來源：天天基金網(wǎng)
上周二，中證白酒指數(shù)下跌0.82%，創(chuàng)下了近一年多時間的新低。
同時，規(guī)模超700億元的網(wǎng)紅基金招商中證白酒，也在這天創(chuàng)下本輪的最大回撤36.04%。
盡管之后有所反彈，但截至上周五，這只基金較去年6月份的高點依然回撤了32.40%。
這意味著，那些在高點一次性買入的投資者中，已經(jīng)有一些人的浮虧超過了30%。
(數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，截至2022/4/1，不作投資推薦)
除了這只原汁原味的白酒基金，它的“表親”鵬華酒，和其他偏愛酒的消費風格主動基金，也沒能幸免，一起挨了打。
(數(shù)據(jù)來源：2021基金年報，截至2021/12/31，不作投資推薦)
這里面有市場風格的原因，有內外部環(huán)境的因素，當然，還有估值。去年白酒指數(shù)的市盈率曾一度到達“珠穆朗瑪峰”。
如果說，10%、20%還算是基金常見的波動，對過去的行情稍有了解的話，應該都打過“預防針”，有些心理準備。
但超過30%的浮虧，對一般投資者來說，恐怕就不是一件能淡然處之的事了，恐懼、悲觀都是人的自然反應。
那么問題來了，歷史上那些持有白酒基金虧損30%的人，后來都怎么樣了？
招商中證白酒，這只基金在2015年5月27號成立，這是至今的走勢圖：
(圖片來源：招商基金官網(wǎng)，截至2022/4/2，不作投資推薦)
這近7年間，超過30%的回撤發(fā)生過四次，前兩次發(fā)生在2015和2018年的熊市里。
第三次是去年春節(jié)后那波，不過很快收復了失地。
而最近的這次，從去年6月份開始至今。
四次的時間、回撤情況、高點買入的回本情況，放在下面這張表里：
(數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，截至2022/4/1，根據(jù)相應回測方法模擬，不代表歷史實際表現(xiàn)及未來收益，不作投資推薦)
不難看出，2018年的那次幅度最大，回撤超過了40%，比最近這次還要慘烈。
也就是說，如果你在選擇這只基金前，先翻看過近幾年的走勢，會對當下的情況有一些準備。
2015和2018年的兩次，如果在最高點買入，會在次年回本，回本所需時間在9個月到1年。
第三次收復失地用的時間雖然很短，但椅子還沒捂熱，緊接著就是下跌，參考意義不太大。
表中第二列，是四次回撤中幅度首次超過30%的日子。
也就是說，在這幾天，會出現(xiàn)一些在白酒基金上虧損超30%的人。
那么，之后呢？
(數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，截至2022/4/1，根據(jù)相應回測方法模擬，不代表歷史實際表現(xiàn)及未來收益，不作投資推薦)
歷史數(shù)據(jù)顯示，在前三次回撤幅度超過30%時買入，此后6個月、1年后的收益都是正的。
2015和2018年那次，如果拿得久一點，3年、5年甚至一直到現(xiàn)在，收益非?？捎^。
所以說，歷史上那些在白酒基金虧損30%的人，后面都等來了反彈。當時的虧損，拉長視角看，只是大海的片刻波瀾。
當然，等到這些時候才入場的人，由于避開了前面的坑，收益會更好。
但他們往往是在眾人恐懼和謾罵之時逆風買入，通過對抗人性，獲得了相應的報酬。
那么彼時彼刻，恰如此時此刻？
在投資中，有句話是這么說的：樂觀的人負責賺錢，悲觀的人負責正確。
是說那些賺錢的人，都是對自己相信的事物保持樂觀；但悲觀和謹慎，往往也都有其道理。
我們從“回撤30%之后”的思路看，后面的收益不錯，自然是樂觀的。
但這個思路有一個瑕疵：同樣是回撤30%，回撤前高點的位置未必相同。
就像是在二層樓和樓頂往下扔一個球，下降同樣的高度，二層樓扔下的已經(jīng)落地，但樓頂扔下的可能還在半空，仍然有向下的空間。
從市盈率的角度來看，中證白酒指數(shù)在這幾個節(jié)點的位置并不相同。
(數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，截至2022/4/1，不作投資推薦)
這樣看，在第三、第四輪下跌之前，白酒的估值確實到達了一個非常貴的程度。
再貼一張圖，更加形象。
(圖片來源：天天基金APP，截至2022/4/1，不作投資推薦)
這也解釋了為什么即使跌了這么多，在我們每天推文下方的估值表里，白酒依然不算低估。
長期來看，股價的增長來源于兩個部分，一個是利潤的增長，一個是估值的波動。
表達式：股價=凈利潤*市盈率
在2011年，貴州茅臺的年凈利潤是87.63億元，也就是說一年總共賺了這些錢。
在2021年，貴州茅臺的年凈利潤是524.6億元，增長了498.65%。
也就是說，十年時間，茅臺這家公司的利潤增長了近5倍。
那么自然，公司的市值、股票就有理由比10年前的價值更高。
很好理解，一家年收入50萬元的門店，會要比一家年收入10萬元的門店更值錢，轉讓價格更高。
按照后復權價格統(tǒng)計，2021年貴州茅臺股價相比2011年增長了1191.88%。
股價相比利潤漲更多的那部分，是來自估值水平的貢獻。
2011年底，貴州茅臺市盈率為22.91，而在2021年，這個指標為49.09，翻了一倍多。
對行業(yè)指數(shù)基金來說，其實也是類似的道理。
行業(yè)內公司的利潤能不斷增長，是基金上漲的底氣。目前，眾多明星基金經(jīng)理依然看好白酒行業(yè)的未來。胡昕煒在基金年報中這樣說：
我們始終認為，中國內需市場廣闊，消費潛力巨大，伴隨著居民生活水平的不斷提高以及人們對美好生活的向往，中國消費行業(yè)有望持續(xù)保持穩(wěn)健增長，這將是中國最為確定的投資機會之一。我們對中國消費升級的判斷也一直沒有改變：中國處在一輪巨大的消費結構升級浪潮當中，并且這個浪潮仍將持續(xù)很多年。
但市盈率也很重要，它代表價格的貴賤。古人說，賤取如珠玉，貴出如糞土。
以昂貴的價格買入好資產(chǎn)，前途是光明的，但路程難免有曲折坎坷。
以合理的價格買入好資產(chǎn)，可以享受利潤增長帶來的增值。
白酒指數(shù)如今的市盈率，雖然不算極端低估，但也逐漸回到了合理的區(qū)間。
以便宜的價格買入好資產(chǎn)，是最理想的結果，有個專業(yè)名詞叫“戴維斯雙擊”，就是這個意思。