建信基金權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理陶燦認(rèn)為，推動A股市場向上的驅(qū)動力正由流動性轉(zhuǎn)向盈利?！熬劢沟交鸬耐顿Y組合上，對上半年表現(xiàn)較好的很多賽道需要適當(dāng)降低倉位。除非個別公司有高增長的業(yè)績做支撐，否則投資組合的業(yè)績將受到A股驅(qū)動力的改變而引發(fā)波動?！?

如何把握變化中蘊含的機會？在深入研究投資收益的各種來源之后，陶燦認(rèn)為，面對市場風(fēng)格切換的不確定性，采取高股息策略構(gòu)建投資組合有望獲得相對穩(wěn)定的收益。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至8月28日，陶燦管理的建信高股息主題股票基金今年以來投資收益率達到33.88%。

風(fēng)格切換正當(dāng)時

“8月份策略的主要變動就是風(fēng)格的再均衡，也就是減持一些高估值的品種，去買一些盈利會有改善的低估值品種?！碧諣N簡明直接地表達了自己的觀點。

“具體而言，行業(yè)發(fā)展處于導(dǎo)入期的賽道下半年面臨的壓力可能會比較大，而行業(yè)發(fā)展處于成長期的賽道，業(yè)績能不能加速呈現(xiàn)并消化估值增長的壓力將成為決定其在投資組合中去留的主要因素?！?/p>

有一衰必有一盛，下半年是否有相對確定的投資機會？陶燦表示，在傳統(tǒng)行業(yè)中擁有核心競爭力、市場份額加速集中的部分龍頭企業(yè)將受益于盈利驅(qū)動行情，其中包括食品飲料、地產(chǎn)、先進制造業(yè)、新能源汽車和光伏等。

短期偏謹(jǐn)慎的陶燦，對A股長期向上的趨勢還是相當(dāng)認(rèn)可的?！皬?015年以來，機構(gòu)對A股的投資重心主要集中在消費升級、產(chǎn)業(yè)升級和科技創(chuàng)新這幾個方向。如果用一句話來概括，即用科技創(chuàng)新的手段實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，促進居民可支配收入的增加，從而達到消費升級的目的。這個邏輯至今還是運作得很順暢的。因此，從中長期看，A股市場仍然具備很好的投資價值，其自身的結(jié)構(gòu)性行情有望持續(xù)釋放階段性投資機會。”

高股息策略攻守兼?zhèn)?/strong>

在投資的世界里，獲得的收益與承擔(dān)的風(fēng)險成正比這一理念已成共識。但魚與熊掌能否兼得？有沒有可能讓凈值曲線走得更穩(wěn)一點、抵御風(fēng)險能力更強一點，同時在收益上不掉隊？陶燦正在做著這樣的嘗試。

陶燦告訴記者，他將股票投資的收益來源分為三個：股息率、估值變動率和公司業(yè)績增長率。他認(rèn)為，拉長時間來看，股息率才是投資收益的核心來源。因此，圍繞著企業(yè)基本面、高股息和派發(fā)股息的頻率，他在中證高股息精選指數(shù)成分股中優(yōu)選流動性好、歷史上連續(xù)分配股息、股息率高且股息分配未來可持續(xù)的上市公司構(gòu)建組合，取得了符合預(yù)期的投資效果。

陶燦解讀道，通過主動管理，在中證高股息精選指數(shù)成分股中挑選個股，不但使投資標(biāo)的天然具備高股息的特質(zhì)，而且也兼顧投資組合的進攻性。另一方面，陶燦認(rèn)為股息派發(fā)的連續(xù)性比絕對數(shù)額的高低更重要。因此，在挑選上市公司股票時，他首先考量的是其股息率要高于全市場的平均水平，其次要連續(xù)兩年派發(fā)股息，保持一個高頻率，這樣才能為投資組合帶來更加穩(wěn)定的回報。

陶燦表示，市場波動加大，正好給了高股息投資策略以用武之地。

“我們想達到的目標(biāo)是，防止來自市場貝塔的傷害，抓住個股的阿爾法機會。具體通過兩方面來實現(xiàn)：一是嚴(yán)格把控組合中個股的貝塔水平，降低波動率。二是抓住阿爾法，挑一些未來ROE和盈利能力比較好、具有獨特競爭力的股票留在投資組合里。這樣做的效果是，不會錯過來自企業(yè)基本面盈利改善帶來的收益，而且波動中抵御風(fēng)險能力更強，力求讓投資者的持有體驗更好?！碧諣N總結(jié)道。