當財富目光聚焦于主動權(quán)益類基金時，一種少部分人理解和關(guān)注的基金在悄然勃發(fā)——公募量化基金。兩年內(nèi)規(guī)模增幅高達120%，這是該類基金進入中國10年來，罕見地快速增長。

量化基金為什么此前長期處于低谷，又為什么悄然快速擴張？

本次專訪九泰基金總經(jīng)理盧偉忠，該公司以量化為戰(zhàn)略特色，且近50%規(guī)模來自于保險機構(gòu)。

盧偉忠認為，公募量化雖然前期發(fā)展慢，但是正在爆發(fā)前夜。主要是因為三方面長期變化，一是政策鼓勵，市場定價效率需要提升，二是創(chuàng)新工具催生出新的量化“富礦”，三是AI智能為量化策略“升級”。

盧偉忠預(yù)測，長期趨勢加持下，公募量化基金的“中頻交易”未來將有超預(yù)期、穩(wěn)定持續(xù)的超額收益，有望勝過指數(shù)增強和ETF，成為機構(gòu)投資人的“新寵”。

量化策略“深蹲后起跳”

“現(xiàn)在量化投資，尤其對沖策略已經(jīng)度過了非正常階段”，盧偉忠說，“公募量化基金正處在爆發(fā)前夜，值得機構(gòu)投資者關(guān)注?！?/p>

目前，公募量化基金主要有三種，一是主動量化，靠多因子模型量化選股，行業(yè)輪動模型量化配置；二是指數(shù)增強，即跟蹤指數(shù)的同時通過一定程度的主動投資超越指數(shù)；三是量化對沖，即通過對沖貝塔風險來實現(xiàn)市場中性，獲取阿爾法收益。現(xiàn)在，主動量化規(guī)模775.4億元，指數(shù)增強1013.8億元，對沖型629億元。中國的第一只公募量化基金誕生于2004年，但在此后六年基本處于早期摸索階段，直到2010股指期貨推出，才進入發(fā)展正軌，并在2012年迎來第一個發(fā)展黃金時期。2016年后，股指期貨進入長期深貼水，量化業(yè)務(wù)的發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)，截至2018年底，量化公募基金僅263只，總規(guī)模僅有1114.4億元(招商證券數(shù)據(jù))，占公募總規(guī)模近0.8%。對沖成本高啟、超額收益不明顯、政策收緊等等是主要原因。

但到了2020年底，量化基金增至348只，總規(guī)模2418.3億元(招商證券數(shù)據(jù))。貢獻最大的細分品種是量化對沖基金，規(guī)模業(yè)績雙豐收，規(guī)模同比增長277%。此前，在2015-2016年因股指期貨限倉、新產(chǎn)品停發(fā)等，該品種在2017和2018年新發(fā)幾乎為0。

盧偉忠認為，主要是三方面變化，讓量化基金的生長環(huán)境“好轉(zhuǎn)”。

首先，政策支持，市場流動性和定價效率提升。以量化對沖策略為例，經(jīng)過多輪松綁后，2019 年股指期貨基本恢復(fù)常態(tài)化交易，流動性恢復(fù)正常，股指期貨長期貼水的情況明顯緩解，產(chǎn)品審批重開閘，加上穩(wěn)定的阿爾法超額收益始終存在，絕對收益策略產(chǎn)品的廣泛需求，制度紅利在恢復(fù)，更多產(chǎn)品在路上。

其次，是更多策略“藍?！闭Q生。盧偉忠認為，改革后的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，就是一片新藍海，能催生出更多有效量化策略。比如要求2%有效報價，即買入(賣出)報價超過即時最低賣出(最高買入)申報價格的2%，這對量化策略而言，速度足夠快即有優(yōu)勢。

再比如放寬日漲跌幅限制至20%，高波動再加上兩市有足夠多的股票，更多更廣的價格偏離為量化交易提供了更大的空間。此外，兩融制度允許特定類型公募基金的持倉股票成為融券來源，創(chuàng)業(yè)板指基和ETF快速擴容，大量的券源為股票多空策略帶來機會。多因子選股的主動量化和市場中性策略均在創(chuàng)業(yè)板的新環(huán)境中有了更好的施展機會。

最后，是AI智能為量化策略“升級”。量化策略的第一個發(fā)展高峰期是2010年到2014年，正值互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展對金融有所加持。盧偉忠認為，隨著大數(shù)據(jù)和人工智能時代到來，金融可能再獲加持，量化策略有望迎來第二個飛速發(fā)展的階段。

科學(xué)投資拓展管理空間

因為嚴格的交易限制，近年逐漸為大眾熟知的高頻交易策略和套利策略等，更多在私募領(lǐng)域發(fā)展，2020年也為量化私募帶來了6000多億元的規(guī)模，而公募基金往往采取更低頻的量化交易策略。

盧偉忠認為，經(jīng)過快速發(fā)展，高頻交易已經(jīng)愈發(fā)擁擠，甚至遇到規(guī)模瓶頸，超額收益獲取難度不斷提升，相反量化選股結(jié)合中低頻交易因為上述新的積極因素出現(xiàn)，開始變得有吸引力。

“互聯(lián)網(wǎng)巨頭的海量數(shù)據(jù)，融入到量化多因子選股中，把更多高頻數(shù)據(jù)納入到行業(yè)景氣度分析和風險預(yù)警中，模型就可以抓住一些短期的市場變化趨勢，把握行業(yè)輪動機會，增強風險監(jiān)測能力，提升組合收益風險比?！?/p>

盧偉忠認為，持續(xù)穩(wěn)定的超額收益能力是量化投資的核心，中頻交易需要有強大的數(shù)據(jù)獲取和加工能力，才能提高收益確定性，適合公募基金去開發(fā)。從資產(chǎn)配置角度，有穩(wěn)定超額收益表現(xiàn)的主動量化基金，未來有望替代當前的指數(shù)基金和ETF基金，獲得機構(gòu)投資人青睞。

他介紹，目前九泰的量化多因子選股策略，正進行大量的數(shù)據(jù)優(yōu)化，已經(jīng)形成了一些比較有效的模型，管理時間最長的量化公募基金已經(jīng)有超過五個完整年度的實盤超額收益業(yè)績記錄。在中性策略上，隨著對沖成本回歸到正常水平，依托量化多因子策略，能實現(xiàn)波動小、不論牛熊市都有穩(wěn)定超額收益的絕對收益。

“從客戶資產(chǎn)配置角度來講，這是一個很有價值的領(lǐng)域。而從國外的實踐來看，是一個有望成功的投資策略。目前美國21萬億美元共同基金中有3萬億是量化策略，占比近14%，中國的公募量化基金占比1%左右，量化基金在未來還有廣闊的發(fā)展空間?！?/p>