近兩年，成長股是A股結(jié)構(gòu)性行情的“主角”。在這波行情中，廣發(fā)基金主動(dòng)權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)尤為亮眼。其中，成長投資部管理的廣發(fā)高端制造、廣發(fā)鑫享、廣發(fā)新經(jīng)濟(jì)，均是2020年度“翻倍基”，年度收益分別為133.83%、109.30%、104.98%。

廣發(fā)新經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理邱璟旻入行11年，具有近5年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)歷了完整的牛熊周期考驗(yàn)，是一位均衡成長風(fēng)格的選手。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日，他在廣發(fā)新經(jīng)濟(jì)的任職回報(bào)191%，年化回報(bào)為32%。憑借優(yōu)異業(yè)績，邱璟旻于2020年獲第七屆中國基金業(yè)英華獎(jiǎng)“三年期股票投資最佳基金經(jīng)理”獎(jiǎng)。

行業(yè)分散、個(gè)股集中是邱璟旻的投資特點(diǎn)。從行業(yè)配置角度看，醫(yī)藥、科技和消費(fèi)等行業(yè)，是他投資組合的“基本盤”，組合覆蓋的行業(yè)為10個(gè)左右，配置相對(duì)均衡。

在個(gè)股選擇上，邱璟旻通過定性研究和定量的財(cái)務(wù)模型，對(duì)不同的細(xì)分產(chǎn)業(yè)進(jìn)行長期跟蹤，篩選出長期復(fù)合增長率在20%以上的公司，組合中一般只有30多個(gè)公司，持股相對(duì)集中。

圖：廣發(fā)新經(jīng)濟(jì)前十大重倉股

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2020.12.31

展望2021年A股市場(chǎng)，邱璟旻認(rèn)為，成長賽道中的醫(yī)藥、科技和消費(fèi)具有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但需要精心挑選阿爾法屬性強(qiáng)的優(yōu)秀公司。在此次訪談中，邱璟旻也分享了自己長期看好的四大方向。

理念：好生意+好公司

問：先談?wù)勀愕耐顿Y理念吧？

邱璟旻：用一句話概括我的投資理念，就是“好生意+好公司”，展開來說就是尋找具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、業(yè)績持續(xù)增長且確定性強(qiáng)的公司，通過買入并長期持有的方式，分享公司的成長果實(shí)。

投資每一個(gè)公司，我都要看是否符合以下三點(diǎn)：第一，做時(shí)間的朋友，投資不能跟時(shí)間賽跑；第二，公司的增長具有可持續(xù)性，這個(gè)增長是指企業(yè)價(jià)值能否持續(xù)增長、能否為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值；第三，與偉大企業(yè)同行，一個(gè)企業(yè)或者組織是否有長久持續(xù)的創(chuàng)造力、進(jìn)取心，都是我看重的因素。

問：你的投資框架是什么？

邱璟旻：自上而下優(yōu)選行業(yè)，自下而上精選個(gè)股。具體而言，我重點(diǎn)關(guān)注兩類公司：一是穩(wěn)定成長型，主要是行業(yè)龍頭、白馬，市場(chǎng)認(rèn)可度比較高；二是快速成長型，盈利能力處于提升期，業(yè)績?cè)鏊佥^快。我個(gè)人更偏好第二類成長股，這類公司在經(jīng)歷快速成長階段后，會(huì)逐漸成為第一類的穩(wěn)定成長類公司。

過去五年，我對(duì)大部分細(xì)分行業(yè)的商業(yè)模式做了梳理和研究，對(duì)其中的行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)和潛在龍頭企業(yè)進(jìn)行持續(xù)跟蹤。我始終堅(jiān)信先有產(chǎn)業(yè)邏輯，才有個(gè)股邏輯。

策略：尋找復(fù)合增長率超過20%的公司

問：那么，你在個(gè)股選擇上，是怎么做的？

邱璟旻：個(gè)股選擇的大原則必須和我的投資收益目標(biāo)相吻合。我買入任何公司，都以目標(biāo)公司的EPS是否可以實(shí)現(xiàn)20%為依據(jù)。

具體到選股，我的框架是定性為主、定量為輔。在定性方面，我要找到雪道長(好賽道)且濕(競(jìng)爭(zhēng)力突出)的標(biāo)的。這兩者缺一不可，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力的判斷是綜合比較的結(jié)果，是一個(gè)相對(duì)的優(yōu)劣。

定量方面，我自己設(shè)計(jì)了一個(gè)很詳細(xì)的財(cái)務(wù)模型模板，只要輸入股票代碼，就能把我需要的財(cái)務(wù)指標(biāo)全部顯示出來。要留意的是，不能用單一指標(biāo)來套用所有的個(gè)股選擇，不同行業(yè)要用不同的財(cái)務(wù)模型分析框架，這個(gè)框架要符合行業(yè)的商業(yè)模式特征。

問：成長風(fēng)格的基金在某些階段可能會(huì)出現(xiàn)凈值波動(dòng)較大的現(xiàn)象，你如何解決？

邱璟旻：股價(jià)是EPS×PE(每股收益*市盈率)，我可以通過精選盈利持續(xù)增長的公司，把EPS(盈利的變化)上下波動(dòng)的公司篩選掉，這讓我至少能把握住盈利這一頭。至于估值波動(dòng)，則很難找到一個(gè)方法完全規(guī)避。我認(rèn)為，通過聚焦找到業(yè)績持續(xù)增長的公司，在一定程度上能夠解決股價(jià)波動(dòng)的問題，而且投資的勝率也更高。

