來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)
面對(duì)近期市場(chǎng)的調(diào)整，私募采取不同的投資策略，有些私募迅速減倉(cāng)應(yīng)對(duì)大跌，也有私募選擇逆市加倉(cāng)優(yōu)質(zhì)公司，還有私募依舊維持高倉(cāng)位運(yùn)作，僅調(diào)結(jié)構(gòu)，也有些按兵不動(dòng)。風(fēng)控方面，私募采用的方法包括股指期貨對(duì)沖、靈活調(diào)倉(cāng)、分散配置等，控制回撤，保護(hù)凈值。
為了堅(jiān)定持有人信心，最近不少私募加強(qiáng)跟客戶的溝通交流，闡述自身觀點(diǎn)、策略，并以自有資金追加跟投旗下產(chǎn)品，希望引導(dǎo)客戶理性看待短期市場(chǎng)波動(dòng)。憑著對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期信心，一些私募客戶逆市申購(gòu)了產(chǎn)品。
市場(chǎng)大跌
私募操作各異
“面對(duì)市場(chǎng)震蕩，開年以來(lái)出于組合管理，我們被動(dòng)地降低了部分倉(cāng)位，應(yīng)對(duì)各種黑天鵝事件。”聚鳴投資說(shuō)，結(jié)合多策略打法，今年總體上在成長(zhǎng)和逆向兩個(gè)方向都有布局。其中，成長(zhǎng)方向關(guān)注估值合理、增速快的標(biāo)的，如軍工、新能源、半導(dǎo)體等細(xì)分領(lǐng)域，挖掘阿爾法機(jī)會(huì)；逆向方向關(guān)注低估值、增速合理的標(biāo)的，如疫情受損、地產(chǎn)鏈?zhǔn)軗p等領(lǐng)域里被“錯(cuò)殺”的機(jī)會(huì)。
聚鳴投資指出，目前已進(jìn)入底部區(qū)間，并且A股主要行業(yè)(除去食品飲料和汽車)估值處在中位數(shù)偏下或低估的位置，“看好泛制造業(yè)，其中很多領(lǐng)域有進(jìn)口替代、出口的空間，從成長(zhǎng)性、確定性、業(yè)績(jī)?cè)鏊俚确矫娓衔覀冏非箫L(fēng)險(xiǎn)收益比的評(píng)估”。
觀富資產(chǎn)投資總監(jiān)張昊稱，前期已降低了部分倉(cāng)位，隨著市場(chǎng)非理性下跌有一定加倉(cāng)，目前中等偏上的倉(cāng)位。高端制造仍然是最好的投資方向，包括產(chǎn)業(yè)新能源化、半導(dǎo)體、新材料等國(guó)產(chǎn)替代的細(xì)分方向值得重視。此外，能源安全、糧食安全也值得布局。
中睿合銀也表示，市場(chǎng)大幅波動(dòng)的背景下，會(huì)基于短期風(fēng)險(xiǎn)做階段性的減倉(cāng)。在判斷市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)的前提下，會(huì)維持基礎(chǔ)倉(cāng)位，并結(jié)合未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)釋放的情況擇機(jī)加倉(cāng)，看好的方向包括物業(yè)、新能源車、半導(dǎo)體、軍工和白酒等。
明世伙伴基金經(jīng)理黃海韻坦言，在波動(dòng)巨大的市場(chǎng)中，保全本金是第一位的。公司根據(jù)產(chǎn)品凈值和客戶的承受能力制訂了凈值保護(hù)計(jì)劃，以確?；爻房煽亍Ｈ绻袌?chǎng)企穩(wěn)，會(huì)有限考慮成長(zhǎng)方向?！拔覀儗?duì)投資者進(jìn)行分類，對(duì)于絕對(duì)收益型的投資者，保留收益，等待機(jī)會(huì)。對(duì)于長(zhǎng)期投資者，建議從長(zhǎng)遠(yuǎn)出發(fā)，淡化短期情緒影響?！?/p>
也有私募在市場(chǎng)大跌之際選擇調(diào)結(jié)構(gòu)。靜瑞資本表示，公司產(chǎn)品一直是滿倉(cāng)，會(huì)根據(jù)資產(chǎn)價(jià)格的變化，做內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整。在市場(chǎng)大幅波動(dòng)后，目前主要投資于電信、金融、能源、金屬等行業(yè)，所投資的企業(yè)大多是央企，具備明顯產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，供給側(cè)無(wú)大量新增投資，甚至直接受益于通脹，現(xiàn)金流確定，且當(dāng)下資產(chǎn)價(jià)格都較低。此外，近期逐步關(guān)注了部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。
