北京時間12月16日凌晨三點，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)公布了12月議息會議決議。本次會議整體較為鷹派，但鷹派程度并未明顯超預(yù)期。

貨幣政策方面，美聯(lián)儲宣布維持0%-0.25%的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間不變。Taper節(jié)奏加快，從2022年1月開始每月削減規(guī)模較當(dāng)前的150億美元翻倍至300億美元(其中削減200億美元國債和100億美元MBS購買量)，預(yù)計2022年3月結(jié)束購債；通脹表述有明顯變化。此外，美聯(lián)儲通過點陣圖傳遞了2022年或?qū)⒓酉?次的信息。

經(jīng)濟前景表述方面，美聯(lián)儲刪除了通脹源于“暫時性”的表述；指出就業(yè)市場強勁，失業(yè)率明顯降低；下調(diào)了經(jīng)濟預(yù)期，上調(diào)了通脹預(yù)期，對就業(yè)偏樂觀。

經(jīng)濟和就業(yè)指標(biāo)繼續(xù)增強

經(jīng)濟預(yù)期方面，會議指出隨著疫苗接種取得進展和強有力的政策支持，經(jīng)濟活動和就業(yè)指標(biāo)繼續(xù)增強。受到疫情最不利影響的部門在最近幾個月有所改善。對于2022年經(jīng)濟，美聯(lián)儲相對樂觀。美聯(lián)儲分別下調(diào)了2021年和2023年的GDP增長預(yù)期0.4和0.3個點至5.5%和2.2%，上調(diào)了2022年GDP增速預(yù)測0.2個點至3.8%，2024年GDP增速預(yù)測2.0%不變；上調(diào)了2021至2023年通脹預(yù)期，核心PCE物價分別上調(diào)0.7，0.4和0.1個點至4.4%，2.7%和2.3%；2021年核心PCE預(yù)測2.1%不變。美聯(lián)儲的經(jīng)濟展望為市場提供了更強的經(jīng)濟前景信號，并在推升美股、原油的同時，打壓了美債等安全資產(chǎn)。

美國就業(yè)增長穩(wěn)健，失業(yè)率大幅下降。 美聯(lián)儲對2021年底的失業(yè)率預(yù)測由4.8%下調(diào)至4.3%，2022年也小幅下調(diào)，顯示對于美國狹義失業(yè)率的恢復(fù)極為樂觀。美聯(lián)儲對近幾個月實際上并非出色的就業(yè)數(shù)據(jù)感到滿意(非農(nóng)新增遠慢于夏季)，特別是在狹義失業(yè)率的大幅改善上。11月的勞動參與率有強勁的反彈，但是明顯回到更高的參與率水平仍需要較長的時間。盡管勞動參與率距離疫情前仍有一定距離，美聯(lián)儲加息路徑或?qū)⑾扔诰蜆I(yè)市場恢復(fù)充分就業(yè)。

通脹預(yù)期上調(diào)

本次FOMC(聯(lián)邦公開市場委員會)聲明最大的變化集中在通脹方面。一是刪掉了“暫時性因素”相關(guān)措辭，并且刪掉了“允許通脹在一段時間適度高于2%”；二是對于利率表述方面，美聯(lián)儲認(rèn)為“通脹已經(jīng)高于2%一段時間”，加息只需要滿足最大就業(yè)目標(biāo)，刪掉了“平均通脹達到2%”這一條件，反映出美聯(lián)儲認(rèn)為通脹目標(biāo)已經(jīng)達成。

Taper加快是為了將加息提前，應(yīng)對高通脹，但加快縮減購債速度并不能夠抑制美國高通脹，美聯(lián)儲其資產(chǎn)負(fù)債表仍在擴張，本質(zhì)上在Taper期間美聯(lián)儲貨幣政策仍處于大水漫灌階段。在這一條件下，即便美聯(lián)儲多次聲明加息前提和Taper前提截然不同，且要求更高，但美聯(lián)儲加快Taper節(jié)奏的核心原因無疑是為了將加息時點提前，從而通過貨幣緊縮壓制美國居民過熱的需求，由此控制通脹 。

