上證指數(shù)已在3500點附近橫盤兩個月，“核心資產(chǎn)”經(jīng)過調(diào)整后估值仍處于歷史較高水平，順周期板塊則在抗通脹的邏輯下表現(xiàn)強勢。不過，結構分化、不具有明顯風格特征的市場環(huán)境，恰恰為逆向風格、精于選股的投資人提供了良好的發(fā)揮空間。

廣發(fā)基金程琨是一名堅持長期價值的逆向投資者。他立足獨立思考和深入研究，擅長發(fā)掘長期價值被低估的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，分享企業(yè)長期增長的紅利。據(jù)悉，擬由他執(zhí)掌的廣發(fā)價值增長混合(A類：011866，C類：011867)于5月12日至5月25日期間在工商銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)行，將重點關注A股和港股市場上具有綜合比較優(yōu)勢、價值相對低估的優(yōu)秀企業(yè)。

獨立研究 挖掘低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

據(jù)了解，廣發(fā)價值增長混合可投資于股票資產(chǎn)的比例為 60%-95%，其中投資于港股通標的的比例不超過50%，操作空間相對靈活，可以覆蓋A股和港股市場優(yōu)秀標的。

擬任基金經(jīng)理程琨是業(yè)績出色的逆向價值投資者，這是廣發(fā)價值增長的亮點之一。程琨為英國杜倫大學金融學碩士，證券從業(yè)年限已達15年，其中管理公募基金8年，具有A股和港股投研背景，在周期、消費、中游制造等行業(yè)板塊均獲取了超越市場平均水平的Alpha。

堅持長期投資，是程琨較為鮮明的投資風格。他認為，“長期投資的復利的本質(zhì)是來自于企業(yè)的長期經(jīng)營回報”，因此，他最關注的是企業(yè)的遠期成長空間、經(jīng)營壁壘、核心競爭優(yōu)勢、護城河等，不太在意市場趨勢和短期的“選美標準”。

同時，獨立思考和深度研究也是程琨的鮮明標簽，他敢于在市場沒有形成共識前重倉優(yōu)質(zhì)企業(yè)，能夠在并不熱門的領域篩選出優(yōu)秀的企業(yè)，這都源于他對深度研究“執(zhí)著”追求。

體現(xiàn)在組合管理上，程琨管理的基金通常會保持較高倉位，不會大幅增減倉。其次，組合收益的主要來源是自下而上選股，較少自上而下進行行業(yè)配置，與市場熱門板塊保持一定的距離。這也使得程琨較少受制于市場冷熱或者風格的變化。

業(yè)績穩(wěn)定優(yōu)異是程琨投資能力的有力佐證。Wind統(tǒng)計顯示，程琨自2014年9月4日起管理的廣發(fā)逆向策略A，截至今年4月30日，累計回報224.58%，相比業(yè)績基準和滬深300指數(shù)的超額收益分別達到145.09%和111.89%。其中， 2016年，中證全指下跌超過14%，廣發(fā)逆向策略逆市取得了3.61%的正收益。

重視安全邊際 尋覓價值低估的好企業(yè)

今年以來，A股市場波動加大、行業(yè)和板塊之間的分化，賺錢難度大幅提升。

對此，程琨認為，投資人可以從兩方面進行應對:一是從長期出發(fā)關注企業(yè)價值，選擇真正具有全球?qū)Ρ葍?yōu)勢、能在未來持續(xù)強化護城河的優(yōu)質(zhì)企業(yè);二是關注安全邊際，利用市場波動以相對低估的價格買好公司。在今年安全邊際尤為重要，買的股票估值低一點，可以給組合提供的保護就好一點。

針對核心資產(chǎn)，程琨分析指出，正如“樹長不到天上”，即便是好公司，估值也不可能無限擴張。過去幾年，核心資產(chǎn)的股價大幅上漲，歸因分析顯示估值擴張貢獻較大，其推動因素包括時代背景、全球疫情等。他預期，在震蕩中消化估值或?qū)⑹墙衲甑闹骰{(diào)。

對于通脹邏輯下強勢的周期，程琨則表示，金融市場上，企業(yè)基本面和價格可能在時間維度上發(fā)生錯配，當前價格可能已經(jīng)反映了遠期時間節(jié)點資源價格預期。因此，減少對風格下賭注，對于周期品的上漲，也要保留一分清醒。

綜合來看，程琨認為，今年的市場或?qū)⑹钦鹗幏只沫h(huán)境，適合從逆向角度出發(fā)，選擇低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。其中，部分高估的企業(yè)將在震蕩分化中消化估值，低估值的、有成長潛力的中小市值企業(yè)可能會跑贏市場。

基于上述判斷，擬由程琨管理的新基金——廣發(fā)價值增長，將會充分利用市場的波動性，把握好建倉節(jié)奏，回避市場熱度高且顯著高估的熱門股，關注安全邊際高、長期價值被低估的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，希望能為持有人獲取長期穩(wěn)健的投資回報。