如果將公募基金視為江湖的話(huà)，能夠占據(jù)高手排行榜前列的基金經(jīng)理或多或少有些共性：首先是“武功”高超、戰(zhàn)績(jī)赫赫、實(shí)力驚人，個(gè)性在于武林高手能夠笑傲江湖，關(guān)鍵是有自己獨(dú)特的武功秘笈。
嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、平衡風(fēng)格投資總監(jiān)胡濤就是公募江湖中的平衡投資高手，也是少有的“雙十”寶藏基金經(jīng)理：18年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、11年投資管理經(jīng)驗(yàn)、5年社保管理經(jīng)驗(yàn)，擔(dān)任基金經(jīng)理以來(lái)幾何平均年化收益率15.13%(Wind，截至2020年8月28日)。在十幾年的市場(chǎng)輪回中練就了成長(zhǎng)與價(jià)值兼顧的投資平衡術(shù)：以自下而上為主，自上而下為輔，主要通過(guò)選擇優(yōu)質(zhì)個(gè)股，尋找好公司、好生意，獲取超額收益。
Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年8月28日，胡濤從2014年8月20日任職嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)六年來(lái)期間回報(bào)245.37%，年化回報(bào)22.82%，期間上證綜指漲幅51.60%。嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)今年來(lái)收益率也達(dá)60.42%。在海通證券截至今年6月末的基金評(píng)級(jí)中，嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)還斬獲五年期和十年期雙五星評(píng)級(jí)。
成長(zhǎng)與價(jià)值兼顧的平衡術(shù)
胡濤長(zhǎng)期專(zhuān)注于平衡投資風(fēng)格，在他的認(rèn)知中，“平衡”更多可能是從區(qū)分跟“成長(zhǎng)”、“價(jià)值”的不同去談“平衡”概念。平衡投資策略在選股上相對(duì)于“成長(zhǎng)”，可能更注重公司的護(hù)城河和進(jìn)入壁壘、核心競(jìng)爭(zhēng)力，商業(yè)模式更趨于成熟，增長(zhǎng)性可能更有確定性，是從1到N的成長(zhǎng)，不是0到1的成長(zhǎng)，對(duì)所選擇公司未來(lái)的預(yù)期相對(duì)確定性較高。
另一方面，相對(duì)價(jià)值類(lèi)，平衡投資策略選擇的標(biāo)的更注重它的成長(zhǎng)，可能未來(lái)幾年要保持一個(gè)比較好的長(zhǎng)期的成長(zhǎng)的預(yù)期，而不像價(jià)值，價(jià)值可能更關(guān)注公司的分紅、分紅收益率，平衡策略更側(cè)重于成長(zhǎng)。
胡濤總結(jié)道：“相對(duì)于成長(zhǎng)和價(jià)值，我們處于它們中間的一個(gè)階段，我們選的股票可能未來(lái)成長(zhǎng)確定性更高、商業(yè)模式更具成熟、相對(duì)價(jià)值可能它的成長(zhǎng)期仍然在上升期，還沒(méi)有進(jìn)入到一個(gè)成熟穩(wěn)定期?！?
