮑勃·普林斯在7月接受采訪時也曾表示，未來十年，投資者都將面臨滯漲環(huán)境。在滯脹中，生產(chǎn)出的商品數(shù)量無法滿足高速增長的名義支出，導(dǎo)致通脹率超過目標(biāo)。決策者不能同時實現(xiàn)通脹和經(jīng)濟增長目標(biāo)，被迫在兩者之間做選擇。

在這樣的背景下，只有通脹掛鉤債券和黃金的表現(xiàn)最好。普林斯指出，不管政策如何應(yīng)對通脹，通脹掛鉤債券、黃金和大宗商品的收益都會相對更好?！皬墓善鞭D(zhuǎn)向黃金，或者從名義債券轉(zhuǎn)向通脹掛鉤債券，也可以獲得類似的益處。這種分散化長期來講會讓投資組合更抗壓，而在面臨當(dāng)前風(fēng)險的情況下尤為重要?！?/p>

黃金ETF連續(xù)四個月流出

但根據(jù)世界黃金協(xié)會的最新數(shù)據(jù)，美元的異常強勢和債券收益率上升繼續(xù)迫使投資者撤出黃金市場，黃金ETF8月流出51噸，約合29億美元。

世界黃金協(xié)會稱，這是黃金市場上ETF連續(xù)第四個月流出，黃金價格在8月份下跌了2%。報告稱，由于102噸黃金從全球ETF中流出，黃金價格自年初以來下跌了5%。

“從7月中旬開始的充滿希望的反彈，在未能突破1800美元/盎司的阻力位后，在8月中旬失去了動力。這種表現(xiàn)是在收益率持續(xù)走高和美元走強的背景下出現(xiàn)的，因為美聯(lián)儲重申了其進一步收緊政策的承諾?！笔澜琰S金協(xié)會在月度展望中寫道。

新湖期貨研報指出，全球主要央行跟隨美聯(lián)儲大幅加息，令持有黃金的機會成本增加，機構(gòu)普遍拋售黃金，近期全球主要的黃金ETF持倉減倉明顯，顯示市場情緒偏謹慎。

世界黃金協(xié)會表示，美聯(lián)儲官員持續(xù)的鷹派評論推動兩年期利率高于6月份高點，達到全球金融危機期間的水平。該地區(qū)幾乎所有基金都經(jīng)歷了流出，包括低成本領(lǐng)域的基金。

世界黃金協(xié)會警告投資者，隨著以美聯(lián)儲為首的各國央行大舉加息，黃金市場可能繼續(xù)低迷。

“多位美聯(lián)儲政策制定者已明確表示，盡管7月通脹數(shù)據(jù)降溫，但要‘宣布’遏制物價上漲的斗爭取得勝利還為時尚早，且收緊政策可能會持續(xù)一段時間，”世界黃金協(xié)會稱，“在短期內(nèi)，關(guān)鍵市場的利率將繼續(xù)走高，直到各國央行——最重要的是美聯(lián)儲——讓通脹更接近目標(biāo)。歐洲央行和英國央行也將在9月召開政策會議，預(yù)計兩家央行將進一步升息。這兩家央行同樣在抗擊數(shù)十年來的高通脹。這可能會讓黃金繼續(xù)承壓?！?/p>

世界黃金協(xié)會表示，盡管悲觀情緒日益加劇，但黃金市場仍有一些亮點。盡管有關(guān)美聯(lián)儲將自當(dāng)前緊縮周期轉(zhuǎn)向的預(yù)期被推至2023年晚些時候，但這種預(yù)期并未消失。分析師們表示，全球經(jīng)濟衰退的威脅越來越大，這將繼續(xù)支撐金價。

“探索性分析顯示，黃金已被證明是美國經(jīng)濟衰退期間表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)之一，尤其是在美國經(jīng)濟衰退與高通脹同時發(fā)生的時候?！笔澜琰S金協(xié)會稱。