問：能否談?wù)勀闶侨绾巫鼋M合管理的？

邱璟旻：我的組合持股相對(duì)集中，組合中一般只有30多個(gè)公司，行業(yè)會(huì)分散到10個(gè)左右，長期超配具有成長性的科技、消費(fèi)、醫(yī)藥。我投資的每一家公司，都會(huì)自己親自研究，所以我持倉的個(gè)股數(shù)量不會(huì)很多，這樣才能做到對(duì)每家公司都有深度的研究。我的組合長期保持高倉位運(yùn)作，通過不斷比較不同公司的景氣度，規(guī)避組合出現(xiàn)較大的回撤，對(duì)組合進(jìn)行持續(xù)的動(dòng)態(tài)管理。

把脈2021：看好四大方向

問：進(jìn)入2021年，市場(chǎng)對(duì)未來投資機(jī)會(huì)的分歧在加大，能否談?wù)勀銓?duì)今年市場(chǎng)的展望？

邱璟旻： 整體而言，我依然看好2021年的股票市場(chǎng)，我覺得會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但同一行業(yè)內(nèi)部的公司表現(xiàn)也會(huì)分化，需要耐心挑選標(biāo)的。

我看好以下四大行業(yè)的機(jī)會(huì)：一是受益于工程師、科學(xué)家紅利的行業(yè)，比如醫(yī)藥、科技研發(fā)外包等；二是社會(huì)化率持續(xù)提升的行業(yè)，比如醫(yī)療服務(wù)、教育、檢測(cè)等行業(yè)；三是消費(fèi)升級(jí)，比如食品、醫(yī)美、新能源電動(dòng)車等；四是科技進(jìn)步相關(guān)行業(yè)，比如云計(jì)算、智能制造等。

問：你在醫(yī)藥領(lǐng)域具有多年積累，能否談?wù)勀銓?duì)醫(yī)藥行業(yè)的展望？

邱璟旻：我喜歡那些能持續(xù)看很多年的細(xì)分賽道，比如創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，CXO、醫(yī)療服務(wù)、消費(fèi)品，本質(zhì)上跟消費(fèi)需求和科技進(jìn)步密切相關(guān)。醫(yī)藥行業(yè)未來的空間在于兩點(diǎn)：一是市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率下降，優(yōu)秀公司的估值會(huì)持續(xù)提升；二是這些企業(yè)自身成長帶來的回報(bào)，未來還有很大的提升空間。

問：那么對(duì)于科技行業(yè)，你怎么看？

邱璟旻：科技行業(yè)比較細(xì)分，電子、通信、計(jì)算機(jī)的商業(yè)模式完全不同：電子和通信屬于典型的周期成長股，大趨勢(shì)處于底部抬升狀態(tài)，但是需要考慮好的交易時(shí)點(diǎn)，難度較大；計(jì)算機(jī)屬于提升效率的類消費(fèi)屬性企業(yè)，從中可以找到一些具有長期成長性的好公司，例如，云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈、信息安全等細(xì)分行業(yè)。

我看好科技行業(yè)的核心邏輯有兩點(diǎn)：一是，國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)從勞動(dòng)密集型向科技密集型轉(zhuǎn)型，科技行業(yè)可充分享受工程師紅利；二是，電子是周期成長性行業(yè)，階段性機(jī)會(huì)依然存在，如5G時(shí)代的換機(jī)潮、汽車電子發(fā)展等。

感悟：走在正確的道路上，即便慢一點(diǎn)也不怕

問：投資中有什么讓你突變或者飛躍的時(shí)間點(diǎn)嗎？

邱璟旻：2018年四季度時(shí)，我做了一次持倉調(diào)整。到了2019年開年，市場(chǎng)全面反彈，我的持倉品種卻并沒有漲，于是我再次做了持倉調(diào)整，結(jié)果有些買入的公司又遇到市場(chǎng)的調(diào)整。

2019年上半年，我把過去一年每一筆交易都打印了出來，審視自己的組合和買賣決策。我發(fā)現(xiàn)賺錢最多的公司，就是完全符合我標(biāo)準(zhǔn)買入的快速成長企業(yè)，意味著自己選股的這套方法是有效可行的。于是我按照這個(gè)方法來構(gòu)建組合，之后的業(yè)績也表現(xiàn)比較好。

到了2019年四季度，我又對(duì)這套方法進(jìn)行了完善，在行業(yè)上進(jìn)行了更大幅度的分散。這樣能夠有效減少單一行業(yè)下跌帶來的回撤，但必須做到個(gè)股集中，精選好的公司。

問：入行11年，你最深的感悟是什么？

邱璟旻：一定要在能力圈范圍內(nèi)做投資?；仡^總結(jié)我犯過的一些錯(cuò)誤，基本上都是因?yàn)樽隽四芰θσ酝獾氖拢喊讯唐诘牟豢沙掷m(xù)現(xiàn)象作為長期現(xiàn)象看待和理解，總是想買業(yè)績?cè)鏊僮羁斓墓?。但事?shí)上，只要公司還處于比較好的賽道中，只要公司的業(yè)績能持續(xù)、穩(wěn)定地增長，這時(shí)的慢其實(shí)就是快，長期持有獲得的回報(bào)大概率不會(huì)差。

基于看好A股中長期投資機(jī)遇，廣發(fā)基金于今天(2月5日)推出擬由邱璟旻執(zhí)掌的主動(dòng)權(quán)益新品——廣發(fā)優(yōu)勢(shì)成長股票(A類：011425，C類：011426)。該產(chǎn)品的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為80%-95%，其中，投資于港股通標(biāo)的股票的比例不得超過股票資產(chǎn)的 50%，在交通銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道均可購買，敬請(qǐng)關(guān)注。