來源：第一財經(jīng)日報 作者：徐宇 張?jiān)房?/p>
“買股不如買基金”這類理念在近年A股結(jié)構(gòu)性的牛市中愈加深入人心。隨著首位千億級公募基金經(jīng)理誕生，“全民買基”已成熱潮。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2020全年，共有包括易方達(dá)、匯添富、富國、華夏、廣發(fā)在內(nèi)的5家基金公司旗下產(chǎn)品盈利超過千億元。
事實(shí)上，在2020年納入統(tǒng)計(jì)的143家基金公司中，除渤海匯金資管和興華基金這兩家公司未實(shí)現(xiàn)盈利外，其余141家基金公司均實(shí)現(xiàn)盈利。其中更是有41家公募基金旗下產(chǎn)品盈利在百億規(guī)模以上。
在眾多基金產(chǎn)品賺得盆滿缽滿同時，有業(yè)內(nèi)人士發(fā)出質(zhì)疑，“基金抱團(tuán)”現(xiàn)象在進(jìn)入2021年初以來更為嚴(yán)重，很多股票基金成份股和被動指數(shù)型基金成份股非常相似，當(dāng)股票基金做成指數(shù)型基金時，與其大費(fèi)周折地去購買明星基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品，還不如去單純追指數(shù)，或者購置指數(shù)基金。
格雷資產(chǎn)指出，從事實(shí)的結(jié)果上來看，是指數(shù)基金抄股票型基金的“作業(yè)”，還是股票型基金抄襲指數(shù)基金，其實(shí)并不一定。
成份股趨同
從成份股來看，被動指數(shù)型基金和主動股票基金持股類型在趨同，這點(diǎn)從前十大重倉股中即可看出。
東方財富Choice終端數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，被動指數(shù)型基金前十大重倉股分別為招商銀行（600036.SH）、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、中國平安(601318)（601318.SH）、興業(yè)銀行（601166.SH）、貴州茅臺（600519.SH）、五糧液(000858)（000858.SZ）、美的集團(tuán)（000333.SZ）、中國中免（601888.SH）、伊利股份（600887.SH）、格力電器（000651.SZ）。
數(shù)據(jù)顯示，除伊利股份外，被動指數(shù)型基金前十大重倉股均悉數(shù)出現(xiàn)在普通股票型基金前20大重倉股行列。
此外，偏股混合型基金重倉持有的股票——貴州茅臺(600519)、五糧液、騰訊控股、中國中免、瀘州老窖（000568.SZ）、美的集團(tuán)、中國平安、隆基股份（601012.SH），同樣也是被動指數(shù)型基金所重倉的股票。
這表明，主動股票型基金和被動指數(shù)型基金成份股大體是趨同的。
從公募重倉行業(yè)板塊的變動來看，公募“喝酒”熱情持續(xù)高漲，2020年四季度多只以白酒股為首的消費(fèi)類龍頭個股獲得增持。
而以中證100、滬深300為代表的指數(shù)，同樣在重倉白酒板塊。以中證100為例，貴州茅臺、五糧液分別是其第一大與第四大重倉股票。
此外，醫(yī)藥生物、電子、電氣設(shè)備和傳媒這四大行業(yè)也是基金2020年四季度末的重倉板塊。
同樣可以在幾大指數(shù)重倉股中看到上述行業(yè)股票身影。比如招商銀行、興業(yè)銀行，分別是中證100第三和第七大重倉股票；而中芯國際、瀾起科技（所屬電子板塊），分別是滬深300前兩大重倉股票；而恒瑞醫(yī)藥則是滬深300指數(shù)第六大重倉股。
此外，從數(shù)據(jù)上看，2020年四季度看好新能源賽道的投資者不論選擇主動型管理基金還是直接購買ETF基金都能獲得超額收益，但收益差別并不大。
具體到每一位基金經(jīng)理，“一拖多”已成常態(tài)。換句話說，對于同一位基金經(jīng)理來說，其管理的同類產(chǎn)品配置大體一致。
比如農(nóng)銀匯理旗下4只基金產(chǎn)品，農(nóng)銀研究精選混合、農(nóng)銀新能源主題、農(nóng)銀匯理海棠三年定開混合和農(nóng)銀工業(yè)4.0混合的前十大重倉股非常類似。