從組合操作來(lái)看，嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的前十大重倉(cāng)股持倉(cāng)集中度并不是很高，從2014年三季報(bào)至2020年二季報(bào)期間，嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)季度平均集中度為53.10%；今年二季度前十大重倉(cāng)股總比例合計(jì)36.22%。行業(yè)分布相對(duì)“成長(zhǎng)”、“價(jià)值”也會(huì)更均衡一些，可能在各個(gè)行業(yè)當(dāng)中都會(huì)自下而上挖掘一些優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，這點(diǎn)跟大家普通的概念不太一樣，可能大家認(rèn)為成長(zhǎng)就是TMT、醫(yī)藥，“價(jià)值”可能就更趨近于金融、地產(chǎn)。但實(shí)際上胡濤選擇公司各個(gè)行業(yè)都會(huì)有，比如有醫(yī)藥、TMT、消費(fèi)、制造、機(jī)械設(shè)備等。股票可能分布更加均勻一些，不像成長(zhǎng)、價(jià)值可能那么集中在某幾個(gè)行業(yè)當(dāng)中。胡濤指出：“我們更加從各個(gè)行業(yè)當(dāng)中去選擇優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，能夠選擇出在滿(mǎn)維行業(yè)的龍頭企業(yè)未來(lái)具有成長(zhǎng)空間很大、并且保持穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期的優(yōu)質(zhì)的企業(yè)?！?/p>
著眼遠(yuǎn)見(jiàn)布局，以時(shí)間換空間
嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)換手率較低，從2014年下半年至2019年下半年期間，偏股混合型基金產(chǎn)品半年期平均換手率為281.09%，同期嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)半年期平均換手率63.29%。胡濤指出，組合所投資的股票都是精挑細(xì)選后做出決策，買(mǎi)入時(shí)比較謹(jǐn)慎，一定要做好充分的研究才會(huì)買(mǎi)入它，買(mǎi)入之后持有的時(shí)間比較長(zhǎng)，一般持有一年到兩年。
像今年來(lái)醫(yī)藥已經(jīng)有較大漲幅，有部分投資者擔(dān)心恐高，對(duì)此胡濤指出，“大家總認(rèn)為疫情對(duì)醫(yī)藥有短期推動(dòng)作用。實(shí)際上我的組合里持有的醫(yī)藥公司都不是今年疫情發(fā)生后才買(mǎi)的，都是很早就買(mǎi)的。我相信買(mǎi)入這些公司的理由和疫情的關(guān)系不大，因?yàn)殡S著我國(guó)進(jìn)入人口老齡的趨勢(shì)中，對(duì)醫(yī)療服務(wù)需求、對(duì)醫(yī)療器械進(jìn)口替代的需求、對(duì)創(chuàng)新藥的需求，以前我國(guó)更多的是仿制藥，但隨著帶量采購(gòu)很多要轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥的需求，包括為創(chuàng)新藥企業(yè)提供服務(wù)的CRO的企業(yè)的增長(zhǎng)，這些都是長(zhǎng)期的醫(yī)藥行業(yè)背后的推動(dòng)因素，這些是不會(huì)短期內(nèi)消減的，相關(guān)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在這些細(xì)分領(lǐng)域中是非常有競(jìng)爭(zhēng)力的，經(jīng)過(guò)一些仔細(xì)的研究，發(fā)現(xiàn)很多企業(yè)都是走在世界前沿的，他們的一些研發(fā)的優(yōu)勢(shì)和基建壁壘都是非常深的。所以，我覺(jué)得大家不要簡(jiǎn)單的認(rèn)為，醫(yī)藥是受疫情的影響，不是這樣的，其實(shí)是長(zhǎng)期受益，而且市值還能漲得更大的企業(yè)，所以大家對(duì)這方面不用過(guò)度擔(dān)憂(yōu)?！?
跟目前管理的嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)等基金不同，9月3日起胡濤將擔(dān)綱的嘉實(shí)遠(yuǎn)見(jiàn)企業(yè)精選兩年持有期混合型基金(008150)將采用兩年持有期模式。對(duì)于這種設(shè)計(jì)，胡濤分析道，很多朋友買(mǎi)開(kāi)放式基金都會(huì)經(jīng)常受到市場(chǎng)波動(dòng)的干擾，經(jīng)常會(huì)做一些追漲殺跌的錯(cuò)誤動(dòng)作，使得基金收益大大削減。設(shè)定兩年持有期，某種程度上幫投資者管住追漲殺跌的手，做到跟優(yōu)秀的基金經(jīng)理共同見(jiàn)證基金投資玫瑰綻放，以時(shí)間換空間?！耙?yàn)榛鹜顿Y股票和這些公司是分享它的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，如果持有期太短的話(huà)，這家公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還沒(méi)有表現(xiàn)出來(lái)，你就把它贖回，很難最終實(shí)現(xiàn)優(yōu)異的回報(bào)。”