短期情緒指標(biāo)已處于底部區(qū)域，再悲觀已無必要。2021Q3單季A股單季利潤(rùn)增速已大幅滑落至0附近，經(jīng)濟(jì)差致今年四季度低估值藍(lán)籌修復(fù)行情或很弱。繼續(xù)提示布局2022年業(yè)績(jī)預(yù)期改善方向，其一是2022年繼續(xù)高景氣的新能源車/軍工/光伏等，這里面尤其重視交易擁擠矛盾緩解的新能源車鏈+軍工；其二是當(dāng)前景氣差但2022年景氣反轉(zhuǎn)線中，小倉位配低PB+低ROE象限的豬/汽車零部件/造船等。
展望本周，宏觀方面，企業(yè)利潤(rùn)增速整體逐步放緩，近期隨著運(yùn)動(dòng)式減碳的適應(yīng)性糾正和保供穩(wěn)價(jià)力度的加大，部分周期大宗原材料價(jià)格開始出現(xiàn)比較明顯的下跌，部分終端消費(fèi)品的價(jià)格開始出現(xiàn)了上調(diào)，利潤(rùn)分配格局邊際上有望改善。在雙限無序升級(jí)的沖擊下，生產(chǎn)下行較為明顯，價(jià)格加速?zèng)_高，疫情反復(fù)下，消費(fèi)的復(fù)蘇緩慢，政策沖擊下，投資一般，短期穩(wěn)增長(zhǎng)訴求有所提升。但短期內(nèi)基建整體仍是溫和反彈，結(jié)構(gòu)上新能源、新基建和高端制造、環(huán)保、農(nóng)業(yè)種業(yè)可能成為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手。國(guó)務(wù)院下發(fā)碳中和碳達(dá)峰重要方案和意見，近期碳達(dá)峰碳中和的政策密集出臺(tái)，氣候峰會(huì)臨近，而且穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)信用新能源和新基建是其中的一個(gè)重要抓手，在基本面和政策的推升下，新能源板塊進(jìn)入加速兌現(xiàn)階段。
產(chǎn)業(yè)方面，經(jīng)濟(jì)景氣處在低點(diǎn)，但地產(chǎn)、能源、汽車等產(chǎn)業(yè)鏈的邊際改善跡象已出現(xiàn)。PPI向CPI結(jié)構(gòu)性價(jià)格傳導(dǎo)正在發(fā)生，食品多個(gè)子領(lǐng)域紛紛提價(jià)，動(dòng)力電池與消費(fèi)電池也在提價(jià)傳導(dǎo)成本壓力。能源方面，碳中和頂層設(shè)計(jì)落地，煤價(jià)尖頂回落，發(fā)改委繼續(xù)研究煤價(jià)干預(yù)措施?？萍挤矫?，美國(guó)逐漸放開非核心芯片供應(yīng)，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)不變。
美債利率近期沖高后回落，業(yè)績(jī)拉動(dòng)下，美股繼續(xù)反彈，納指續(xù)創(chuàng)新高，美元指數(shù)震蕩上行。A股市場(chǎng)人氣有所下滑，市場(chǎng)走勢(shì)偏震蕩，政策和基本面驅(qū)動(dòng)下，新能源板塊繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。
具體來看，A股方面，2021Q3單季A股剔除金融和兩桶油的單季利潤(rùn)增速已大幅滑落至0附近，經(jīng)濟(jì)差致今年四季度低估值藍(lán)籌修復(fù)行情或很弱。繼續(xù)提示布局2022年業(yè)績(jī)預(yù)期改善方向，其一是2022年繼續(xù)高景氣的新能源車/軍工/光伏等，這里面尤其重視交易擁擠矛盾緩解的新能源車鏈+軍工；其二是當(dāng)前景氣差但2022年景氣反轉(zhuǎn)線中，重視低PB+低ROE象限的豬/汽車零部件/造船等。
港股方面，隨著高層定調(diào)對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量、規(guī)范發(fā)展的定調(diào)，政策環(huán)境將逐步改善，當(dāng)前恒生科技盈利預(yù)期未明顯好轉(zhuǎn)，但估值性價(jià)比高，資金面略有回暖，在政策環(huán)境改善的利好下，長(zhǎng)線布局價(jià)值進(jìn)一步凸顯，建議適當(dāng)關(guān)注恒生科技龍頭。
債券方面，經(jīng)濟(jì)類滯脹下，貨幣政策穩(wěn)信用訴求提升，寬松預(yù)期落空，債市缺乏新指引，利率陷入糾結(jié)期，持續(xù)震蕩。信用債修復(fù)，地產(chǎn)債短期現(xiàn)博弈交易，但信用出清仍未結(jié)束。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整，風(fēng)格逐漸轉(zhuǎn)化，結(jié)構(gòu)上適當(dāng)均衡策略，中長(zhǎng)期新能源，軍工景氣持續(xù)驗(yàn)證，近期可關(guān)注汽車零部件、造船、基建等前期估值較低轉(zhuǎn)債的景氣反轉(zhuǎn)。
原油方面，全球能源短缺短期仍將維持，四季度油價(jià)面臨供需緊平衡、庫存難爬升、Taper預(yù)期升溫下美元有反彈壓力的場(chǎng)景，氣候峰會(huì)臨近，市場(chǎng)博弈性會(huì)增加，預(yù)計(jì)整體高位震蕩。
黃金方面，海外通脹持續(xù)高企推升近期金價(jià)，高通脹短期難緩解，金價(jià)還存在上沖的可能；但從中期來看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮減臨近，Q4美債實(shí)際利率重啟升勢(shì)仍將壓制黃金走勢(shì)，缺乏趨勢(shì)機(jī)會(huì)。