5月份最后一天A股三大指數(shù)集體沖高，市場雖以“紅五月”收尾，但非銀金融、軍工、周期、計算機、新能源車等行業(yè)輪番上陣，市場熱點依然散亂。創(chuàng)金合信工業(yè)周期基金經(jīng)理李游對此表示，預(yù)計二、三季度市場仍維持震蕩行情，但下跌最慘烈的時候已經(jīng)過去，不過市場還需要時間來消化估值。
基于自身所擅長領(lǐng)域，李游分析表示，對于大宗商品價格，國內(nèi)定價的黑色商品如鋼鐵、煤炭，大概率到了頂點。全球定價的大宗商品如石油、有色金屬，石油價格可能還有一定空間，而銅價已經(jīng)創(chuàng)了新高，有色金屬價格即便有上漲的空間，空間也非常有限。如果基于博弈價格再大幅上行而投資相關(guān)股票的性價比已經(jīng)很低，但這并非說資源行業(yè)沒有投資機會，相反，這一輪資源行業(yè)的投資機會或比歷史上的其他時候更可持續(xù)。因為在供給側(cè)改革、碳中和的大背景下，很多大宗商品的價格能夠維持在歷史中位數(shù)偏高的水平，而在歷史中位數(shù)偏高的水平，很多龍頭公司的業(yè)績依然非常好，且比較好的業(yè)績可以在未來3到5年維持住，具備確定性的內(nèi)生成長性。
此外，李游認(rèn)為，在供給側(cè)改革、碳中和的長效機制下，很多傳統(tǒng)周期行業(yè)的波動性明顯收斂，因而即便景氣度到了高點，回調(diào)的幅度不會很大。在回調(diào)幅度不會很大的情況下，傳統(tǒng)周期行業(yè)的龍頭公司內(nèi)生增長性又非常強，因此未來的阿爾法也會非常強?！拔覍徱曌约旱某謧}品種，所持有的龍頭公司未來成長性非常強，能夠用時間消化估值，并不會因下跌破壞了邏輯”，對照自己的投資運作，李游堅定地表示。
筆者注意到，由李游擔(dān)綱管理的創(chuàng)金合信工業(yè)周期基金投資于工業(yè)周期相關(guān)(指公司基本面同國內(nèi)或國際經(jīng)濟周期波動相關(guān)性較強的股票，主要在交通運輸、建筑產(chǎn)品、電氣設(shè)備、機械制造、環(huán)保設(shè)備、航空航天與國防、建筑與工程等行業(yè))主題的股票不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的 80%。
海通證券基金業(yè)績排行榜顯示，截至5月31日，創(chuàng)金合信工業(yè)周期A近一年的收益率為139.08%，排名同類(主動股票開放型)2/399；近兩年的收益率為245.32%，排名同類(主動股票開放型)4/336。另據(jù)海通證券基金超額收益排行榜顯示，截至5月31日，創(chuàng)金合信工業(yè)周期A近一年、近兩年的超額收益率分別為99.75%、205.37%，分別在398只和335只同類(主動股票開放型)產(chǎn)品中排名第一。
展望后市，李游表示仍然看好兩個大的方向，一是新能源(新能源車與光伏)，二是傳統(tǒng)周期行業(yè)(機械、建材、化工)?！靶履茉雌嚭凸夥?，中長期看都是空間大、確定性高的行業(yè)，這一點市場分歧不大?！敝劣诙唐谑袌龇制巛^大的光伏行業(yè)，李游仍然比較看好。他分析表示，短期光伏行業(yè)受壓制的因素主要是上游多晶硅的漲價，導(dǎo)致了市場對于下游需求的質(zhì)疑，因為光伏行業(yè)只有實現(xiàn)平價，或者相對火電成本更低，才有競爭優(yōu)勢。但這一輪波動與此前的波動有很大的區(qū)別，以前是補貼政策的擾動導(dǎo)致了行業(yè)的大幅波動，但這一輪是市場化帶來的，因為多晶硅擴產(chǎn)減慢，導(dǎo)致漲價非常厲害。不過若下游的需求減少，下游減產(chǎn)會倒逼上游降價，這是市場化供需平衡的過程，因而即便短期有一些質(zhì)疑與擔(dān)憂，放到中長期來看，也只是短期的波動。加上一般多晶硅擴產(chǎn)需要18個月左右的時間，之前新建產(chǎn)能較少導(dǎo)致目前短缺，隨著今年年底至明年多晶硅的產(chǎn)能逐漸開始釋放，短期壓制因素會得到解決。如果看好光伏行業(yè)中長期投資價值，在市場擔(dān)心一些短期因素，導(dǎo)致股價被壓制得比較厲害的過程當(dāng)中，反而是更好的投資時間點。
對于機械、化工等傳統(tǒng)周期行業(yè)龍頭個股近期沒有反彈，李游分析，主要是自去年下半年到今年過年之前，傳統(tǒng)周期板塊漲幅較大，如化工、機械的龍頭公司股價基本上都創(chuàng)造了歷史新高。今年春節(jié)后這類個股跌得比較多，主要因為市場認(rèn)為傳統(tǒng)行業(yè)周期板塊的景氣度到了一個高點。按照過往周期行業(yè)投資的思路，大多數(shù)投資者參與周期股投資，劍指行業(yè)景氣度，因而在景氣度處于高點或接近高點時股票反而會先跌。但李游強調(diào)，近幾年傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭公司，其投資邏輯跟前些年不太一樣，以往只能沖著景氣度的波動進行投資，但現(xiàn)在更多的是基于龍頭公司的成長性去投資。