“民以食為天”。作為跟我們衣食住行息息相關(guān)的大消費(fèi)賽道，今年來(lái)表現(xiàn)卻不盡如人意。臨近年底，消費(fèi)端暖風(fēng)頻吹，投資者普遍關(guān)注消費(fèi)是否要王者歸來(lái)，這波回暖到底是反彈還是反轉(zhuǎn)？
嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)吳越日前指出，目前整個(gè)消費(fèi)板塊的位置基本上已經(jīng)到底了，后面越來(lái)越像是反轉(zhuǎn)而不是反彈。所以現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，建議關(guān)注消費(fèi)板塊。展望2022年，吳越認(rèn)為，明年有可能是消費(fèi)的反轉(zhuǎn)年，而不是反彈，消費(fèi)可能會(huì)迎來(lái)一輪結(jié)構(gòu)性的行情。
首先原因在于消費(fèi)是長(zhǎng)牛賽道，消費(fèi)類(lèi)資產(chǎn)是所有權(quán)益投資的行業(yè)賽道里僅有的“時(shí)間的朋友”。因?yàn)榘殡S著時(shí)間的流逝，消費(fèi)品牌的品牌價(jià)值和行業(yè)價(jià)值在提升，消費(fèi)者會(huì)愿意給它們溢價(jià)，具有正向的時(shí)間價(jià)值。而機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的。今年跌得越多，往往對(duì)明年或者后年的行情抱以非常高的期待。
其次，今年壓制消費(fèi)板塊的大部分因素可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)全面性的反轉(zhuǎn)。對(duì)于今年消費(fèi)板塊表現(xiàn)不佳的緣由，吳越認(rèn)為，主要是因?yàn)槌杀旧闲?，而需求不振，所以使得公司不光沒(méi)有提價(jià)，反而采用降價(jià)促銷(xiāo)的方式搶購(gòu)市場(chǎng)，最后出現(xiàn)凈利率和盈利能力大幅下降。但明年會(huì)發(fā)生變化，從目前消費(fèi)股全面性的提價(jià)，以及部分品類(lèi)的景氣收入也開(kāi)始逐步見(jiàn)底回升來(lái)看，明年會(huì)和今年完全相反，伴隨著收入和成本的剪刀差的再度擴(kuò)張，有可能會(huì)使得今年得到大幅壓制的細(xì)分方向在明年會(huì)出現(xiàn)全面的爆發(fā)式反轉(zhuǎn)。
吳越進(jìn)一步指出，可能明年的貝塔來(lái)自必選消費(fèi)，并不是前幾年火熱的可選消費(fèi)，食品和農(nóng)業(yè)相比于白酒、家電更有機(jī)會(huì)。其次，明年消費(fèi)的機(jī)會(huì)不是聚焦在白馬龍頭，而是更側(cè)重在中小市值的成長(zhǎng)股。面對(duì)結(jié)構(gòu)性分化，消費(fèi)板塊整體投資邏輯已從躺贏的β式投資逐漸切換為α式投資。如果要在消費(fèi)板塊做出差異化，需要在龍頭白馬之后找到真正的黑馬，構(gòu)成能夠做出犀利業(yè)績(jī)的組合。
作為大消費(fèi)投資賽道的黑馬選手，吳越非常擅長(zhǎng)用深度研究發(fā)掘黑馬標(biāo)的。區(qū)別于多數(shù)消費(fèi)基金經(jīng)理“以時(shí)間換空間”的確定性思維，數(shù)學(xué)專(zhuān)業(yè)出身的吳越思維模型是概率思維，認(rèn)為世界永遠(yuǎn)是概率性的，沒(méi)有100%確定性的情況出現(xiàn)，所以任何時(shí)候都會(huì)存在小概率事件。為此吳越愿意給所有公司平等的被選擇機(jī)會(huì)，即便有些公司短期看起來(lái)很差，也會(huì)一視同仁把它們納入到其研究范圍，通過(guò)扎實(shí)的研究，去偽存真。
通過(guò)概率思維+動(dòng)態(tài)平衡+個(gè)股深度研究的組合管理，吳越挖掘出多只黑馬股，無(wú)論是當(dāng)年通過(guò)公司組織架構(gòu)變化，挖掘到了某三線(xiàn)白酒股，還是在逛超市的時(shí)候發(fā)現(xiàn)了預(yù)調(diào)雞尾酒，或者是做研究員的時(shí)候挖掘到了榨菜的龍頭企業(yè)。依托獨(dú)特的消費(fèi)投資秘笈，吳越目前在管的嘉實(shí)消費(fèi)精選、嘉實(shí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)成立來(lái)收益均已翻倍。
正在發(fā)行的嘉實(shí)內(nèi)需精選混合型基金(A類(lèi)014074/ C類(lèi)014075)，是吳越領(lǐng)銜的嘉實(shí)大消費(fèi)團(tuán)隊(duì)在消費(fèi)賽道的又一落子，可同時(shí)在A股與港股兩地挖掘內(nèi)需優(yōu)質(zhì)個(gè)股，將給投資者分享大消費(fèi)行情提供又一投資利器。