在經(jīng)過(guò)年初的持續(xù)沖高后，1月14日A股市場(chǎng)“抱團(tuán)股”集體下挫。新能源車、釀酒、軍工等行業(yè)內(nèi)的多只大市值龍頭股均遭遇獲利回吐。多家私募機(jī)構(gòu)表示，當(dāng)前相關(guān)行業(yè)板塊的“抱團(tuán)”程度已經(jīng)逼近歷史高位，對(duì)于普通投資者而言，當(dāng)前應(yīng)考慮適當(dāng)回避“抱團(tuán)”股短線回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，未來(lái)會(huì)有部分股票出現(xiàn)“抱團(tuán)”瓦解，也會(huì)有繼續(xù)被長(zhǎng)期“抱團(tuán)”的優(yōu)質(zhì)公司。

資金面因素是關(guān)鍵

14日滬深兩市主要股指低開低走，深證成指、滬深300跌幅接近2%。而與此同時(shí)，兩市個(gè)股則出現(xiàn)了“漲多跌少”的結(jié)構(gòu)性特征。前期市場(chǎng)機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”的行業(yè)板塊，如新能源車、釀酒、軍工、食品飲料等遭遇全線殺跌。不少大市值龍頭股，如比亞迪、長(zhǎng)安汽車、寧德時(shí)代、五糧液等都出現(xiàn)了4%以上的跌幅。

喜岳投資CEO周欣表示，2020年末以來(lái)的市場(chǎng)分化和“抱團(tuán)”股持續(xù)走強(qiáng)，主要來(lái)自于三方面的驅(qū)動(dòng)因素。第一，2020年公募股票型基金發(fā)行量達(dá)到了約3萬(wàn)億元規(guī)模，超越了2017年至2019年發(fā)行量的總和，新基金的發(fā)行規(guī)模在2020年下半年增長(zhǎng)尤為突出。這些新基金建倉(cāng)會(huì)刺激基金已持倉(cāng)的股票股價(jià)走高。第二，年底公募基金的相對(duì)排名壓力也加深了“抱團(tuán)”股票與其它股票的分化。第三，在對(duì)2021年權(quán)益市場(chǎng)進(jìn)行布局時(shí)，大部分機(jī)構(gòu)投資者普遍對(duì)一季度的權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀。這類資金入市也在短期內(nèi)對(duì)機(jī)構(gòu)已經(jīng)集中持倉(cāng)的股票帶來(lái)了新的推動(dòng)力。

富鉅投資首席投資官唐弢稱，以某白酒龍頭股為例，2020年一季度時(shí)，共有1208家基金公司對(duì)其持有5703萬(wàn)股；而到了2020年三季度，相關(guān)數(shù)據(jù)則增加到1441家基金持有6730萬(wàn)股。隨著公募基金總規(guī)模的不斷沖高，不少基金出于短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)的考量而進(jìn)一步買入，目前機(jī)構(gòu)投資者在白酒等行業(yè)龍頭股和部分人氣板塊上的抱團(tuán)程度已經(jīng)創(chuàng)出了歷史新高。

長(zhǎng)期面臨分化

對(duì)于14日機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”股的集體下挫，唐弢表示，一方面，機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”有“抱團(tuán)”的理由，最近公募基金募集銷售火爆，源源不斷的彈藥補(bǔ)充短期內(nèi)將“抱團(tuán)”股推高；另一方面，市場(chǎng)也有市場(chǎng)的規(guī)則，再優(yōu)秀的公司也有一個(gè)合理的價(jià)格，價(jià)格背離價(jià)值太遠(yuǎn)，最后必然是風(fēng)險(xiǎn)的不斷累積。此外，按照以往的經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)重要的風(fēng)格切換都會(huì)要有一個(gè)較大幅度或較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整。在這種調(diào)整發(fā)生之前，“抱團(tuán)”現(xiàn)象仍將持續(xù)，但是當(dāng)前投資者要對(duì)此予以警惕。對(duì)于前期的“抱團(tuán)”股追高買入，或者是小幅調(diào)整后的逢低配置，事實(shí)上均存在較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

周欣進(jìn)一步指出，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，投資者需要重點(diǎn)關(guān)注機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”行為的可持續(xù)性和不確定性風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，2020年四季度以來(lái)，不少機(jī)構(gòu)的收益可能是典型的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。從歷史上看，A股市場(chǎng)在2014年底出現(xiàn)的機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”現(xiàn)象僅持續(xù)了一個(gè)多月，而2017年的機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”則持續(xù)了大半年時(shí)間，但最后仍以“抱團(tuán)”瓦解告終。事實(shí)上，機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”不僅僅是A股特色，在歐美市場(chǎng)中，也會(huì)有“抱團(tuán)”現(xiàn)象。但不管在哪個(gè)市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)非常集中的股票，往往在過(guò)度“抱團(tuán)”之后，都會(huì)出現(xiàn)股價(jià)顯著調(diào)整。

域秀資本研究總監(jiān)許俊哲分析稱，客觀來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者在部分行業(yè)龍頭上的持股集中度已處于歷史高位。股票是否有機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”，不應(yīng)當(dāng)作為選股時(shí)的主要考慮因素，優(yōu)秀投資人最關(guān)心的應(yīng)當(dāng)是股票有沒有足夠的時(shí)間價(jià)值、能否持續(xù)成長(zhǎng)。優(yōu)秀公司從“黑馬”到“白馬”，就是一個(gè)市場(chǎng)不斷認(rèn)知的過(guò)程，資本市場(chǎng)的魅力也就在于不斷會(huì)有個(gè)股新陳代謝，并需要投資者認(rèn)知。因此，目前機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”的部分股票未來(lái)一定會(huì)出現(xiàn)“抱團(tuán)”瓦解的時(shí)刻，也一定會(huì)有繼續(xù)被長(zhǎng)期“抱團(tuán)”的優(yōu)質(zhì)公司。