上周國際黃金市場受美聯(lián)儲抬高通脹預(yù)期，與加快利率抬升預(yù)測的消息影響而大幅下挫，國內(nèi)金價雖受到人民幣走弱的影響而對沖部分跌勢，但境內(nèi)外金價均出現(xiàn)4%以上的跳水，錄得去年9月以來的最差單周表現(xiàn)。

上周公布的美國5月PPI數(shù)據(jù)延續(xù)了此前CPI的過熱狀態(tài)，創(chuàng)下2010年以來的最高水平。打破前期市場均衡的主要原因來自于美聯(lián)儲的議息會議上傳出了偏向鷹派緊縮的預(yù)期信息。在之前的市場觀察中，我們已經(jīng)提示近期高企的通脹數(shù)據(jù)必須引起決策者的警惕和重視，期貨市場的貴金屬空頭也在逐步累積的過程中，這整體的推演來自于我們對于美聯(lián)儲應(yīng)向市場釋放逐步收緊購債規(guī)模的邏輯判斷。從歷史上看，2013年的債務(wù)規(guī)模收縮(taper)出現(xiàn)在利率抬升之前，是較為常規(guī)的收縮路徑，因此本次美聯(lián)儲利率點陣圖引起了較為明顯的市場遐想，暗示美聯(lián)儲整體收縮的節(jié)奏將較預(yù)期的更為提前。決議公布后，美國債券收益率曲線整體前移，5~10年期債券收益率平均上行了100個bps，而盡管CPI與PPI數(shù)據(jù)連續(xù)高企，由于中國對于大宗商品的炒作限制反而壓制了最新的通脹預(yù)期，因此實際利率跳出前期盤整區(qū)域而出現(xiàn)上行，這成為了壓垮貴金屬市場平衡的主要原因。

展望后市，利率點陣圖的修正與收益率曲線的前移徹底啟動了市場對于美聯(lián)儲政策收縮的遐想，疊加商品炒作暫時降溫的預(yù)期，實際利率對黃金的壓制或在未來幾個月的時間框架里持續(xù)存在。而打破2013年慣性思維的差異點則在于全球新冠疫情的持續(xù)變化，以及美國經(jīng)濟修復(fù)對刺激補貼的依賴度較高，后續(xù)更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)的觀察將使我們對于美聯(lián)儲的后續(xù)政策路徑獲得更為準(zhǔn)確的判斷。

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