5月份最后一天A股三大指數(shù)集體沖高,市場雖以“紅五月”收尾,但非銀金融、軍工、周期、計算機、新能源車等行業(yè)輪番上陣,市場熱點依然散亂。創(chuàng)金合信工業(yè)周期基金經(jīng)理李游對此表示,預(yù)計二、三季度市場仍維持震蕩行情,但下跌最慘烈的時候已經(jīng)過去,不過市場還需要時間來消化估值。
基于自身所擅長領(lǐng)域,李游分析表示,對于大宗商品價格,國內(nèi)定價的黑色商品如鋼鐵、煤炭,大概率到了頂點。全球定價的大宗商品如石油、有色金屬,石油價格可能還有一定空間,而銅價已經(jīng)創(chuàng)了新高,有色金屬價格即便有上漲的空間,空間也非常有限。如果基于博弈價格再大幅上行而投資相關(guān)股票的性價比已經(jīng)很低,但這并非說資源行業(yè)沒有投資機會,相反,這一輪資源行業(yè)的投資機會或比歷史上的其他時候更可持續(xù)。因為在供給側(cè)改革、碳中和的大背景下,很多大宗商品的價格能夠維持在歷史中位數(shù)偏高的水平,而在歷史中位數(shù)偏高的水平,很多龍頭公司的業(yè)績依然非常好,且比較好的業(yè)績可以在未來3到5年維持住,具備確定性的內(nèi)生成長性。
此外,李游認(rèn)為,在供給側(cè)改革、碳中和的長效機制下,很多傳統(tǒng)周期行業(yè)的波動性明顯收斂,因而即便景氣度到了高點,回調(diào)的幅度不會很大。在回調(diào)幅度不會很大的情況下,傳統(tǒng)周期行業(yè)的龍頭公司內(nèi)生增長性又非常強,因此未來的阿爾法也會非常強?!拔覍徱曌约旱某謧}品種,所持有的龍頭公司未來成長性非常強,能夠用時間消化估值,并不會因下跌破壞了邏輯”,對照自己的投資運作,李游堅定地表示。
筆者注意到,由李游擔(dān)綱管理的創(chuàng)金合信工業(yè)周期基金投資于工業(yè)周期相關(guān)(指公司基本面同國內(nèi)或國際經(jīng)濟周期波動相關(guān)性較強的股票,主要在交通運輸、建筑產(chǎn)品、電氣設(shè)備、機械制造、環(huán)保設(shè)備、航空航天與國防、建筑與工程等行業(yè))主題的股票不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的 80%。
海通證券基金業(yè)績排行榜顯示,截至5月31日,創(chuàng)金合信工業(yè)周期A近一年的收益率為139.08%,排名同類(主動股票開放型)2/399;近兩年的收益率為245.32%,排名同類(主動股票開放型)4/336。另據(jù)海通證券基金超額收益排行榜顯示,截至5月31日,創(chuàng)金合信工業(yè)周期A近一年、近兩年的超額收益率分別為99.75%、205.37%,分別在398只和335只同類(主動股票開放型)產(chǎn)品中排名第一。
展望后市,李游表示仍然看好兩個大的方向,一是新能源(新能源車與光伏),二是傳統(tǒng)周期行業(yè)(機械、建材、化工)?!靶履茉雌嚭凸夥?,中長期看都是空間大、確定性高的行業(yè),這一點市場分歧不大?!敝劣诙唐谑袌龇制巛^大的光伏行業(yè),李游仍然比較看好。他分析表示,短期光伏行業(yè)受壓制的因素主要是上游多晶硅的漲價,導(dǎo)致了市場對于下游需求的質(zhì)疑,因為光伏行業(yè)只有實現(xiàn)平價,或者相對火電成本更低,才有競爭優(yōu)勢。但這一輪波動與此前的波動有很大的區(qū)別,以前是補貼政策的擾動導(dǎo)致了行業(yè)的大幅波動,但這一輪是市場化帶來的,因為多晶硅擴產(chǎn)減慢,導(dǎo)致漲價非常厲害。不過若下游的需求減少,下游減產(chǎn)會倒逼上游降價,這是市場化供需平衡的過程,因而即便短期有一些質(zhì)疑與擔(dān)憂,放到中長期來看,也只是短期的波動。加上一般多晶硅擴產(chǎn)需要18個月左右的時間,之前新建產(chǎn)能較少導(dǎo)致目前短缺,隨著今年年底至明年多晶硅的產(chǎn)能逐漸開始釋放,短期壓制因素會得到解決。如果看好光伏行業(yè)中長期投資價值,在市場擔(dān)心一些短期因素,導(dǎo)致股價被壓制得比較厲害的過程當(dāng)中,反而是更好的投資時間點。
對于機械、化工等傳統(tǒng)周期行業(yè)龍頭個股近期沒有反彈,李游分析,主要是自去年下半年到今年過年之前,傳統(tǒng)周期板塊漲幅較大,如化工、機械的龍頭公司股價基本上都創(chuàng)造了歷史新高。今年春節(jié)后這類個股跌得比較多,主要因為市場認(rèn)為傳統(tǒng)行業(yè)周期板塊的景氣度到了一個高點。按照過往周期行業(yè)投資的思路,大多數(shù)投資者參與周期股投資,劍指行業(yè)景氣度,因而在景氣度處于高點或接近高點時股票反而會先跌。但李游強調(diào),近幾年傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭公司,其投資邏輯跟前些年不太一樣,以往只能沖著景氣度的波動進行投資,但現(xiàn)在更多的是基于龍頭公司的成長性去投資。