臨近春節(jié)，A股波動(dòng)有所加大，個(gè)股分化格局延續(xù)。港股在連續(xù)上漲后，也展開(kāi)了3萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)“爭(zhēng)奪戰(zhàn)”。2021年，A股和港股將有哪些投資機(jī)遇？

對(duì)此，廣發(fā)基金策略投資部負(fù)責(zé)人李巍表示，他對(duì)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期機(jī)遇充滿信心：“在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正步入高質(zhì)量發(fā)展階段，大消費(fèi)、先進(jìn)制造、泛科技等長(zhǎng)期空間大的行業(yè)中，都有機(jī)會(huì)成長(zhǎng)出大市值的公司?！?/p>

在李巍看來(lái)，推動(dòng)A股上漲的長(zhǎng)期因素和核心驅(qū)動(dòng)力依然存在，包括居民資產(chǎn)配置向權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、外資持續(xù)增加中國(guó)資產(chǎn)的配置比例、政策導(dǎo)向支持資本市場(chǎng)的發(fā)展等。從中短期的角度來(lái)看，今年市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)有所加大，投資需降低收益預(yù)期。

對(duì)于2021年的布局方向，李巍表示，中長(zhǎng)期仍然看好長(zhǎng)期空間大、商業(yè)模式好、進(jìn)入壁壘高的優(yōu)質(zhì)賽道，具體到細(xì)分賽道，他看好以消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)榇蠛蠓?，增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)、空間較大的新能源、云計(jì)算、軍工等行業(yè)。至于投資方式，李巍的建議是淡化擇時(shí)，堅(jiān)守好賽道，優(yōu)選投資標(biāo)的。

李巍自2005年北京大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)入證券行業(yè)，具有15年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是業(yè)內(nèi)少有的任職年限超過(guò)9年的基金經(jīng)理。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月25日，他自2011年9月管理廣發(fā)制造業(yè)精選以來(lái)，累計(jì)回報(bào)496%，年化回報(bào)21%；他自2016年1月管理廣發(fā)新興產(chǎn)業(yè)以來(lái)，累計(jì)回報(bào)217%，年化回報(bào)26%。

2月1日起，擬由李巍管理的新基金廣發(fā)聚鴻六個(gè)月持有期混合(A類：011138，C類：011139，E類：011140)將在中國(guó)銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)行。該基金可投資于股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為 60-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票的比例不得超過(guò)股票資產(chǎn)的 50%。

價(jià)值為本 以多元策略甄選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

作為一名擁有15年投研經(jīng)驗(yàn)的資深基金經(jīng)理，李巍形成了以價(jià)值為基礎(chǔ)的成長(zhǎng)股投資風(fēng)格，構(gòu)建了一套成熟穩(wěn)定的投資體系。他認(rèn)為不同細(xì)分賽道的選股邏輯不同，其中最重要的篩選標(biāo)準(zhǔn)是稀缺性和不可替代性。

問(wèn)：用一個(gè)關(guān)鍵詞來(lái)形容你的投資特點(diǎn)？

李?。何蚁胗谩岸嘣边@個(gè)詞。我認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及公司都有自身的發(fā)展周期，評(píng)估企業(yè)價(jià)值的維度應(yīng)該要更加多元，不僅要看未來(lái)兩三年的利潤(rùn)增長(zhǎng)，也要評(píng)估產(chǎn)業(yè)變化趨勢(shì)、行業(yè)周期、企業(yè)的商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)格局、增長(zhǎng)的穩(wěn)定性等，這些都會(huì)影響到企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。所有投資都應(yīng)該以企業(yè)價(jià)值作為主要依據(jù)，這是價(jià)值投資最核心的要素。

問(wèn)：你是如何以價(jià)值為本來(lái)挑選標(biāo)的？

李巍：我有一套成熟的投資體系，目的是更全面地評(píng)估企業(yè)價(jià)值，包括盈利能力、盈利質(zhì)量、成長(zhǎng)性和確定性四個(gè)維度。在本質(zhì)上，盈利能力、盈利質(zhì)量、成長(zhǎng)性都可以用財(cái)務(wù)指標(biāo)量化，我先從這三個(gè)偏量化的維度進(jìn)行篩選，然后通過(guò)生命周期、商業(yè)模式、管理層的能力、治理結(jié)構(gòu)等偏定性的因素，來(lái)提升對(duì)不確定性的判斷。

