一周市場(chǎng)回顧

上周滬深300指數(shù)下跌1.67%，上證綜指下跌1.13%，深證成指下跌0.35%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.03%；分行業(yè)來(lái)看，漲幅前三為：

電力設(shè)備板塊(+4.25%)漲幅第一，主因年初至今光伏裝機(jī)量超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)需求旺盛；

國(guó)防軍工板塊(+3.05%)漲幅第二，主因俄烏沖突因素刺激軍工主題表現(xiàn)強(qiáng)勁；

電子板塊(+2.45%)漲幅第三，主因半導(dǎo)體產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，行業(yè)處于景氣高位。

跌幅前三為：

建筑裝飾板塊(-6.53%)跌幅第一，主因相關(guān)公司業(yè)績(jī)快報(bào)陸續(xù)公布，業(yè)績(jī)低于預(yù)期；

建筑材料板塊(-6.50%)跌幅第二，主因房地產(chǎn)行業(yè)整體處于行業(yè)低谷期；

傳媒板塊(-4.26%)跌幅第三，主因政策端對(duì)于游戲行業(yè)不盡友好，預(yù)期較低。

中歐觀(guān)點(diǎn)

俄烏沖突的升級(jí)超出市場(chǎng)預(yù)期，但美國(guó)和北約目前的制裁升級(jí)仍較為克制，后續(xù)地緣沖突和制裁行為仍可能對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生擾動(dòng)。但在此之外，國(guó)內(nèi)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)股市的影響更大。對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)所一致預(yù)期的基建發(fā)力而言，其整體效果受地方財(cái)力制約，且較難完全沖抵奧密克隆病毒之下“防疫清零”對(duì)于消費(fèi)與商務(wù)活動(dòng)的負(fù)面沖擊、以及當(dāng)前房地產(chǎn)仍未現(xiàn)好轉(zhuǎn)的下行壓力。在穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在加碼，國(guó)內(nèi)信貸結(jié)構(gòu)未現(xiàn)明顯改善跡象之前，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將遵循穩(wěn)增長(zhǎng)路徑演繹，對(duì)于價(jià)值股的偏好仍將更強(qiáng)。短期的成長(zhǎng)股反彈參與難度較大。

配置建議

海外貨幣政策正常化的努力意味著全球金融市場(chǎng)仍存在不確定性，價(jià)值股相對(duì)成長(zhǎng)股的階段性跑贏趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍將對(duì)A股產(chǎn)生影響。近期市場(chǎng)的下跌將A股估值分化的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了集中釋放，A股已逐步浮現(xiàn)再配置機(jī)會(huì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)主題較為敏感的金融行業(yè)中銀行和保險(xiǎn)股等相關(guān)領(lǐng)域近期超額收益顯著，建議關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)主線(xiàn)下的投資機(jī)會(huì)，主要為穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的基建投資中，增量彈性較大的領(lǐng)域，尤其是涉及雙碳領(lǐng)域的能源基建和新能源電力運(yùn)營(yíng)商等；可選消費(fèi)中具備較強(qiáng)盈利和估值彈性的行業(yè)，如白酒、家電和服務(wù)消費(fèi)等。

對(duì)于債券市場(chǎng)，本周俄羅斯、烏克蘭局勢(shì)緊張，全球避險(xiǎn)情緒上升，債券利率回落，權(quán)益資產(chǎn)下跌。但落腳到國(guó)內(nèi)，俄烏局勢(shì)對(duì)債券市場(chǎng)的影響相對(duì)間接。目前，越來(lái)越多城市已經(jīng)出現(xiàn)了地產(chǎn)政策松動(dòng)跡象，政策面放松態(tài)度延續(xù)。注意到二線(xiàn)城市銷(xiāo)售上周有明顯回暖，生產(chǎn)端高頻數(shù)據(jù)在冬奧會(huì)后也邊際轉(zhuǎn)強(qiáng)。建議維持中低久期配置，關(guān)注短久期國(guó)企地產(chǎn)債9、發(fā)達(dá)地區(qū)低等級(jí)城投債等信用品種。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。