來源：匯豐晉信基金
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2022年已經(jīng)過半，但是全球市場似乎還沒有從上半年的各種擾動因素中恢復(fù)過來。上證指數(shù)在經(jīng)歷了從4月底到7月初的一波反彈之后，又逐漸下行至3300點以下。相應(yīng)地，Wind股票型基金總指數(shù)和Wind混合型基金總指數(shù)年初至今的收益依然為負(fù)，唯有Wind債券型基金指數(shù)一枝獨秀，年初至今實現(xiàn)了2.13%的正收益。
數(shù)據(jù)來源：Wind，匯豐晉信基金整理，2022.1.1-2022.8.1.(過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎)
看到這里，有的小伙伴可能就會問了：既然債券基金在如此大的市場波動下都可以實現(xiàn)正收益，那是不是只要投資債券基金，我就可以“任憑風(fēng)浪起，穩(wěn)坐釣魚船”了呢？答案是否定的。雖然相較股票基金和混合基金回撤更低、波動更小，但并不能承諾保本。投資債券基金也會面臨各種風(fēng)險，其中最主要的就是利率風(fēng)險和信用風(fēng)險。
利率風(fēng)險對債券基金的影響
由于債券價格與市場利率呈現(xiàn)反向關(guān)系，所以當(dāng)央行收緊流動性，市場利率上升時，債券價格就面臨下跌風(fēng)險，從而對債券基金的收益產(chǎn)生影響。在過去15年中，歷次利率上行區(qū)間段，債券基金的收益率一般都會較低，甚至低于貨幣基金或出現(xiàn)虧損。
數(shù)據(jù)來源：Wind，匯豐晉信基金整理，2007.8.1-2022.8.1。
數(shù)據(jù)來源：Wind，匯豐晉信基金整理，2007-2021。
信用風(fēng)險對債券基金的影響
對于債券基金來說，可能面臨最大的風(fēng)險就是信用風(fēng)險。在過去5年間，實質(zhì)違約信用債數(shù)量從2018年開始顯著增加，同期全市場信用債基金的波動率也有增大。正如匯豐晉信固收基金經(jīng)理蔡若林所說：“債券基金投資中，最大的風(fēng)險其實不是下跌風(fēng)險，而是”踩雷“風(fēng)險，債券基金正常波動率通常較小，可一旦”踩雷“，給基金凈值帶來的調(diào)整就有可能比較大，而且以債券基金的常規(guī)收益率，需要較長時間才有可能彌補損失?！?/p>
數(shù)據(jù)來源：Wind，匯豐晉信基金整理，2017-2021。
數(shù)據(jù)來源：Wind，匯豐晉信基金整理，2017-2021。
既然利率風(fēng)險和信用風(fēng)險對于債券基金的影響如此之大，那么在選擇債券基金的時候就要重點關(guān)注基金公司和基金經(jīng)理管理這兩類風(fēng)險的能力。
對于匯豐晉信豐盈基金的擬任基金經(jīng)理蔡若林來說，這兩類風(fēng)險的管理，他都有自己的見解：
利率債方面，主要采用久期管理策略。在利率上行通道中，通過縮短目標(biāo)久期力求有效管理利率風(fēng)險，在利率下行通道中，通過延長目標(biāo)久期力求分享債券價格上漲的收益。
目前10年期國債利率已在歷史相對底部區(qū)域，進(jìn)一步下行的空間有限。因此目前利率策略上主要控制久期，關(guān)注確定性更高的票息收益。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在四季度企穩(wěn)反彈，屆時債市調(diào)整風(fēng)險將有所上升。因此中長期將密切跟蹤經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，適時降低組合久期，力求減少債市調(diào)整導(dǎo)致的組合凈值波動風(fēng)險。
信用債方面，考慮到相對寬松的貨幣政策，未來信用風(fēng)險大概率還是會繼續(xù)緩慢有序暴露，出現(xiàn)超預(yù)期信用風(fēng)險失控的可能性較小，信用債的風(fēng)險目前主要為估值風(fēng)險，即信用利差整體已經(jīng)在歷史較低水平。
因此在信用債策略上，同樣采取短久期策略，嚴(yán)控信用風(fēng)險，維持行業(yè)中性配置，對于房地產(chǎn)和城投等相對風(fēng)險集中的行業(yè)，聚焦于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的龍頭發(fā)行人，并且嚴(yán)格控制敞口。
與此同時，匯豐晉信基金的債券投資體系同樣提供了風(fēng)險控制的有效支持。整個固收團(tuán)隊是緊密合作的?；鸾?jīng)理主要負(fù)責(zé)整體的投資策略，包括大類資產(chǎn)配置、久期策略等，而信用研究員則負(fù)責(zé)具體債券的信用評價。如果信用研究員認(rèn)為某只債券存在信用風(fēng)險，那么這只債券就不能進(jìn)入投資池，也不會出現(xiàn)在基金經(jīng)理的配置范圍內(nèi)。這種分工明確的投資流程使得基金經(jīng)理和研究員能夠各司其職，確保信評的獨立性，也可以更專注于投資策略以應(yīng)對市場變化。
（文章來源：匯豐晉信基金）