節(jié)后市場大幅下跌，并以“茅50”為首的白馬類個股為先，部分投資者將大部分的原因歸結于美債的上行，在近期易主席提出，A股市場是否有望更關注內(nèi)生因素，我們認為，當前位置，也有必要去探討的是，節(jié)后的大跌是否源于美債的影響，短期市場的情緒是否有望脫鉤美債。

我們認為，首先，美股市場的動向近兩年對A股的較大影響，或主要在于近年來復雜的貿(mào)易關系對市場情緒面的影響，而并非實際資金端的影響，因為近兩年北向資金總體實現(xiàn)2-3千億的凈流入。美聯(lián)儲對于國債市場的高度干預或使得美債對于風險資產(chǎn)的隱含意義不會像過去幾年那樣簡單；其次，美債的上行對于市場投資者而言，其實絕大部分已經(jīng)price in(計價)，當前位置，我們或更應關注的是上行速率是否會進一步超預期；再次，市場上已經(jīng)有部分機構認為，對于風險資產(chǎn)的影響更多的應當關注實際利率，而不是名義利率。在此背景下，我們認為，市場短期的情緒或將脫鉤于美債收益率的上行。

那么白馬類個股出現(xiàn)大幅下跌的原因或主要在于市場內(nèi)部矛盾。去年12月以來，公募基金申購熱情高漲，大幅居民資金入市推升了機構持倉在短期內(nèi)的持續(xù)上漲，估值端與漲幅端出現(xiàn)較大的背離，節(jié)后絲微在情緒面的變化引致了這一次的下跌。綜上，其實在當前位置，我們反倒覺得，不用那么悲觀。只是說，除卻去年核心資產(chǎn)的普漲行情，今年投資者們或將更多地關注估值與業(yè)績的性價比，性價比較高的核心資產(chǎn)或將仍是未來市場的“中流砥柱”。