來源：e公司官微 作者：孫亞華
“當(dāng)你比較美國和中國市場的相對市值、優(yōu)勢，可以得出美國被過度投資，而中國則被低估。但這種情況在發(fā)生變化，因為中國市場越來越開放，人民幣加速國際化。”
10月22日，全球規(guī)模最大的對沖基金橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐，在接受媒體采訪時透露，其中國基金年初至今回報高達(dá)25%，幾乎所有人都低估了中國市場的投資機(jī)會。達(dá)利歐表示，以高新科技的發(fā)展為例，全球只有兩個國家成氣候，即美國和中國。如果你看好人工智能，中國和美國是最好選擇。
在橋水基金遞交給美國證監(jiān)會的報告可以看出，今年二季度橋水增持了阿里、拼多多、網(wǎng)易等中國科技股，投資組合前十大重倉股中，有兩項是中國相關(guān)ETF。今年9月，橋水備案了第二只中國私募證券投資基金。
達(dá)利歐：中國市場被低估
10月22日，達(dá)利歐，在接受第一財經(jīng)采訪時表示，作為一個國際投資者，我必須要比較不同市場來作出投資決策，過去50多年都奉行這一原則，中國就是一個令人興奮的標(biāo)的，以高新科技的發(fā)展為例，全球只有兩個國家成氣候，即美國和中國，如果你看好人工智能，或者試圖發(fā)現(xiàn)企業(yè)家精神，中國和美國是最好選擇。
達(dá)利歐認(rèn)為，美國被過度投資，而中國市場卻被低估。他解釋道，當(dāng)一個國家的經(jīng)濟(jì)名列前矛，貨幣成為全球儲備貨幣，全球投資者自然趨之若鶩，追逐該國的資產(chǎn)，隨即促成了金融中心的建立，資本也必將聚集。久而久之，難免造成投資體量與經(jīng)濟(jì)體量失衡，甚至允許一個國家的債務(wù)達(dá)到不健康水平，結(jié)果是更早形成的成熟市場市值遠(yuǎn)高于新興市場。
“因此，當(dāng)你比較美國和中國市場的相對市值、優(yōu)勢，可以得出美國被過度投資，而中國則被低估。但這種情況在發(fā)生變化，因為中國市場越來越開放，人民幣加速國際化，流動性和資本結(jié)構(gòu)也得到改善，中國自然會吸引更多資本。這個理論也適用于其他國家，因為新舊交替就是歷史規(guī)律，”達(dá)利歐繼續(xù)舉例，“中國市場吸引力體現(xiàn)在，中國國債比美債收益率高，經(jīng)濟(jì)增長快于美國，企業(yè)家精神、社會創(chuàng)造力、新上市企業(yè)等都令人青睞，這也反映在投資者增加了中國主要指數(shù)的持倉比例?！?/p>
達(dá)利歐對人民幣也持看好的態(tài)度。在10月21日舉行的2020金融街(行情000402,診股)論壇年會上，達(dá)利歐表示，展望未來，美國債務(wù)會越來越多，負(fù)債和鈔票會降低美元的價值，會削弱美元作為儲備貨幣的地位，中國的貨幣和在世界經(jīng)濟(jì)的地位會相對于美國增加。
達(dá)利歐稱，通過對過去500年儲備貨幣的漲跌研究，所有世界領(lǐng)先的貨幣都有世界儲備貨幣和世界金融中心的地位。中國在世界GDP中的貢獻(xiàn)已經(jīng)和美國不相上下，但是儲備貨幣中，美元仍占大多數(shù)。也就是說，貨幣化將不得不進(jìn)行，在名義利率和實際利率等于零或者低于零的情況下，中國市場更有吸引力。如果中國能堅持目前的開放性措施，人民幣作為儲備貨幣的地位將會顯著提高。
橋水基金看中哪些中國的資產(chǎn)
橋水基金是全球最大、最賺錢的對沖基金。橋水掌門人達(dá)利歐多次奇跡般地成功預(yù)測出全球經(jīng)濟(jì)和市場的巨大變動，最著名的一次，就是成功預(yù)測了2008年的金融危機(jī)。
達(dá)利歐近日在接受采訪時表示，橋水中國基金表現(xiàn)出色，年初至今回報高達(dá)25%，因為我們采取了全天候交易策略，能夠戰(zhàn)勝時間和空間?！斑^去二十年中，橋水只有一年是投資失利的，即今年疫情突如其來，讓我們措手不及。”
橋水（中國）投資管理有限公司在2018年10月17日備案橋水全天候增強(qiáng)型中國私募證券投資基金一號，是橋水基金成立的第一只中國私募證券投資基金。時隔兩年，橋水基金再次在中國推出采用其明星資產(chǎn)配置策略全天候的私募基金。橋水在今年9月底備案了第二只中國私募證券投資基金——橋水全天候增強(qiáng)型中國私募證券投資基金二號。
據(jù)悉，全天候資產(chǎn)配置策略是以風(fēng)險平價作為基礎(chǔ)理論，將經(jīng)濟(jì)環(huán)境分為四類，即經(jīng)濟(jì)上升期、經(jīng)濟(jì)下降期、通脹上升期和通脹下降期，基于風(fēng)險的分散化，以尋求產(chǎn)生更高、更穩(wěn)定的投資回報。達(dá)利歐曾介紹，該交易策略就是在投資組合中，股票、債券、商品等資產(chǎn)占據(jù)合適的權(quán)重，其優(yōu)勢就是低風(fēng)險高回報，如能達(dá)到投資組合的平衡，將會在不降低回報的同時，減少波動性。在此基礎(chǔ)上，會基于對投資標(biāo)的的獨到見解，采取一定的戰(zhàn)略偏差（tactical deviations）?！拔覀儗⑦@一法則運用于中國。另外，我們組建了一個團(tuán)隊進(jìn)行針對性的個股選擇和評估，這是橋水的中國策略。”達(dá)利歐強(qiáng)調(diào)。
兩年前發(fā)行的橋水全天候增強(qiáng)型中國私募證券投資基金一號并未公開披露業(yè)績表現(xiàn)。根據(jù)橋水旗下基金產(chǎn)品“全天候中國”的業(yè)績來看，其經(jīng)受住了2015年中國股市波動和2017-2018年中國經(jīng)濟(jì)增速下行和國際貿(mào)易摩擦兩個重要時期。在中國股市跌幅達(dá)到-42.6%和-31.7%時，全天候中國收益下跌9.1%和5.5%。
根據(jù)橋水基金最新披露的持倉情況，今年8月，橋水基金向美國證監(jiān)會（SEC）提交了其13F報告。橋水提交的這份季度報告顯示：阿里巴巴躋身橋水基金美股第六大重倉股，加倉達(dá)241%，加倉后市值為2.05億美元。橋水還大幅加倉了兩只中國ETF，安碩中國大盤ETF（排名第7）和安碩MSCI中國指數(shù)ETF（排名第8），兩者的加倉幅度分別為717%、486%。
在這份報告中，橋水也增持了不少中概股：橋水增持京東（JD.US），增持幅度250%；網(wǎng)易NTES.US），增持幅度251%；拼多多（PDD.US），增持幅度432%；百度（BIDU.US），增持幅度251%；好未來（TAL.US），增持幅度309%；新東方（EDU.US），增持幅度276%；中通快遞（ZTO.US），增持幅度894%；百勝中國（YUMC.US），增持幅度252%；攜程（TCOM.US），增持幅度349%；蔚來（NIO.US），增持幅度1028%。另外，橋水還建倉百世集團(tuán)（BEST.US）和虎牙（HUYA.US）。