風(fēng)乍起，吹皺一池春水。近年來，量化私募迅速崛起，成為資本市場(chǎng)的重要力量。
數(shù)據(jù)是最好的證明。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月29日，量化私募整體管理規(guī)模突破5000億元，百億級(jí)量化私募已多達(dá)10家。
不過，伴隨中國資本市場(chǎng)的不斷成熟、機(jī)構(gòu)投資者占比的加速提升，量化私募也迎來了一系列挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)人士表示，近兩年高頻量化私募迅速崛起，超額收益的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入較為激烈的階段，而且A股市場(chǎng)的交易行為產(chǎn)生了較大變化，因此，未來量化私募會(huì)在新的賽道展開比拼，后續(xù)基本面因子貢獻(xiàn)的收益將占據(jù)主要部分。
風(fēng)起：量化規(guī)模超5000億元
量化私募在我國的發(fā)展可謂一波三折?！?010年4月6日，我國第一個(gè)股指期貨合約標(biāo)的——滬深300股指期貨正式上市，國內(nèi)的量化對(duì)沖策略才開始嶄露頭角，大多數(shù)量化私募賺市場(chǎng)風(fēng)格暴露的錢，因此2014年至2015年就誕生了第一批百億級(jí)量化私募。”滬上一老牌量化私募人士回憶道。
不過，彩云易散。隨著小盤股行情的退潮，大小盤對(duì)沖策略逐漸失效，第一批“躺著賺錢”的量化私募就此偃旗息鼓。取而代之的是，一批主打中高頻量化策略的私募脫穎而出。
令人欣喜的是，完成了初步策略迭代的量化私募，在2020年迎來了第二次發(fā)展浪潮。
私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，明汯投資、寧波幻方量化、靈均投資及鳴石投資等10家量化私募均進(jìn)入百億級(jí)私募梯隊(duì)，相比于2020年初數(shù)量翻倍。而且最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年1月29日，量化私募管理規(guī)模已經(jīng)突破5000億元。
招商證券私募基金指數(shù)編委會(huì)表示，A股市場(chǎng)的交易量已經(jīng)接近美股，但量化私募的規(guī)模相差甚遠(yuǎn)，這一總體格局是支持中國量化市場(chǎng)大發(fā)展的主要論據(jù)。
一位股票多頭私募市場(chǎng)人士也透露，量化私募早已開始大力布局銀行渠道，其中性策略基金正逐步成為固收產(chǎn)品的替代品?！扒赖难杆俅蛲▽⑹沟昧炕侥嫉陌l(fā)展速度越來越快?！?/p>
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的信息顯示，截至1月28日，今年以來寧波幻方量化、靈均投資備案私募產(chǎn)品數(shù)量分別達(dá)59只和46只，排名第一和第二位。
云涌：在新賽道開啟新競(jìng)爭(zhēng)
量化私募正迎來史上最大的增長浪潮，挑戰(zhàn)也隨之而來。
“這兩年高頻量化私募迅速崛起，超額收益的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)激烈的環(huán)境。而且，隨著機(jī)構(gòu)投資者占比的提升，A股市場(chǎng)的交易行為較以往發(fā)生了較大變化，超額收益的獲取越來越難，疊加高頻策略的容量瓶頸，各家管理人只能及時(shí)更新模型，來適應(yīng)最新的市場(chǎng)環(huán)境，從中突圍?！睙o量資本副總經(jīng)理李德安直言。
在此背景下，多位量化私募人士透露，基本面量化策略的性價(jià)比正逐步提升，行業(yè)的轉(zhuǎn)型態(tài)勢(shì)也愈發(fā)明顯。
公開資料顯示，2020年9月，國金證券前分析師樓楓燁跳槽至幻方量化，參與組建幻方量化的基本面部門，職位是基金經(jīng)理/研究總監(jiān)。獵聘官網(wǎng)網(wǎng)站也顯示，幻方量化、深圳前海無量資本及上海紅墻泰和基金等量化私募目前還在招聘基本面方向的量化策略研究員。
好買基金研究中心分析稱，量化私募愈發(fā)關(guān)注基本面因子的原因有三個(gè)：一是基本面因子從去年12月至今，業(yè)績表現(xiàn)非常好，并且顯著高于技術(shù)面因子。二是A股市場(chǎng)從去年7月份以來，抱團(tuán)股行情愈發(fā)極致，在風(fēng)險(xiǎn)因子上暴露中小盤、成長風(fēng)格的量化阿爾法策略表現(xiàn)不盡如人意，大多數(shù)機(jī)構(gòu)開始嘗試增加基本面因子的暴露。三是基本面因子的性價(jià)比逐步提升，頭部量化私募均在基本面研究上加速布局。
破局：
在策略的靈活性和有效性上做文章
新的賽道已然開啟，量化私募又該如何奪得先機(jī)？
滬上一位私募研究員表示，基本面量化需要擁有自己的數(shù)據(jù)體系、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和另類數(shù)據(jù)，并及時(shí)采購和清洗數(shù)據(jù)，由具備基本面研究能力的團(tuán)隊(duì)構(gòu)造模型，對(duì)于此前更專注于量價(jià)模型的私募來說，切入的成本和難度均比較高。
在此背景下，厚石天成投資總經(jīng)理侯延軍直言，基本面量化見效周期長，成本投入也非常高，因此行業(yè)的頭部效應(yīng)可能進(jìn)一步加劇，中小私募需要在策略的靈活性、稀缺性上做好文章，比如靈活換手、參與衍生品交易等。
念空科技總經(jīng)理王麗也表示，基本面量化面臨更大的擬合風(fēng)險(xiǎn)，因此高階的機(jī)器學(xué)習(xí)很難發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，量化私募需要補(bǔ)充有財(cái)務(wù)、研究方面背景的研究員，需意識(shí)到，在基本面量化領(lǐng)域建立護(hù)城河將是一個(gè)長期的過程。
而對(duì)于此前深耕基本面量化的私募來說，競(jìng)爭(zhēng)者的迅速涌入并不構(gòu)成威脅。
喜岳投資創(chuàng)始人周欣直言，基本面量化投資的核心在于“強(qiáng)有力的主觀邏輯+系統(tǒng)客觀的執(zhí)行”。盡管這一賽道正吸引更多機(jī)構(gòu)加入，但喜岳投資需要做的仍然是，利用股票基本面、分析師評(píng)價(jià)、投資者情緒的系統(tǒng)性選股策略，去捕捉價(jià)值有上升空間的標(biāo)的，并不斷提高模型的有效性，“這是一場(chǎng)馬拉松比賽，要有匠心精神”。