再以華安基金經(jīng)理饒曉鵬為例。截至2020年四季度末，該基金經(jīng)理旗下管理的兩只基金——華安升級混合、華安行業(yè)輪動混合前十大重倉股名稱一模一樣，分別為招商銀行、中國中免、美的集團(tuán)、中國平安、分眾傳媒、海康威視、五糧液、平安銀行、歐派家居、寧波銀行，且前三大重倉的排序也相同。
當(dāng)投資成為互相“抄作業(yè)”或者復(fù)制粘貼般的簡易操作時，主動權(quán)益基金和它們所在的公募基金公司憑什么繼續(xù)豪賺？
究竟是誰抄誰
從結(jié)果來看，大多是股票型基金凈值增長率還是跑贏了指數(shù)增長率。
數(shù)據(jù)顯示，2020全年上證指數(shù)上漲13.87%，滬深300指數(shù)上漲27.21%。
而Choice數(shù)據(jù)顯示，共有359只普通股票型基金區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率要高于28%，占全部股票型基金的比例為62.11%；而共有917只偏股混合型基金區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率高于28%，占全部偏股混合型基金的比例為52.67%。
一位公募基金經(jīng)理對第一財經(jīng)記者表示，“你如果沒有指數(shù)基金做得好，投資者為什么不買指數(shù)基金；你如果沒有被動指數(shù)基金做得好，投資者為什么不買被動指數(shù)基金，憑什么給你1.5個點(diǎn)的管理費(fèi)？交易費(fèi)用還有人承擔(dān)。作為公募的基金經(jīng)理，對市場的敬畏心、對投資者的責(zé)任心是最重要的，要尊重投資者的認(rèn)可，不能亂做?！?/p>
格雷資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人對第一財經(jīng)記者表示，從事實(shí)結(jié)果來看，其實(shí)誰抄誰的作業(yè)并不好判定。
因?yàn)橹鲃有唾Y金買的都是各個行業(yè)的龍頭企業(yè)，那么龍頭企業(yè)隨著業(yè)績的增長，估值抬升，市值自然是水漲船高，所以就造成市值越來越大，自然就進(jìn)入了指數(shù)成份股里面，然后相應(yīng)的指數(shù)基金就會去配置，所以是這樣的過程，這里面互相誰抄誰的作業(yè)并不好確定。
從具體個股來看，兩者變化也并不統(tǒng)一。
以萬科A（000002.SZ）為例，公募基金對該股的減持速度很明顯要快于滬深300。2020年初，萬科A為公募基金第六大重倉股票，為滬深300第11大重倉股票；2020年中，萬科A為公募基金第13大重倉股票、為滬深300第12大重倉股票；2020年終，萬科A已經(jīng)不在公募基金前20大重倉股票行列，而此時萬科A已降至滬深300第17大重倉股票。
換句話說，公募基金減持或增持個股的速度，有時要快于指數(shù)。
鵬揚(yáng)基金數(shù)量投資部相關(guān)人士對第一財經(jīng)記者表示，主動型股票基金和被動指數(shù)基金重倉股差不多其實(shí)是一個巧合。被動指數(shù)基金的重倉股基本都是大市值的一線藍(lán)籌股。在疫情挑戰(zhàn)下，頭部上市公司抗風(fēng)險能力更強(qiáng)，確定性更高，優(yōu)勢反而更明顯，這也是為什么主動基金經(jīng)理也會選到指數(shù)基金的重倉股。另一方面，在海外流動性持續(xù)寬松的背景下，外資對優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)是很渴求的，國內(nèi)基金經(jīng)理也會看到這一點(diǎn)，因此大家也都聚焦到核心資產(chǎn)上。
格雷資產(chǎn)認(rèn)為，主動型股票基金重倉股和指數(shù)基金成份股基本相似，這個現(xiàn)象是短期的，從長期的角度來看，并不會持續(xù)，可能還會有所分化。
鵬揚(yáng)基金數(shù)量投資部相關(guān)人士表示，在后續(xù)選股時更應(yīng)當(dāng)聚焦核心資產(chǎn)差異化，而非盲目地追求冷門股。