寬遠(yuǎn)資產(chǎn)認(rèn)為，2月中下旬至今的下跌主要受俄烏局勢(shì)和國(guó)內(nèi)疫情等突發(fā)因素影響，這些因素都是短期的，所以，目前總體保持原有倉(cāng)位，某些波動(dòng)較大的持倉(cāng)略有降低。
時(shí)代伯樂(lè)董事長(zhǎng)蔣國(guó)云認(rèn)為，判斷短期市場(chǎng)的跌漲非常困難，據(jù)此頻繁調(diào)整倉(cāng)位在長(zhǎng)期看來(lái)沒(méi)有價(jià)值?！拔覀冋J(rèn)為，能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素基本已經(jīng)消化，如全球流動(dòng)性收緊、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力以及地緣沖突等，所以，現(xiàn)階段應(yīng)該要樂(lè)觀起來(lái)，配置方向上看好以光伏、儲(chǔ)能、新能源為代表的碳中和，以及以元宇宙、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和專精特新為代表的科技創(chuàng)新。”
謝諾辰陽(yáng)總經(jīng)理朱威說(shuō)，從基本面看，新能源產(chǎn)業(yè)在全球碳中和的背景下仍將保持良好的成長(zhǎng)趨勢(shì)，半導(dǎo)體、高端制造、醫(yī)療服務(wù)外包等產(chǎn)業(yè)仍將保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，這些新經(jīng)濟(jì)的高成長(zhǎng)行業(yè)經(jīng)過(guò)本輪資本市場(chǎng)的洗禮后，投資性價(jià)比顯著提升?！拔覀兩现芤炎芳?000萬(wàn)元，跟投公司股票基金，堅(jiān)定地和我們的投資者站在一起。”
增強(qiáng)信心
積極與投資者溝通
在市場(chǎng)調(diào)整之際，私募產(chǎn)品難免出現(xiàn)凈值波動(dòng)，記者了解到，近期私募機(jī)構(gòu)也加強(qiáng)了跟投資者的溝通交流，共同堅(jiān)定信心。
寬遠(yuǎn)資產(chǎn)表示，“我們主要做了兩個(gè)方面工作：一是全面詳細(xì)地講述目前的倉(cāng)位水平和持倉(cāng)行業(yè)情況，并且分享我們的市場(chǎng)觀點(diǎn)和行業(yè)的分析結(jié)論，保持充分的信息透明度；二是公司自有資金增持自身管理的產(chǎn)品，并且過(guò)往持有的份額從來(lái)沒(méi)有贖回，以實(shí)際行動(dòng)來(lái)證明公司對(duì)于未來(lái)的態(tài)度和判斷，從而增強(qiáng)投資者信心?！?/p>
朱威說(shuō)，投資是一個(gè)長(zhǎng)期連續(xù)的過(guò)程，包括產(chǎn)業(yè)和公司研究的連續(xù)性，也包括投資者及銷售服務(wù)體系溝通的連續(xù)性。“我們發(fā)出了致投資者的一封信，重申我們理性看待波動(dòng)的立場(chǎng)，進(jìn)一步闡述我們建立在多年投研基礎(chǔ)上的判斷，得到老客戶的廣泛認(rèn)同和好評(píng)；上周我們召開了線上溝通會(huì)，以期與投資者有價(jià)值上的共鳴和行動(dòng)上的一致?！?/p>
中睿合銀稱，最近通過(guò)舉辦基金經(jīng)理見(jiàn)面會(huì)，發(fā)布日內(nèi)的市場(chǎng)特別提示、周報(bào)，線下渠道交流等方式和投資者溝通，將投資理念、投資情況和對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的展望準(zhǔn)確地傳達(dá)給投資者，讓投資者了解中睿市場(chǎng)觀點(diǎn)和應(yīng)對(duì)策略、堅(jiān)定信心。
