5月份最后一天A股三大指數(shù)集體沖高,市場(chǎng)雖以“紅五月”收尾,但非銀金融、軍工、周期、計(jì)算機(jī)、新能源車等行業(yè)輪番上陣,市場(chǎng)熱點(diǎn)依然散亂。創(chuàng)金合信工業(yè)周期基金經(jīng)理李游對(duì)此表示,預(yù)計(jì)二、三季度市場(chǎng)仍維持震蕩行情,但下跌最慘烈的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去,不過(guò)市場(chǎng)還需要時(shí)間來(lái)消化估值。
基于自身所擅長(zhǎng)領(lǐng)域,李游分析表示,對(duì)于大宗商品價(jià)格,國(guó)內(nèi)定價(jià)的黑色商品如鋼鐵、煤炭,大概率到了頂點(diǎn)。全球定價(jià)的大宗商品如石油、有色金屬,石油價(jià)格可能還有一定空間,而銅價(jià)已經(jīng)創(chuàng)了新高,有色金屬價(jià)格即便有上漲的空間,空間也非常有限。如果基于博弈價(jià)格再大幅上行而投資相關(guān)股票的性價(jià)比已經(jīng)很低,但這并非說(shuō)資源行業(yè)沒(méi)有投資機(jī)會(huì),相反,這一輪資源行業(yè)的投資機(jī)會(huì)或比歷史上的其他時(shí)候更可持續(xù)。因?yàn)樵诠┙o側(cè)改革、碳中和的大背景下,很多大宗商品的價(jià)格能夠維持在歷史中位數(shù)偏高的水平,而在歷史中位數(shù)偏高的水平,很多龍頭公司的業(yè)績(jī)依然非常好,且比較好的業(yè)績(jī)可以在未來(lái)3到5年維持住,具備確定性的內(nèi)生成長(zhǎng)性。
此外,李游認(rèn)為,在供給側(cè)改革、碳中和的長(zhǎng)效機(jī)制下,很多傳統(tǒng)周期行業(yè)的波動(dòng)性明顯收斂,因而即便景氣度到了高點(diǎn),回調(diào)的幅度不會(huì)很大。在回調(diào)幅度不會(huì)很大的情況下,傳統(tǒng)周期行業(yè)的龍頭公司內(nèi)生增長(zhǎng)性又非常強(qiáng),因此未來(lái)的阿爾法也會(huì)非常強(qiáng)?!拔覍徱曌约旱某謧}(cāng)品種,所持有的龍頭公司未來(lái)成長(zhǎng)性非常強(qiáng),能夠用時(shí)間消化估值,并不會(huì)因下跌破壞了邏輯”,對(duì)照自己的投資運(yùn)作,李游堅(jiān)定地表示。
筆者注意到,由李游擔(dān)綱管理的創(chuàng)金合信工業(yè)周期基金投資于工業(yè)周期相關(guān)(指公司基本面同國(guó)內(nèi)或國(guó)際經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)相關(guān)性較強(qiáng)的股票,主要在交通運(yùn)輸、建筑產(chǎn)品、電氣設(shè)備、機(jī)械制造、環(huán)保設(shè)備、航空航天與國(guó)防、建筑與工程等行業(yè))主題的股票不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的 80%。
海通證券基金業(yè)績(jī)排行榜顯示,截至5月31日,創(chuàng)金合信工業(yè)周期A近一年的收益率為139.08%,排名同類(主動(dòng)股票開(kāi)放型)2/399;近兩年的收益率為245.32%,排名同類(主動(dòng)股票開(kāi)放型)4/336。另?yè)?jù)海通證券基金超額收益排行榜顯示,截至5月31日,創(chuàng)金合信工業(yè)周期A近一年、近兩年的超額收益率分別為99.75%、205.37%,分別在398只和335只同類(主動(dòng)股票開(kāi)放型)產(chǎn)品中排名第一。
展望后市,李游表示仍然看好兩個(gè)大的方向,一是新能源(新能源車與光伏),二是傳統(tǒng)周期行業(yè)(機(jī)械、建材、化工)?!靶履茉雌嚭凸夥?,中長(zhǎng)期看都是空間大、確定性高的行業(yè),這一點(diǎn)市場(chǎng)分歧不大?!敝劣诙唐谑袌?chǎng)分歧較大的光伏行業(yè),李游仍然比較看好。他分析表示,短期光伏行業(yè)受壓制的因素主要是上游多晶硅的漲價(jià),導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)于下游需求的質(zhì)疑,因?yàn)楣夥袠I(yè)只有實(shí)現(xiàn)平價(jià),或者相對(duì)火電成本更低,才有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但這一輪波動(dòng)與此前的波動(dòng)有很大的區(qū)別,以前是補(bǔ)貼政策的擾動(dòng)導(dǎo)致了行業(yè)的大幅波動(dòng),但這一輪是市場(chǎng)化帶來(lái)的,因?yàn)槎嗑Ч钄U(kuò)產(chǎn)減慢,導(dǎo)致漲價(jià)非常厲害。不過(guò)若下游的需求減少,下游減產(chǎn)會(huì)倒逼上游降價(jià),這是市場(chǎng)化供需平衡的過(guò)程,因而即便短期有一些質(zhì)疑與擔(dān)憂,放到中長(zhǎng)期來(lái)看,也只是短期的波動(dòng)。加上一般多晶硅擴(kuò)產(chǎn)需要18個(gè)月左右的時(shí)間,之前新建產(chǎn)能較少導(dǎo)致目前短缺,隨著今年年底至明年多晶硅的產(chǎn)能逐漸開(kāi)始釋放,短期壓制因素會(huì)得到解決。如果看好光伏行業(yè)中長(zhǎng)期投資價(jià)值,在市場(chǎng)擔(dān)心一些短期因素,導(dǎo)致股價(jià)被壓制得比較厲害的過(guò)程當(dāng)中,反而是更好的投資時(shí)間點(diǎn)。
對(duì)于機(jī)械、化工等傳統(tǒng)周期行業(yè)龍頭個(gè)股近期沒(méi)有反彈,李游分析,主要是自去年下半年到今年過(guò)年之前,傳統(tǒng)周期板塊漲幅較大,如化工、機(jī)械的龍頭公司股價(jià)基本上都創(chuàng)造了歷史新高。今年春節(jié)后這類個(gè)股跌得比較多,主要因?yàn)槭袌?chǎng)認(rèn)為傳統(tǒng)行業(yè)周期板塊的景氣度到了一個(gè)高點(diǎn)。按照過(guò)往周期行業(yè)投資的思路,大多數(shù)投資者參與周期股投資,劍指行業(yè)景氣度,因而在景氣度處于高點(diǎn)或接近高點(diǎn)時(shí)股票反而會(huì)先跌。但李游強(qiáng)調(diào),近幾年傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭公司,其投資邏輯跟前些年不太一樣,以往只能沖著景氣度的波動(dòng)進(jìn)行投資,但現(xiàn)在更多的是基于龍頭公司的成長(zhǎng)性去投資。