來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

對(duì)沖基金又爆出巨額虧損了！

今年3月有對(duì)沖基金高杠桿押注中概股爆倉(cāng)狂虧200億美元，創(chuàng)下有史以來(lái)對(duì)沖基金虧損紀(jì)錄；這次是宏觀對(duì)沖基金虧創(chuàng)出新高，累計(jì)虧損可能達(dá)15億美元(約合人民幣100億元)。

    美股還在續(xù)創(chuàng)新高之際，到底發(fā)生了什么？

這次出事的對(duì)沖基金，恰好并非是傳統(tǒng)在股票領(lǐng)域進(jìn)行多空投資的產(chǎn)品。宏觀對(duì)沖基金是指利用預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的方法在外匯、股票、債券、期貨及期權(quán)上進(jìn)行押注，中國(guó)投資者最為熟知的宏觀對(duì)沖基金，恐怕要算亞洲金融危機(jī)時(shí)期做空港元的索羅斯量子基金。

這家名不見(jiàn)經(jīng)傳的對(duì)沖基金來(lái)自紐約，叫做Alphadyne (音譯：阿爾法達(dá)因)，謀求在利率和外匯市場(chǎng)獲利。從名字來(lái)看就知道，該對(duì)沖基金意圖創(chuàng)造阿爾法(alpha超額收益)，只是事與愿違。這只規(guī)模達(dá)120億美元的基金因?yàn)閭能埧招星楸淮蛄艘粋€(gè)措手不及。

    何為軋空行情？

軋空本意指出乎做空投資者的意圖，市場(chǎng)出現(xiàn)上漲，迫使借入證券的投資者強(qiáng)迫平倉(cāng)?，F(xiàn)在用來(lái)形容美債的走勢(shì)最為合適。

去年下半年以來(lái)，美國(guó)通過(guò)接種疫苗市場(chǎng)恢復(fù)信心，加上受新冠疫情影響，全球供應(yīng)鏈恢復(fù)不暢，而美國(guó)大開(kāi)寬松閘門(mén)，直升機(jī)般撒錢(qián)，供需錯(cuò)位極速推高了通貨膨脹。

按照一般宏觀經(jīng)濟(jì)上的理解，通脹上升會(huì)推來(lái)參加利率上漲，也會(huì)反映在10年期美國(guó)國(guó)債收益率上，3月美債的一波上漲行情讓許多對(duì)沖基金受益，這也是Alphadyne做多美債收益率的原因。

只是市場(chǎng)行情的走勢(shì)令人出乎意料：10年期美債在3月份沖高后，一路回撤，在7月下旬觸底小幅反彈后，8月以來(lái)又調(diào)頭向下。8月3日，美國(guó)10年國(guó)債收益率隔夜大幅下滑，觸發(fā)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂。但同時(shí)，美國(guó)通脹并沒(méi)有出現(xiàn)放緩，6月通脹指標(biāo)PCE同比增速達(dá)3.5%，創(chuàng)下30年最高水平，遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。

由于債券價(jià)格走勢(shì)與收益率呈反向關(guān)系，美債這一傳統(tǒng)安全資產(chǎn)價(jià)格的反彈，反映了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不樂(lè)觀的態(tài)度。同時(shí)，美國(guó)第二季度GDP增速并不如市場(chǎng)預(yù)期的那般強(qiáng)勁。最近Delta病毒變種的肆掠，美國(guó)疫情確診數(shù)量飆升，給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景又重新蒙上一層陰影。

這種反常的市場(chǎng)走勢(shì)讓不少專業(yè)人士都束手無(wú)策，到底是押注疫情還是押注依賴經(jīng)濟(jì)反彈的通脹？實(shí)際上，做多美債的頭寸已經(jīng)在最近悄然轉(zhuǎn)空：美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月初，杠桿基金曾一度建立了2013年以來(lái)最大的10年期國(guó)債期貨凈多頭頭寸。而在這以后投機(jī)者已轉(zhuǎn)為看跌，杠桿基金轉(zhuǎn)而持有近一年來(lái)最大的凈空頭頭寸。

一些巨頭也早已降低了美債頭寸：早在今年一季度，世界最大的養(yǎng)老基金日本政府退休養(yǎng)老金將美國(guó)政府債券和票據(jù)的持有比例從之前的47% 削減至35%。

    錯(cuò)判行情 “未敗”基金累虧10%

依據(jù)媒體爆料，該宏觀對(duì)沖基金旗下的旗艦基金Alphadyne國(guó)際基金(Alphadyne International Fund)在7月經(jīng)歷了收益率暴跌后，累計(jì)下跌約10%。公司旗下另一只規(guī)模相當(dāng)?shù)母軛U基金業(yè)績(jī)也應(yīng)當(dāng)不會(huì)更好。

