受疫情和海外經(jīng)濟放緩影響，2021年前三季度A股市場整體呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性行情，滬深300指數(shù)下行背景下，新能源、化工、有色金屬等多個行業(yè)表現(xiàn)亮眼。不過，在外部需求減弱、消費不及預(yù)期、地產(chǎn)投資降溫，能耗雙控與地產(chǎn)問題的新挑戰(zhàn)下，10月市場以震蕩開局，四季度宏觀經(jīng)濟如何演繹，成為投資者關(guān)注的焦點。

近期，景順長城基金發(fā)布《2021年四季度經(jīng)濟展望和投資策略》，對四季度經(jīng)濟形勢和投資策略給出研判。景順長城基金表示，全球市場不確定性增加。從國內(nèi)市場看，不確定性來自“能耗雙控”政策的調(diào)整、地產(chǎn)“拆雷”的進展、經(jīng)濟增速下滑與托底政策的對沖等；國外市場，不確定性來自疫情反復(fù)下全球供需格局難回正常狀態(tài)、美聯(lián)儲Taper預(yù)期雖充分但影響仍偏空、全球經(jīng)濟同時受需求不足與商品漲價的沖擊(類滯脹格局)等，加之全球權(quán)益市場估值均已上漲至歷史高位，波動放大或不可避免。

在不確定性不斷增加的背景下，景順長城基金分析指出，在政策轉(zhuǎn)型調(diào)整(共同富裕、雙碳目標(biāo)、能耗雙控等)的當(dāng)前，經(jīng)濟增速有進一步放緩的預(yù)期，政策對沖和基建托底的必要性在提升。往后看，中國可能率先進入新的寬松周期，政策邊際寬松以對沖經(jīng)濟下行的必要性不斷加大。同時，國內(nèi)信用從去年10月之后開始下行，有加碼空間。從近幾周國債與地方債凈融資額數(shù)據(jù)上看，邊際上已有回升。

價格方面，國內(nèi)供給側(cè)能耗雙控以及環(huán)保限產(chǎn)進一步強化了大宗商品價格上漲，特別是黑色系和化工商品。同時，受限于實體投資需求不強勁以及居民收入與消費支出不強，疊加當(dāng)前豬肉價格下行周期，預(yù)計四季度CPI仍處于較低水平。對于高企的大宗商品價格和較低的CPI水平，這樣的“高低”組合將對總量經(jīng)濟或形成沖擊，利潤往上游集中，中游制造業(yè)受到擠壓，利潤分配格局也將決定市場的結(jié)構(gòu)性行情。

基于對宏觀經(jīng)濟四季度走勢的展望，景順長城基金表示，權(quán)益市場目前風(fēng)險與估值壓力已有一定釋放，在流動性較為寬裕背景下，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險概率不大，預(yù)計仍以結(jié)構(gòu)性機會為主，投資者可挑選有性價比資產(chǎn)進行配置。債市方面，仍然以高等級信用為主，四季度利率波動將加大，可多通過調(diào)整久期和杠桿來增厚收益。