今年以來,A股市場持續(xù)震蕩,“固收+”產(chǎn)品迎來試金之年,如何控制回撤與收益之間的平衡成為眾多基金經(jīng)理面臨的問題。業(yè)內(nèi)人士指出,無論是穩(wěn)健型、中風(fēng)險(xiǎn)型還是偏高風(fēng)險(xiǎn)型“固收+”產(chǎn)品,控制好回撤,在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下追求收益,才是保持業(yè)績長久的根本保證。
作為工銀瑞信“固收+”老將之一的何秀紅,長期深耕“固收+”市場,十年打造兩只“固收+”標(biāo)桿產(chǎn)品。她管理的產(chǎn)品多次穿越股債牛熊,以領(lǐng)先的業(yè)績和優(yōu)秀的回撤控制,為投資者帶來了良好的投資體驗(yàn)。以她管理工銀瑞信產(chǎn)業(yè)債券基金A為例,銀河證券數(shù)據(jù)顯示,截至5月28日,年化回報(bào)率為7.79%?;爻房刂粕?,近三年的最大回撤僅為3.29%,明顯低于同類平均的6.56%,同時(shí)該基金獲晨星2021年度積極債券型基金提名獎(jiǎng)。
追求長期穩(wěn)健回報(bào) 注重回撤控制
“固收+”產(chǎn)品的定位決定了其激進(jìn)、穩(wěn)健還是保守的權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)特征。何秀紅對“固收+”產(chǎn)品的定位更偏于穩(wěn)健,追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益,重視回撤控制。她認(rèn)為,“固收+”的投資者有更低的風(fēng)險(xiǎn)偏好,穩(wěn)健更符合投資人需求。以她管理時(shí)間較長的工銀瑞信產(chǎn)業(yè)債券基金和工銀瑞信四季收益?zhèn)饋砜矗刂?月28日,工銀產(chǎn)業(yè)債券A成立以來回報(bào)率達(dá)84.63%,年化回報(bào)7.79%;工銀四季收益?zhèn)偦貓?bào)率達(dá)97.13%,年化回報(bào)率6.81%。
除了穩(wěn)健的業(yè)績回報(bào)外,何秀紅對產(chǎn)品的回撤控制也得到全面的體現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至5月28日,工銀產(chǎn)業(yè)債券A近三年最大回撤為3.29%,優(yōu)于同類平均的6.56%;年化波動(dòng)率為3.54%,低于同類平均的6.36%;年化夏普比率為1.80,高于同類的0.98。工銀四季收益?zhèn)甑淖畲蠡爻窞?.12,顯著低于同類平均的4.13;年化波動(dòng)率為1.75%,優(yōu)于同類平均的3.51%;年化夏普比率為2.30,高于同類平均的1.33。
何秀紅這幾只代表性產(chǎn)品,收益風(fēng)險(xiǎn)比和回撤控制都展示了顯著優(yōu)勢。穩(wěn)健之外,在長達(dá)十年的基金經(jīng)理生涯中,何秀紅歷經(jīng)多輪股債牛熊及經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化,逐步調(diào)整自己的投資策略,不斷拓寬投資能力圈。
“固收+”策略升級(jí) 尋求權(quán)益再平衡
何秀紅資產(chǎn)配置策略中首先出現(xiàn)的關(guān)鍵詞是投資中樞。何秀紅表示,2015年以后從純信用債轉(zhuǎn)型成股債混合的策略,并且收縮了所有的信用敞口,基本上做高等級(jí)信用債,適當(dāng)參與做比較大的久期選擇。在選擇的思路上,主要從兩個(gè)方面結(jié)合,一是自上而下的宏觀驅(qū)動(dòng)因素的判斷,二是對于中長期利率中樞回歸、均值回歸的判斷。
此外,在判斷股票與債券之間的風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系時(shí),何秀紅指出,這兩類資產(chǎn)的相關(guān)度是比較低的,是一個(gè)微幅的負(fù)相關(guān)關(guān)系,這種情況下通過做夏普比率能夠形成比較好的判斷。不同風(fēng)格的基金產(chǎn)品其配置中樞不同,以權(quán)益中樞為例,一只激進(jìn)的二級(jí)債基,權(quán)益中樞會(huì)較高。相反如果穩(wěn)健的話,權(quán)益中樞會(huì)低些。
作為追求穩(wěn)健回報(bào)和長期價(jià)值投資的“固收+”老將,何秀紅多年來的中樞一直保持在13個(gè)點(diǎn)左右的平均值。近幾年隨著投資經(jīng)驗(yàn)增加,以及個(gè)股挖掘能力提升,她表示,中樞可能適當(dāng)?shù)纳晕⑻嵘稽c(diǎn),從之前的12、13個(gè)點(diǎn)提高到14、15個(gè)點(diǎn)的中樞,未來的中長期回報(bào)可能更高一點(diǎn)。
除了權(quán)益資產(chǎn)外,轉(zhuǎn)債也是“固收+”產(chǎn)品收益的來源之一。對于轉(zhuǎn)債的配置,何秀紅會(huì)給資產(chǎn)的組合定一個(gè)權(quán)益的中樞,轉(zhuǎn)債作為權(quán)益衛(wèi)星策略,更多基于絕對回報(bào)思路在操作,并且也能在一定程度平衡股票風(fēng)格。債券部分以高等級(jí)信用債為主,適當(dāng)做一定久期選擇。
最后就是再平衡,固收+產(chǎn)品需要更多自上而下的宏觀視角以及資產(chǎn)配置再平衡思維。何秀紅表示,通過股債大類資產(chǎn)配置擇時(shí)獲得β收益,約占超額收益貢獻(xiàn)的三分之一,其余三分之二則來自精選個(gè)股和對一些券種收益率曲線形態(tài)的把握獲得的α收益。
對于當(dāng)前債市走勢,何秀紅表示,債市與預(yù)期有所偏差,但是整體景氣指數(shù)較高。從資產(chǎn)配置的角度來看,股票處于中長期的中樞位置,倉位以一些中長期比較看好的標(biāo)的為主,還有少量的偏低估值的資產(chǎn)。轉(zhuǎn)債主要關(guān)注低價(jià)和平衡型轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)。在股票和債券估值都比較正常的時(shí)候,資產(chǎn)配置不能做到極致,要留有余地,更多要通過一些結(jié)構(gòu)和自下而上的挑選個(gè)股來賺取超額回報(bào)。此外,下半年考慮到通脹風(fēng)險(xiǎn),債券部分的配置有所降低。
據(jù)悉,由十年“固收+女神”何秀紅領(lǐng)銜的“固收+”新品——工銀瑞信雙璽6個(gè)月持有期債券基金(A類:011091 C類:011092),即日起至6月8日通過農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中信建投證券、中信證券、天天基金、螞蟻財(cái)富等代銷機(jī)構(gòu)及工銀瑞信基金直銷渠道全面發(fā)售。該基金是一只典型的“固收+”策略基金,在固定收益類資產(chǎn)的基礎(chǔ)上適度配置權(quán)益類資產(chǎn),是追求低波動(dòng)、穩(wěn)健收益的投資者穩(wěn)健投資之選。