問(wèn)：你對(duì)細(xì)分行業(yè)的選股邏輯有什么不同，能否舉例說(shuō)明一下？

李巍：每個(gè)細(xì)分行業(yè)的選股邏輯有所不同，其中最重要的是看哪個(gè)環(huán)節(jié)最稀缺、最不可替代。

如果是資源類的行業(yè)，我會(huì)更看重企業(yè)的資源占有量，因?yàn)楝F(xiàn)在正處于大變局的時(shí)代，如果企業(yè)想要大幅擴(kuò)張，就意味著要去獲取新的資源，特別是在新技術(shù)領(lǐng)域。在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)家的戰(zhàn)略眼光和管理能力就顯得非常重要，挑選公司時(shí)需要重點(diǎn)觀察。

如果是偏傳統(tǒng)的行業(yè)，在行業(yè)本身沒(méi)有太大增長(zhǎng)的情況下，選公司就要找行業(yè)里最強(qiáng)、最優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)，獲取市場(chǎng)份額提升、盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來(lái)的回報(bào)。我相信，投資回報(bào)來(lái)源于企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，投資基本面優(yōu)質(zhì)的企業(yè),可以分享其利潤(rùn)增長(zhǎng)和價(jià)值增長(zhǎng)所帶來(lái)的市值增長(zhǎng)。

歸根結(jié)底，最重要的還是企業(yè)本身是否具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，是否能構(gòu)筑起針對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者的強(qiáng)大壁壘。

問(wèn)：站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，你會(huì)選擇哪些賽道進(jìn)行投資？

李?。菏紫?，我中長(zhǎng)期看好長(zhǎng)期空間大、商業(yè)模式好、進(jìn)入壁壘高的優(yōu)質(zhì)賽道，例如醫(yī)藥、消費(fèi)、TMT、高端制造以及部分化工細(xì)分行業(yè)。具體而言，我會(huì)以消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)楦B加相對(duì)確定性強(qiáng)、空間大的新能源和云計(jì)算領(lǐng)域。

另外，我會(huì)根據(jù)行業(yè)的打分或景氣度變化，通過(guò)行業(yè)輪動(dòng)或個(gè)股持倉(cāng)比例的動(dòng)態(tài)調(diào)整來(lái)優(yōu)化組合，兼顧短期和中長(zhǎng)期的收益。性價(jià)比高的方法是堅(jiān)守自己的核心能力圈，保持長(zhǎng)期的專注和積累，然后慢慢擴(kuò)大能力圈。

長(zhǎng)期看好兩條主線：新能源和先進(jìn)制造

長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面將發(fā)生兩大變化，一是能源結(jié)構(gòu)的變化將打開(kāi)新能源產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)空間；二是科技進(jìn)步帶來(lái)的自動(dòng)化水平提升，提升中國(guó)先進(jìn)制造業(yè)在全球的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

問(wèn)：從長(zhǎng)期角度出發(fā)，你怎么看待A股市場(chǎng)？

李?。何覍?duì)A股的長(zhǎng)期機(jī)遇有信心。在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正步入高質(zhì)量發(fā)展階段，大消費(fèi)、先進(jìn)制造、泛科技等長(zhǎng)期空間大的賽道中，都有機(jī)會(huì)成長(zhǎng)出大市值的公司。目前來(lái)看，推動(dòng)A股上漲的長(zhǎng)期因素和核心驅(qū)動(dòng)力依然存在，包括居民資產(chǎn)配置向權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、外資持續(xù)增加中國(guó)資產(chǎn)的配置比例、政策導(dǎo)向支持資本市場(chǎng)的發(fā)展等。

長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面將發(fā)生兩大變化，一是能源結(jié)構(gòu)的變化將打開(kāi)新能源產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)空間；二是科技進(jìn)步帶來(lái)的自動(dòng)化水平提升，提升中國(guó)先進(jìn)制造業(yè)在全球的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

