1月29日，上海證券交易所發(fā)布基礎(chǔ)設(shè)施REITs相關(guān)配套規(guī)則，以基礎(chǔ)設(shè)施REITs業(yè)務(wù)辦法、發(fā)售指引和審核關(guān)注事項(xiàng)指引構(gòu)成的“1+2”規(guī)則體系，標(biāo)志著交易所推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點(diǎn)工作取得階段性進(jìn)展。

資本市場(chǎng)重大金融創(chuàng)新

REITs的推出是金融系統(tǒng)改革推進(jìn)的必然成果之一?？v觀海外REITs市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，世界各國(guó)對(duì)REITs市場(chǎng)發(fā)展的主要訴求集中在兩個(gè)方面：一是需要充分利用資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，二是需要資本市場(chǎng)平臺(tái)來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)處置與金融風(fēng)險(xiǎn)的疏解。在“十四五”開局之年，旨在盤活中國(guó)這一全球超大基礎(chǔ)設(shè)施投融資市場(chǎng)，促進(jìn)新發(fā)展格局的構(gòu)建，推出以基礎(chǔ)設(shè)施作為著眼點(diǎn)具有中國(guó)特色的權(quán)益型公募REITs試點(diǎn)，是結(jié)合當(dāng)下各方面現(xiàn)狀與形勢(shì)做出的精準(zhǔn)政策選擇，是中國(guó)資本市場(chǎng)的一次重大金融創(chuàng)新。

從金融產(chǎn)品服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度，本輪公募REITs試點(diǎn)通過(guò)聚焦重點(diǎn)區(qū)域、堅(jiān)持權(quán)益性結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化專業(yè)機(jī)構(gòu)培育的設(shè)計(jì)角度，為企業(yè)提供了可實(shí)現(xiàn)資金回流、降低再融資壓力、促進(jìn)再投資開發(fā)的戰(zhàn)略工具。長(zhǎng)期來(lái)看，發(fā)行公募REITs可以改善基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)長(zhǎng)周期、高負(fù)債、重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，打造“資金+資產(chǎn)”“建設(shè)+運(yùn)營(yíng)”的良性循環(huán)，盤活長(zhǎng)周期、大規(guī)模的存量資產(chǎn)。募集資金用于新項(xiàng)目的投資建設(shè)，實(shí)現(xiàn)資源的高效配置。公募REITs可以優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，為補(bǔ)短板項(xiàng)目建設(shè)提供資金，形成新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

從疏解金融風(fēng)險(xiǎn)的角度，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體量龐大、資產(chǎn)類別眾多、風(fēng)險(xiǎn)特性多樣、生命周期長(zhǎng)，而歷史上以銀行為主導(dǎo)的融資體系存在著期限錯(cuò)配、流動(dòng)性錯(cuò)配和信用錯(cuò)配等內(nèi)生問(wèn)題。在這個(gè)背景下，公募REITs打通了除債券發(fā)行和股票上市之外，另一個(gè)直接對(duì)接資本市場(chǎng)的渠道，通過(guò)盤活存量實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域資產(chǎn)自身造血，通過(guò)提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高質(zhì)量發(fā)展，通過(guò)推動(dòng)收益率法之下的資產(chǎn)理性定價(jià)從而抑制和防范風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)吸引廣泛社會(huì)資本，彌補(bǔ)投資資金不足，提升系統(tǒng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和再投資能力。因此，公募REITs是中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系大局發(fā)展下的重要戰(zhàn)略性工具，是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系深層次問(wèn)題的改革破題。

從資本市場(chǎng)和資管行業(yè)發(fā)展的角度，伴隨宏觀環(huán)境的變化，比如老齡化社會(huì)的到來(lái)，資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期走低，資管行業(yè)需求在發(fā)生深層次變化，另類投資需求顯著上升。以基礎(chǔ)設(shè)施這一體量巨大的大類資產(chǎn)為底層資產(chǎn)的公募REITs，從投資配置的角度具有無(wú)可替代性，其有別于股、債的收益風(fēng)險(xiǎn)特征，使其成為有效的分散配置、提升長(zhǎng)期收益的工具。這一工具的推出，更有助于資管行業(yè)在做大的基礎(chǔ)上繼續(xù)做強(qiáng)，與建設(shè)發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)、提升直接融資良性循環(huán)。

推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市

公募REITs對(duì)于加快構(gòu)建長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的資本市場(chǎng)環(huán)境具有重要意義。長(zhǎng)期資金占比是影響資本市場(chǎng)穩(wěn)定的重要因素，也是決定直接融資比重高低的核心變量之一。公募REITs有助于引導(dǎo)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金投資于長(zhǎng)期收益型資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。同時(shí)，公募REITs還能夠提升資本市場(chǎng)的普惠性，為居民增加財(cái)產(chǎn)性收入開辟新渠道，使之成為擴(kuò)大內(nèi)需和提升內(nèi)循環(huán)良性發(fā)展的重要樞紐。

推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市，充沛直接融資源頭活水，有賴于發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，而發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)需要強(qiáng)大的資產(chǎn)管理行業(yè)。證監(jiān)會(huì)賦予了公募基金行業(yè)資本市場(chǎng)的“看門人”、直接融資的“服務(wù)商”、社會(huì)財(cái)富的“管理者”、資本市場(chǎng)的“穩(wěn)定器”和市場(chǎng)創(chuàng)新的“領(lǐng)頭羊”的功能定位。公募行業(yè)參與公募REITs拓展了公募行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和直接融資的邊界，為公募基金管理公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開辟了新的藍(lán)海，帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

整體而言，發(fā)展公募REITs正當(dāng)其時(shí)，對(duì)整體實(shí)體資產(chǎn)投資和管理，對(duì)于公共部門、行業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)以及個(gè)人投資者都具有深遠(yuǎn)意義。公募REITs一路攻堅(jiān)克難走到今天，凝聚智慧、承載期望。期待堅(jiān)定邁出先行先試一步，為打造適合公募REITs的產(chǎn)品、市場(chǎng)和商業(yè)模式奠定基礎(chǔ)。