9月資產(chǎn)都將處于高波動之中，外部沖擊有增無減，內(nèi)部增長勉力對沖。獨立潮頭，浪遏飛舟不是最優(yōu)策略，行穩(wěn)致遠才是。任憑風浪起，穩(wěn)坐釣魚臺。

外部沖擊有增無減。美國8月就業(yè)、PMI等經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯好于歐洲。在大選前，外部沖擊或有增無減。

內(nèi)部增長對沖外部波動。國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)修復，需求端加速修復，價格偏強反映供需格局較好。多數(shù)行業(yè)新訂單指數(shù)明顯好轉(zhuǎn)，服務(wù)行業(yè)加速修復，基建投資有望加速；小企業(yè)持續(xù)承壓影響收入和消費，但可能有助于行業(yè)龍頭供需格局改善。9月外部不確定性處于4月以來最高水平，外部不確定性將使得9月市場的波動風險加劇，國內(nèi)基本面整體偏強的狀態(tài)一定程度上能夠緩和波動的下探幅度。

資產(chǎn)交易要行穩(wěn)致遠。上市公司中報較一季報業(yè)績出現(xiàn)了明顯的改善。公募基金重倉的醫(yī)藥生物、電子、食品飲料、計算機、傳媒等除計算機外，20H1利潤增速均環(huán)比轉(zhuǎn)正，展現(xiàn)了公募基金較強的價值投資能力。當前這些板塊的核心矛盾在于估值較高，尤其是9月外部不確定性較高的背景下，風險偏好受到影響，或可考慮加大周期、低估值板塊的配置，從盈利增速、盈利質(zhì)量、估值角度來看，化工、化纖、塑料、建材、有色、采掘服務(wù)等值得關(guān)注，汽車、家電、機械設(shè)備等行業(yè)利潤環(huán)比改善比較明顯，但配置倉位卻低于基準的也值得關(guān)注。

具體來看，A股方面，外部擾動加劇、宏觀流動性中性偏緊，國內(nèi)經(jīng)濟維持恢復的節(jié)奏仍然沒有變化，疊加估值仍處于不低的位置，維持震蕩的判斷。結(jié)構(gòu)上仍然維持周期和偏低估值板塊的關(guān)注。

港股方面，8月港股震蕩上行，上周港股在海外市場大幅調(diào)整的拖累下出現(xiàn)明顯調(diào)整。年初至今，港股內(nèi)部分化十分明顯，科技指數(shù)一枝獨秀漲幅超過60%，而恒生指數(shù)跌幅超過12%，或可考慮關(guān)注恒生科技板塊的調(diào)整風險。

債券方面，目前長短端的3M和10Y國債利率已經(jīng)恢復到了疫情前的水平，中美利差突破2.4%，已經(jīng)創(chuàng)下2002年以來的歷史最高水平；央行整體仍維持中性略偏緊的操作，銀保監(jiān)會表示防止房地產(chǎn)市場過度金融化、防止影子銀行反彈，國內(nèi)相對正常化的貨幣政策與海外央行寬松的貨幣政策之間的分化短期還會持續(xù)。但在這個位置，利率上行的空間已被大大壓縮。

黃金方面，在接近歷史高點的價格水平下，來自流動性和地緣政治風險的推動力有限。

原油方面，市場當前認識到需求的擴張速度仍趕不上OPEC等區(qū)域的供給恢復速度。

基金有風險，投資需謹慎。