節(jié)后市場迎來一波回調(diào)，大盤從3700點高位回落，在市場的漲漲跌跌中，前期受資金追捧的成長賽道大白馬節(jié)后表現(xiàn)不如從前，而順周期低估值品種則表現(xiàn)亮眼，受到投資者的關(guān)注，尤其是化工、有色等順周期板塊，受益于產(chǎn)品漲價及需求提升，表現(xiàn)相對強勢。博時基金股票投資部總經(jīng)理助理兼基金經(jīng)理沙煒表示，A股市場短期預計震蕩為主。長期來看，中國資產(chǎn)的全球吸引力未變，高質(zhì)量發(fā)展的改革方向未變，核心資產(chǎn)長期稀缺性未變。
周期行業(yè)核心優(yōu)勢資產(chǎn)投資價值顯著
周期方向中的一批龍頭企業(yè)具有非常高的長期投資價值，長期成長確定性較高，估值又比較有吸引力。沙煒認為可以從三個維度來看，首先，我們優(yōu)選的周期核心企業(yè)的長期成長性主要來自于以下三點：
一是國內(nèi)供給格局優(yōu)化和份額擴張。中國作為全球最大工業(yè)國和出口國，傳統(tǒng)制造行業(yè)體量巨大。在國內(nèi)供給側(cè)改革、碳中和、制造業(yè)升級背景下，傳統(tǒng)制造業(yè)供給端約束不斷強化，促使行業(yè)不斷整合洗牌，競爭格局已基本形成，龍頭企業(yè)優(yōu)勢顯著且還在不斷強化，在國內(nèi)市場通過技術(shù)、成本和產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢擠壓中小競爭對手份額獲得規(guī)模提升。且格局的不斷優(yōu)化使得行業(yè)波動減弱，盈利也趨于穩(wěn)定抬升。
二是海外市場擴張。從國際范圍來看，國內(nèi)頭部企業(yè)也開始逐步主導眾多全球產(chǎn)業(yè)鏈，如工程機械、聚氨酯、玻纖、特種鋼材等。近年來海外競爭對手新品研發(fā)推廣明顯放緩，2020年疫情沖擊下海外供應鏈也受到?jīng)_擊，而國內(nèi)企業(yè)正加大研發(fā)投入和規(guī)模擴張實現(xiàn)加速趕超。巨大的全球市場也為國內(nèi)頭部企業(yè)提供了廣闊的成長空間。
三是新興產(chǎn)業(yè)帶動增量需求。國內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，帶動眾多材料和設備需求，如新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對鈷鋰金屬、磁材、玻纖、特種塑料、特種玻璃等原材料需求的帶動，為相關(guān)領域核心企業(yè)帶來業(yè)務規(guī)模和盈利的成長空間。同時在我國內(nèi)循環(huán)和產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全要求下，一批關(guān)鍵材料和裝備急待國產(chǎn)化，傳統(tǒng)制造企業(yè)具有相應的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，是眾多核心環(huán)節(jié)突破的關(guān)鍵力量。
其次，從盈利能力來看，周期性行業(yè)中龍頭企業(yè)短期易受宏觀經(jīng)濟或行業(yè)景氣等導致盈利起伏，但競爭格局中長期優(yōu)化使得企業(yè)利潤率逐步穩(wěn)定和抬升，龍頭企業(yè)也通過產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展降低盈利波動性，總體保持較高的回報率和現(xiàn)金流。
最后，從估值來看，眾多周期核心資產(chǎn)處于21年20XPE以內(nèi)的估值水平，而中長期成長性又較為確定，3-5年后隨著盈利中樞抬升，估值有望降到10XPE上下，且ROE保持在20-30%的高水平，并仍有良好的增長潛力。我們認為周期核心資產(chǎn)是目前A股市場性價比較高的一類資產(chǎn)，未來能夠享有盈利增長和估值提升帶來的收益。
關(guān)注制造業(yè)升級和碳中和等大方向
周期板塊的投資可以分為兩大類，一類是跟隨宏觀和行業(yè)景氣波動的貝塔投資。從短期交易來看，此類機會往往確實較急促，在經(jīng)濟預期向好，企業(yè)盈利預期向上時會快速爆發(fā)，且容易與其他高估值版塊的表現(xiàn)形成反差。而長期來看，隨著中國經(jīng)濟的提質(zhì)降速和轉(zhuǎn)型升級，傳統(tǒng)行業(yè)中不少企業(yè)長期增速向下，甚至有業(yè)務逐步萎縮的風險，因此市場不易形成長期和穩(wěn)定的預期，更多是以交易為主，在盈利看到高點后容易快速下跌，并在較長時間表現(xiàn)平庸。
第二類機會可稱之為個股阿爾法投資。周期中有眾多細分行業(yè)長期有持續(xù)穩(wěn)定的需求增長，隨著供給端的約束加強和企業(yè)全球范圍的擴張，這些行業(yè)中的優(yōu)勢龍頭企業(yè)能夠通過產(chǎn)能擴張、產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸和橫向拓展，實現(xiàn)中長期確定性的成長，且隨著競爭格局的不斷優(yōu)化，企業(yè)盈利也會長期趨于穩(wěn)定和抬升，總體保持較高的回報率和現(xiàn)金流，這類企業(yè)具有很高的投資性價比，長期持有能夠獲得領先于市場的收益。而在貝塔行情中也具有更好的向上彈性和持續(xù)性。
今年以來順周期整體表現(xiàn)搶眼，與全球宏觀經(jīng)濟復蘇和國內(nèi)政策直接相關(guān)，也與核心資產(chǎn)階段性估值消化相關(guān)。下半年隨著海外復工復產(chǎn)推進，我國出口份額和宏觀經(jīng)濟總體有不確定性，基于宏觀和行業(yè)景氣的貝塔行情也具有不確定性，周期板塊將更多的是結(jié)構(gòu)性機會。從宏觀層面，我們認為未來半年較確定的是海外工業(yè)復蘇，而長期確定的方向是制造業(yè)升級和碳中和等大方向，對應到周期板塊，結(jié)合各具體行業(yè)長期發(fā)展空間和確定性，沙煒看好的方向包括碳中和產(chǎn)業(yè)政策下的電解鋁、化工、清潔能源運營，制造業(yè)升級的特鋼、玻纖等新材料、以及受益于海外強復蘇的機械、有色等。
基金有風險，投資需謹慎。