來源：諾安基金

剛剛過去的十月估計(jì)讓所有的小伙伴們過的百感交集，在九月經(jīng)濟(jì)基本面中觀數(shù)據(jù)逐步改善的背景下，目前市場(chǎng)仍然繼續(xù)震蕩調(diào)整。市場(chǎng)究竟在等什么樣的機(jī)會(huì)呢？

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關(guān)注點(diǎn)一：

“高性價(jià)比”帶來投資機(jī)會(huì)

1)從估值來看，截至10月28日，上證綜指11.38倍的PE估值已逼近今年4月最低時(shí)的11.21倍，創(chuàng)業(yè)板指36.89倍的估值更再創(chuàng)年內(nèi)新低。

2)在上一篇文章中，我們跟大家介紹過“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”的概念。我們知道了，如果用主要指數(shù)市盈率(TTM)和無風(fēng)險(xiǎn)收益率(十年期國(guó)開債收益率)，可以得到當(dāng)前A股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

中信建投將自2014年以來的這一數(shù)據(jù)進(jìn)行了復(fù)盤。下圖中紅色曲線代表了A股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，可以看到，當(dāng)前這個(gè)數(shù)值不僅遠(yuǎn)超過8年以來均值水平，也已經(jīng)明顯超過近8年以來90%分位的水平，處于近年來最高位置了。

這意味著對(duì)于中長(zhǎng)期投資者來說，當(dāng)前A股權(quán)益資產(chǎn)中長(zhǎng)期配置性價(jià)比極高；

同時(shí)，高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也說明，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于進(jìn)一步下跌的預(yù)期有限，投資者朋友們可以不用過度悲觀。

3)基本面組合偏弱背景下，資金面和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化是當(dāng)前關(guān)注的重點(diǎn)，可能對(duì)市場(chǎng)的短期波動(dòng)和風(fēng)格變化產(chǎn)生關(guān)鍵影響。

關(guān)注點(diǎn)二：

情緒集中釋放帶來更好“上車機(jī)會(huì)”

近日，“外資出逃”鬧得人心惶惶，加上內(nèi)資調(diào)倉(cāng)，引發(fā)了咱們大A股短期出現(xiàn)了比較情緒化的波動(dòng)。

不過，這種情緒集中釋放之后，說不定帶來的是更好的“上車機(jī)會(huì)”。

中信證券就認(rèn)為， 一方面，博弈型外資集中流出導(dǎo)致外資重倉(cāng)股超跌，同時(shí)內(nèi)資調(diào)倉(cāng)提速，內(nèi)外資交易割裂與風(fēng)格大小分化明顯，加劇了A股情緒化交易的釋放，但北向資金流出已開始放緩，隨著市場(chǎng)成交與波動(dòng)同步放大，市場(chǎng)低位有可能迎來二次確認(rèn)。

另一方面，國(guó)內(nèi)三季度宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布和A股三季報(bào)披露收官明確基本面預(yù)期，人民幣快速貶值壓力的頂點(diǎn)已過，隨著政策預(yù)期進(jìn)一步明確，各類擾動(dòng)因素將繼續(xù)緩解，夯實(shí)A股中期全面修復(fù)的基礎(chǔ)。

關(guān)注點(diǎn)三：

市場(chǎng)在等什么樣的機(jī)會(huì)？

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10月24日發(fā)布三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)GDP為307627億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)3.9%，比二季度加快3.5個(gè)百分點(diǎn)。三季度，工業(yè)發(fā)展快速回升，增加值同比增長(zhǎng)4.6%。同時(shí)三大需求持續(xù)回升。三季度最終消費(fèi)支出、資本形成總額和貨物和服務(wù)凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率分別為：52.4%，20.2%和27.4%。

從數(shù)據(jù)來看，今年以來，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)和多重超預(yù)期因素沖擊，咱們的國(guó)民經(jīng)濟(jì)還是頂住壓力，持續(xù)恢復(fù)。

且三季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)狀態(tài)向好，明顯好于二季度，生產(chǎn)需求持續(xù)改善，就業(yè)物價(jià)總體穩(wěn)定，民生保障有力有效，總體運(yùn)行在合理區(qū)間。

展望四季度，我們認(rèn)為，伴隨著國(guó)內(nèi)政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性降低，海外風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動(dòng)減弱，市場(chǎng)中期修復(fù)基礎(chǔ)被夯實(shí)。

對(duì)于具體操作，我們認(rèn)為當(dāng)下可繼續(xù)堅(jiān)持均衡配置，可圍繞明年有估值切換空間和政策確定性強(qiáng)的品種展開：1)成長(zhǎng)制造領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注此前持續(xù)調(diào)整、明年有估值切換空間的半導(dǎo)體和軍工當(dāng)中白馬龍頭，以及標(biāo)簽屬性較弱、估值性價(jià)比仍較高的化工新材料。2)醫(yī)藥行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注具備較高性價(jià)比的中藥，受益醫(yī)療新基建的醫(yī)療設(shè)備以及充分消化估值和對(duì)政策擔(dān)憂的醫(yī)療器械和服務(wù)。3)二十大后民生和就業(yè)優(yōu)先政策推動(dòng)下的職業(yè)教育板塊。

另外，中信建投也認(rèn)為，接下來可以圍繞政策內(nèi)需相關(guān)的領(lǐng)域“找機(jī)會(huì)”，一些可能會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的事件也可以關(guān)注，如美債利率的下行、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后續(xù)召開等。

最后，無論看完上文后您是否決定要趕緊入場(chǎng)，都想提醒大家。對(duì)于市場(chǎng)分析，咱們可以“大膽假設(shè)”，但是還需要“小心求證”，謹(jǐn)慎觀察上述“轉(zhuǎn)機(jī)”的參考風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)是否出現(xiàn)；同時(shí)，也問問自己，能否接受入場(chǎng)之后的價(jià)格波動(dòng)，是否做好了長(zhǎng)期持有的準(zhǔn)備？

(文章來源：諾安基金)