也有私募客戶看好長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，逆市申購(gòu)產(chǎn)品。“因?yàn)槲覀兒芏嗫蛻舳际情L(zhǎng)期資金屬性，我們的投資業(yè)績(jī)超額收益非常明顯，當(dāng)前情況下有客戶反而在給我們?cè)黾淤Y金，我們今年以來(lái)全是資金流入?！膘o瑞資本稱。
遠(yuǎn)惟投資總經(jīng)理王爍杰表示，無(wú)論市場(chǎng)情況的好與壞，都在持續(xù)和投資者保持深度的溝通交流，分享對(duì)市場(chǎng)的理解和判斷。“我們的客戶對(duì)我們團(tuán)隊(duì)、歷史業(yè)績(jī)、管理能力等有長(zhǎng)期的跟蹤和了解，對(duì)我們的大勢(shì)判斷能力和投資能力也非常有信心。最近一段時(shí)間我們的產(chǎn)品呈現(xiàn)了持續(xù)凈申購(gòu)加速的狀態(tài)?！?/p>
控制回撤
采用對(duì)沖、靈活調(diào)倉(cāng)等手段
在大跌之下，私募基金的回撤風(fēng)控水平也備受市場(chǎng)關(guān)注。中睿合銀稱，公司有兩個(gè)維度的風(fēng)控：在基金經(jīng)理層面，會(huì)通過(guò)分散配置、靈活調(diào)整倉(cāng)位和股指期貨對(duì)沖的方式做主動(dòng)的風(fēng)控；風(fēng)控部門制定了獨(dú)立于基金經(jīng)理以外的強(qiáng)制風(fēng)控措施，主要基于凈值保護(hù)和最大回撤保護(hù)來(lái)進(jìn)行強(qiáng)制的倉(cāng)位限制。
聚灃資本總經(jīng)理余愛(ài)斌表示，會(huì)使用一些對(duì)沖工具，如債券、期貨等，來(lái)控制回撤和風(fēng)險(xiǎn)，盡量帶給投資者更好的持有體驗(yàn)。近期一直保持與投資者的密切溝通交流，希望通過(guò)對(duì)市場(chǎng)客觀理性的分析和謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，堅(jiān)定投資者的信心。
也有私募通過(guò)選股做事前風(fēng)控，分散持股。王爍杰說(shuō)，風(fēng)控方面主要以基金合同要求為主，輔助系統(tǒng)的支持；從投資角度，對(duì)倉(cāng)位靈活調(diào)整，分散化投資，同時(shí)配合精選行業(yè)和深度挖掘個(gè)股來(lái)平衡波動(dòng)、控制回撤、獲取收益。公司產(chǎn)品的夏普比率還是比較高的?！爱?dāng)前市場(chǎng)階段性向下的空間有限，所以整體并沒(méi)有做很多倉(cāng)位調(diào)整，核心方向依舊在新能源領(lǐng)域?！?/p>
聚鳴投資表示，對(duì)于回撤的風(fēng)險(xiǎn)管理，看重事前風(fēng)控，這與基金經(jīng)理的投資策略、價(jià)值觀有關(guān)：第一，公司以逆向投資為核心，自下而上精選個(gè)股，關(guān)注安全邊際和追求確定性的成長(zhǎng)；第二，組合內(nèi)持倉(cāng)分散，有效降低了組合集中度的風(fēng)險(xiǎn)；第三，對(duì)于建倉(cāng)期的新產(chǎn)品，通過(guò)倉(cāng)位控制來(lái)積累安全墊，建倉(cāng)思路以穩(wěn)健為主。
寬遠(yuǎn)資產(chǎn)表示，個(gè)股層面加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力研究，投資方面注重估值安全，對(duì)于宏觀環(huán)境、國(guó)際局勢(shì)、政策變化等保持高度緊密的跟蹤，投資組合倉(cāng)位保持合理動(dòng)態(tài)的調(diào)整。另外，在行業(yè)配置上會(huì)采取一些分散化和負(fù)相關(guān)性的行業(yè)配置來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
蔣國(guó)云稱，對(duì)回撤的控制主要是通過(guò)大尺度判斷市場(chǎng)和選股，會(huì)根據(jù)不同的市場(chǎng)環(huán)境決定階段性倉(cāng)位，對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的判斷會(huì)考慮是否會(huì)存在引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素。另外，引入了倉(cāng)位預(yù)算機(jī)制，根據(jù)凈值的變化而調(diào)整倉(cāng)位，保證回撤的控制。