這一虧損紀(jì)錄雖然不能和Archegos多倍杠桿導(dǎo)致的200億美元相比，但也已經(jīng)創(chuàng)下公開(kāi)有紀(jì)錄宏觀對(duì)沖基金的最大虧損。而令人唏噓的是，2006年成立以來(lái)，該基金策略還未出現(xiàn)過(guò)虧損。

這家對(duì)沖基金自從6月以來(lái)就進(jìn)入大幅虧損期，當(dāng)月下跌4.3%，創(chuàng)下其有紀(jì)錄最差一個(gè)月；7月，該基金面對(duì)債券市場(chǎng)行情繳械投降：減少空頭押注并平倉(cāng)，當(dāng)月跌幅2.5%。

公司官網(wǎng)

依據(jù)其官網(wǎng)介紹，Alphadyne作為一家另類投資管理公司，由創(chuàng)始成員兼首席投資官 Philippe Khuong-Huu 領(lǐng)導(dǎo)。投資者包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、投資顧問(wèn)和主權(quán)財(cái)富基金。公司成立于2005年，在紐約、倫敦、東京、香港和新加坡設(shè)有辦事處。

該對(duì)沖基金在全球利率、外匯、股票、商品和信貸市場(chǎng)采取了宏觀和固定收益相對(duì)價(jià)值投資策略。在發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家都有投資。該對(duì)沖基金著重于利率和外匯市場(chǎng)，并通過(guò)互換、期貨、期權(quán)和現(xiàn)金工具，尋求在與主要資產(chǎn)類別相關(guān)性較低的情況下，獲得經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的優(yōu)異回報(bào)。

其創(chuàng)始人和首席投資官Philippe Khuong-Hu曾為高盛合伙人，被指為有越南血統(tǒng)的法國(guó)人，曾擔(dān)任過(guò)多個(gè)重要職務(wù)，包括全球利率產(chǎn)品部門(mén)的負(fù)責(zé)人。在此之前，他在摩根大通工作了10年，任期權(quán)、信用衍生品交易全球主管、歐洲互換業(yè)務(wù)聯(lián)席主管和東京股票衍生品交易主管。

    對(duì)沖基金整體是大年 業(yè)績(jī)創(chuàng)10年來(lái)最佳

盡管不時(shí)有對(duì)沖基金傳出巨額虧損，但今年整體卻是難得的大年，包括宏觀策略也整體業(yè)績(jī)領(lǐng)先。

全球?qū)_基金業(yè)績(jī)上半年上漲8.9% ，為2009年以來(lái)最強(qiáng)勁的上半年業(yè)績(jī)；全球?qū)_基金資產(chǎn)逼近4萬(wàn)億美元大關(guān)，總資產(chǎn)比三個(gè)月前的3.8萬(wàn)億美元增長(zhǎng)了4.2% ，連續(xù)第五個(gè)季度凈增長(zhǎng)。第二季度凈流入為123億美元，為第一季度 61億美元的兩倍多。

實(shí)際上，自2008年金融危機(jī)以來(lái)，全球?qū)_基金很長(zhǎng)一段時(shí)間在3萬(wàn)億美元規(guī)模徘徊。受益于全球央行放水，資產(chǎn)價(jià)格上漲，共同基金及對(duì)沖基金從中受益。

來(lái)自行業(yè)協(xié)會(huì)的調(diào)查顯示，對(duì)沖基金經(jīng)理對(duì)未來(lái)12個(gè)月的業(yè)務(wù)前景越來(lái)越樂(lè)觀。依據(jù)對(duì)今年上半年業(yè)績(jī)的調(diào)查，80% 的人表示對(duì)對(duì)沖基金今年上半年的表現(xiàn)感到滿意。

依照valuewalk上半年業(yè)績(jī)盤(pán)點(diǎn)，宏觀策略在今年除6月份外的所有月份都獲得了正回報(bào)，是表現(xiàn)最好的策略。4月是其最好的一個(gè)月，其回報(bào)率超過(guò)0.8% ，而在6月，其回報(bào)率為 -0.92% 。過(guò)去12個(gè)月，這項(xiàng)策略的回報(bào)率超過(guò)10% ，其中去年11月份的回報(bào)率超過(guò)2.9% 。

同時(shí)，按對(duì)沖基金受資金追捧程度來(lái)看，表現(xiàn)最佳的也仍然是宏觀策略：依據(jù)HFR數(shù)據(jù)，在四個(gè)對(duì)沖基金類別中，上半年有三個(gè)類別的資金凈流入為正數(shù)，其中宏觀策略領(lǐng)先，第二季度的資金流入為83億美元，宏觀策略資產(chǎn)規(guī)模增加255億美元，達(dá)到6438億美元。

另類投資基金協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，今年下半年最有可能出現(xiàn)資金流入的是全球宏觀基金，其次是多/空股票基金和多策略基金。該協(xié)會(huì)指出，宏觀策略基金是防范通脹上升的最佳對(duì)沖工具。