1、近幾個(gè)交易日市場(chǎng)的特點(diǎn)怎么看？導(dǎo)致這一特點(diǎn)背后的原因是什么？

泰達(dá)宏利基金：近幾日市場(chǎng)再度分化，本周前三天，以食品飲料、建材為代表的價(jià)值藍(lán)籌表現(xiàn)較佳，軍工、電氣設(shè)備等成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)較弱。其背后的原因主要是政治局會(huì)議對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)的積極表述——“促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)”、“促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”、“支持商品房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者的合理住房需求”，使得投資者對(duì)于政策提振消費(fèi)和地產(chǎn)調(diào)控邊際放松的預(yù)期增強(qiáng)，進(jìn)而推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格的切換，而在存量資金博弈的市場(chǎng)下，這種風(fēng)格的切換在短期內(nèi)可能會(huì)造成蹺蹺板效應(yīng)更加顯著。

2、降準(zhǔn)等貨幣政策對(duì)流動(dòng)性的影響怎么看？進(jìn)而對(duì)后市還會(huì)有怎樣的影響？

泰達(dá)宏利基金：本周央行相繼下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和支農(nóng)、支小再貸款利率，具有較強(qiáng)的引導(dǎo)預(yù)期的信號(hào)意義，但也確實(shí)有望將流動(dòng)性環(huán)境維持在相對(duì)寬松的狀態(tài)。本次降準(zhǔn)的主要目的，主要還是偏向于防風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)釋放流動(dòng)性來(lái)降低市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)大規(guī)模違約的擔(dān)憂。除此之外，雖然本次降準(zhǔn)約釋放1.2萬(wàn)億資金，但本月到期MLF高達(dá)9500億，經(jīng)過(guò)置換后，參考7月央行的操作，實(shí)際凈投放的資金可能略高于去年同期。

因此，本次降準(zhǔn)確實(shí)有利于流動(dòng)性進(jìn)一步寬松，但可能不會(huì)出現(xiàn)顯著寬裕的情況，更偏信號(hào)意義，但是這個(gè)信號(hào)意義，也有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。

3、政治局會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)的定調(diào)有哪些值得資本市場(chǎng)特別關(guān)注的地方？

泰達(dá)宏利基金：整個(gè)政治局的定調(diào)可以用“穩(wěn)”來(lái)概括，除了再度強(qiáng)調(diào)“六穩(wěn)”、“六?！币酝猓尉謺?huì)議提出“穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，保持社會(huì)大局穩(wěn)定，迎接黨的二十大勝利召開(kāi)”，這也意味著明年的政策目標(biāo)大概率就是穩(wěn)定大局。除此之外，由于每年12月的政治局會(huì)議往往比較簡(jiǎn)略，因此不必關(guān)注沒(méi)提哪些內(nèi)容(經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議會(huì)補(bǔ)全)，而應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注新增了哪些內(nèi)容。其中，對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)的積極表述(促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)、支持商品房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者的合理住房需求)以及將消費(fèi)作為擴(kuò)大內(nèi)需的重要手段(促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù))值得關(guān)注，后續(xù)可能會(huì)有相關(guān)政策進(jìn)一步出臺(tái)。而后續(xù)對(duì)于政策的力度以及具體的政策手段建議重點(diǎn)關(guān)注即將召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。

4、對(duì)后市可能的走勢(shì)和特點(diǎn)你們?cè)趺纯矗?

泰達(dá)宏利基金：未來(lái)一個(gè)季度可能會(huì)階段性進(jìn)入到信用擴(kuò)張階段，對(duì)應(yīng)估值與情緒都會(huì)有所抬升，但考慮到2019、2020期間政策較強(qiáng)的定力，信用擴(kuò)張可能僅能持續(xù)一個(gè)季度甚至更短，未來(lái)半年的市場(chǎng)走勢(shì)需要觀察政策動(dòng)態(tài)變化。

因此，對(duì)于市值風(fēng)格來(lái)看，雖然低基數(shù)消失后今年極致化的小盤風(fēng)格難以出現(xiàn)，傳統(tǒng)行業(yè)大盤股可能會(huì)有一到兩個(gè)季度的占優(yōu)，但不會(huì)是全年主旋律，有產(chǎn)業(yè)周期支撐的景氣成長(zhǎng)及困境反轉(zhuǎn)賽道中小市值風(fēng)格的擴(kuò)散與下沉仍將繼續(xù)。

從行業(yè)配置的角度，建議在未來(lái)一個(gè)季度均衡配置：一方面，伴隨著地產(chǎn)政策潛在的邊際松動(dòng)，金融、地產(chǎn)、消費(fèi)建材、家電等地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)低估值板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)，與此同時(shí)，未來(lái)一個(gè)季度的信用擴(kuò)張相關(guān)政策(基建、地產(chǎn))，也將對(duì)低估值藍(lán)籌價(jià)值形成提振。

另一方面，考慮到整體盈利下行的背景下，高增長(zhǎng)的成長(zhǎng)板塊仍然較為稀缺，因此，如果新能源、軍工等板塊調(diào)整幅度較大，可以逢低布局。而從明年全年的角度來(lái)看，景氣度仍然是較為確定的布局主線，建議圍繞高景氣延續(xù)以及景氣大幅改善來(lái)積極布局：1、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、軍工等逆周期屬性較強(qiáng)的成長(zhǎng)板塊，22年盈利確定性較強(qiáng)，有望延續(xù)高景氣，物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心等也有望景氣度進(jìn)一步提升；2、汽車(缺芯緩解+新能源產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)散)、必選食品(PPI-CPI剪刀差收窄)、旅游出行等有望出現(xiàn)景氣度的困境反轉(zhuǎn)(即今年低增速明年大概率高增速)。

5、投資者在投資中要注意什么？

泰達(dá)宏利基金：風(fēng)險(xiǎn)層面，疫情的演變以美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏值得關(guān)注。一方面，關(guān)注疫情的變量；另一方面，近期美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度逐漸鷹派，在最新發(fā)布的鮑威爾國(guó)會(huì)證詞顯示，其拿掉了“通脹是暫時(shí)性”這一表述，同時(shí)暗示可能加快taper進(jìn)程。此外，按照之前美聯(lián)儲(chǔ)的表述，當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在2022年加息，但最早在明年年中，如果美聯(lián)儲(chǔ)提前加息或者加息次數(shù)超出市場(chǎng)預(yù)期，可能會(huì)引發(fā)美股波動(dòng)，進(jìn)而引起A股共振。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資意見(jiàn)或建議?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行投資前請(qǐng)參閱基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書》等法律文件。本資料非基金宣傳推介材料，不作為任何投資建議或保證，以及法律文件?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)作基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。