問(wèn)：這兩個(gè)變化將帶來(lái)哪些投資機(jī)遇？

李?。菏紫?，能源結(jié)構(gòu)的變化會(huì)帶來(lái)很多產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，包括動(dòng)力電池、光伏、風(fēng)電等。按照當(dāng)前的技術(shù)趨勢(shì)，如果光伏和風(fēng)電發(fā)電成為能源供給的主要方式，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的市場(chǎng)空間將被打開(kāi)，包括儲(chǔ)能提高、智能電網(wǎng)建設(shè)、電網(wǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整等。落實(shí)到投資上，我看好光伏、動(dòng)力電池、電網(wǎng)改造等細(xì)分賽道，長(zhǎng)期可能會(huì)有較大的增長(zhǎng)空間。

其次，科技進(jìn)步會(huì)提升中國(guó)制造業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。目前，中國(guó)的勞動(dòng)力成本、環(huán)保成本、土地成本都在提升，當(dāng)制造業(yè)完成自動(dòng)化的升級(jí)和改造，一方面可以提高生產(chǎn)效率、降低成本；另一方面，技術(shù)進(jìn)步，有助于提升國(guó)內(nèi)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，提供附加值更高的產(chǎn)品或者服務(wù)。

問(wèn)：相比2020年，你覺(jué)得今年市場(chǎng)會(huì)有哪些變化？

李巍：經(jīng)過(guò)了前兩年的上漲，對(duì)于長(zhǎng)期空間大、護(hù)城河比較深的龍頭公司來(lái)說(shuō)，當(dāng)前估值確實(shí)處在相對(duì)高位，但它們的長(zhǎng)期空間和商業(yè)模式很好，未來(lái)需要通過(guò)成長(zhǎng)來(lái)消化目前偏高的估值。

今年市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)加大，核心是要找到未來(lái)有足夠成長(zhǎng)確定性的品種。在選股過(guò)程中，要提高對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期空間、企業(yè)管理層的考察權(quán)重，盡量淡化擇時(shí)，少做倉(cāng)位調(diào)整。

問(wèn)：開(kāi)年以來(lái)，資金南下節(jié)奏加快，你怎么看待港股的機(jī)會(huì)？

李巍：我認(rèn)為，主要有三個(gè)因素導(dǎo)致港股的關(guān)注度升溫:一是港股有相對(duì)稀缺的細(xì)分賽道，比如互聯(lián)網(wǎng)、電子煙、物業(yè)等，吸引國(guó)內(nèi)投資者南下投資。二是在傳統(tǒng)行業(yè)中，如金融、地產(chǎn)、公用事業(yè)等，質(zhì)地同等的情況下，港股的估值更便宜，性價(jià)比更高。三是伴隨全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，海外資金傾向于增加新興資產(chǎn)的配置，港股作為其中一類資產(chǎn)，獲得外資的關(guān)注。具體而言，我比較看好相對(duì)A股稀缺性較強(qiáng)的領(lǐng)域，比如互聯(lián)網(wǎng)、物業(yè)等。

問(wèn)：2月1日起，擬由你管理的廣發(fā)聚鴻發(fā)行，新基金有什么管理思路和建倉(cāng)思路？

李?。簭V發(fā)聚鴻將繼續(xù)專注在新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造、消費(fèi)、金融地產(chǎn)等長(zhǎng)期向好的賽道上，甄選優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股進(jìn)行投資。我將主要從盈利能力、成長(zhǎng)能力以及估值水平等方面進(jìn)行綜合考量，并從持續(xù)成長(zhǎng)性、市場(chǎng)前景以及公司治理結(jié)構(gòu)等方面，對(duì)上市公司進(jìn)行進(jìn)一步的精選。另外，我也會(huì)關(guān)注港股，追求更多超額收益。

基金經(jīng)理簡(jiǎn)介：

李巍，北京大學(xué)理學(xué)碩士，擁有15年證券從業(yè)經(jīng)歷、9年公募基金投資管理經(jīng)驗(yàn)?，F(xiàn)任廣發(fā)基金策略投資部總經(jīng)理，管理廣發(fā)制造業(yè)精選、廣發(fā)新興產(chǎn)業(yè)精選、廣發(fā)科創(chuàng)主題3年封閉等基金。