鮑威爾在此次會議上對于美國通脹持續(xù)攀高現(xiàn)象進行了一番新的詮釋。鮑威爾承認(rèn)通脹已經(jīng)蔓延至范圍更廣的商品及服務(wù)，也表示對勞動力市場短缺而推升通脹的現(xiàn)象極為關(guān)注。警惕通脹預(yù)期自我實現(xiàn)而導(dǎo)致的美國通脹居高不下。近期由于前期過度補貼而造成的工資增速畸高，極有可能轉(zhuǎn)化為居民預(yù)期未來通脹高企而導(dǎo)致的工資增速走高，進而導(dǎo)致成本推動型通脹持續(xù)傳導(dǎo)，這也是美聯(lián)儲自 11 月會議以來所強調(diào)的通脹預(yù)期的重要性。

點陣圖預(yù)期2022年或有三次加息：12月點陣圖表明，目前18位委員均認(rèn)為2022年美聯(lián)儲將會加息，其中1位預(yù)計加息1次，5位預(yù)計加息2次，10位預(yù)計加息3次，2位預(yù)計加息4次，也即預(yù)計明年加息三次及以上的委員有12位，占全部委員人數(shù)的2/3。

2022年市場預(yù)測

(一)后續(xù)加息節(jié)奏可能低于市場預(yù)期

主要有兩個原因。一是美國通脹明年一季度大概率見頂，后續(xù)通脹壓力的減小會進一步降低市場加息預(yù)期。本輪美國通脹高企的邏輯是——財政刺激 (赤字?jǐn)U大及赤字貨幣化)，推升貨幣增速(M2)回升，帶來通脹上行。而本輪貨幣增速在2021年2月見頂回落，按照過去領(lǐng)先時點推斷美國通脹可能在2022年一季度見頂，同時油價中樞的下移也會進一步減少美國通脹上行壓力。

二是美國明年經(jīng)濟增速可能并不如美聯(lián)儲預(yù)期的如此樂觀，在財政刺激顯著退潮，美國國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性矛盾加深的背景下，明年美國經(jīng)濟大概率會向疫情前的水平回歸(2.5%附近)。 因此預(yù)計明年美聯(lián)儲加息次數(shù)可能會在1-2次，時點在明年年中或者年末，低于市場預(yù)期的3次。

(二)關(guān)于金融市場

市場能否承受加息也是廣受關(guān)注的問題。美聯(lián)儲使用了成熟的框架來測試，其框架主要包括資產(chǎn)、債務(wù)、資金、杠桿四個風(fēng)險維度，并認(rèn)為總體而言風(fēng)險可控。主要風(fēng)險點在于新冠疫情發(fā)展的不確定及其對經(jīng)濟沖擊的不確定性。

此外，隨著未來加息預(yù)期進一步升溫，決定資產(chǎn)價格的主導(dǎo)因素將從避險情緒轉(zhuǎn)向加息預(yù)期，從“避險資產(chǎn)VS風(fēng)險資產(chǎn)”轉(zhuǎn)向“實物資產(chǎn)VS金融資產(chǎn)”。

博時標(biāo)普500ETF(513500)是國內(nèi)跟蹤美國標(biāo)普500指數(shù)的ETF產(chǎn)品，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。通過ETF這一具有低廉管理成本、高效申贖交易模式的投資工具，幫助國內(nèi)投資人捕捉美股成長收益。也可以選擇博時標(biāo)普500ETF聯(lián)接基金(A050025 C006075)。

美國標(biāo)普500指數(shù)是國際市場公認(rèn)的美股風(fēng)向標(biāo)，覆蓋美國11個行業(yè)500多家代表性上市公司，集中在市場的大盤股，約占美國股票市場總市值的80%。博時標(biāo)普500ETF可以作為良好的全球大類資產(chǎn)配置工具，標(biāo)普500ETF和其他國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)及黃金等資產(chǎn)相關(guān)性相對較低，均衡配置各類資產(chǎn)可以可有效減少單一市場的依賴及風(fēng)險。