【博時一周觀察】博時宏觀：

國內股強于債，A股穩(wěn)增長的條線值得配置

當前，海外通脹壓力仍會持續(xù)，國內正處于穩(wěn)增長政策效果逐漸顯現(xiàn)的時間，在這個宏觀背景下，海外股債承壓，國內股強于債，商品整體較強。A股整體市場有所不濟與一些弱周期板塊景氣走弱或震蕩、信心轉弱分不開關系，對這些板塊，海外利率上行是雪上加霜；穩(wěn)增長的推進則是周期類板塊相對收益的主要驅動。從結構上看，A股穩(wěn)增長的條線仍值得配置。國內外債市相對較弱的情況仍會繼續(xù)。

宏觀方面，美國1月CPI繼續(xù)超預期上行，食品能源漲價主導，上半年CPI難下6%。高通脹下緊縮預期發(fā)酵劇烈，3月FOMC一次性加息50bp的預期攀升，短端利率飆升。流動性收縮對市場的沖擊在上半年還將延續(xù)，關注2.16釋出的1月FOMC紀要。

國內方面，1月社融數(shù)據(jù)顯示寬信用繼續(xù)兌現(xiàn)，央行貨幣政策執(zhí)行報告仍相對更加強調推動總量信貸擴張。當前國內仍然是寬信用、寬貨幣的格局，并有非常大的可能增長預期企穩(wěn)、改善。

市場策略方面，債券方面，寬貨幣行情較充分演繹，寬信用效果顯現(xiàn)，利率上行風險增大。穩(wěn)增長利好信用修復，城投優(yōu)于產業(yè)優(yōu)于地產。轉債跟隨權益行情調整后，高估值有所消化，可以適當布局，均衡配置為主，沿著高景氣與困境反轉線選擇，關注基建、新能源、和泛電力產業(yè)鏈轉債。

A股方面，海外美聯(lián)儲緊縮預期發(fā)酵與美債利率創(chuàng)階段性新高背景下，A股高估值依然偏逆風，積極因素是成長短期性價比已調整充分，耐心等待行業(yè)從價值向成長輪動。結構上，1)成長制造內部景氣分化，乘超跌反彈減倉軍工/半導體/光伏，保留新能源車電池及綠電運營倉位；2)增配油價創(chuàng)新高行業(yè)景氣受益的石油石化(石油開采/油服)、維持對行業(yè)反轉預期的豬/汽車零部件配置；3)中證500股債收益差已跌破均值-2標準差，觸發(fā)買入信號建議適當配置。

港股方面，海外流動性緊縮對港股仍有一定壓制，國內穩(wěn)增長寬貨幣初見成效或帶來邊際改善，短期港股整體延續(xù)底部震蕩格局，中期關注核心資產修復與綠電運營。

原油方面，地緣政治沖擊下，本周油價再度上漲。原油需求強勁預期、疫情見頂回落，疊加地緣和天氣因素，短期油價或繼續(xù)反彈。未來幾月原油供給克制，需求曲折向好，緊平衡格局延續(xù)，低庫存放大價格彈性，油價高位寬幅震蕩。

黃金方面，受地緣因素影響，本周黃金大漲，后續(xù)在美國持續(xù)高通脹與緊縮預期帶動實際利率回升的影響下，黃金延續(xù)震蕩走勢。