作者：九月

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

8月5日，浙江維康藥業(yè)股份有限公司（下稱“維康藥業(yè)”）披露首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市初步詢價及推介公告，公司擬公開發(fā)行股票2011萬股，占發(fā)行后公司總股本的25%。本次擬募集資金1.6億元，主要投向“醫(yī)藥大健康產業(yè)園一期項目（中藥飲片及中藥提取、研發(fā)中心、倉儲中心）”“營銷網(wǎng)絡中心建設項目”“補充營運資金項目”。

維康藥業(yè)的主營業(yè)務為現(xiàn)代中藥及西藥的研發(fā)、生產和銷售，主要產品包括銀黃滴丸、益母草軟膠囊、益母草分散片、骨刺膠囊等。

據(jù)招股書，維康藥業(yè)是一家典型的家族控股公司，控股股東為劉忠良，其直接和間接持有維康藥業(yè)82%的股份，其妹劉忠嬌直接持有維康藥業(yè)9.09%的股份，劉氏兄妹合計控制維康藥業(yè)高達91%的股份。

來源：招股書

銷售費用上升難改核心產品市占率下降

據(jù)招股書，2017-2019年，維康藥業(yè)營業(yè)收入分別為4.07億元、5.78億元、6.42億元，而同期銷售費用分別1.42億元、2.91億元、2.92億元，占當期營業(yè)收入比例分別為34.98%、50.32%、45.47%，銷售費用占比連續(xù)處于高位。

來源：招股書

維康藥業(yè)市場開拓費系銷售費用的主要組成部分。2017-2019年，維康藥業(yè)市場開拓費分別為0.79億元、2.19億元、2.15億元，占銷售費用的比例分別為55.21%、75.48%、73.58%。

來源：招股書

維康藥業(yè)2018年市場開拓費較2017年增長幅度較大。維康藥業(yè)表示，主要系受“兩票制”政策逐步全面實施的影響，產品直接銷售給配送經銷商，配送經銷商一般不承擔市場推廣職能，以往由經銷商承擔的市場推廣職能轉由該公司自行組織承擔。

一般而言，銷售費用的提升都會伴隨著產品銷量的相應上升，從而提高市場份額。然而，維康藥業(yè)在銷售費用連續(xù)增長且保持高位的情況上，對核心產品市場份額的提升卻收效甚微。

維康藥業(yè)的核心產品包括銀黃滴丸和羅紅霉素軟膠囊。其中，銀黃滴丸主治急慢性咽喉炎等疾病，而2018年維康藥業(yè)在咽喉疾病中成藥市場上的份額與2017年相比，僅增長了不到1個百分點。

來源：招股書

而維康藥業(yè)另一產品羅紅霉素軟膠囊的市場份額甚至出現(xiàn)了下滑。2017年維康藥業(yè)該產品市場份額為17.08%，2018年出現(xiàn)下滑，為15.80%。

來源：招股書

GPLP犀牛財經致電維康藥業(yè)，為何其銷售費用連續(xù)處高位，而核心產品市場份額卻提升不明顯。維康藥業(yè)回復，公司的主導產品包括銀黃滴丸、羅紅霉素軟膠囊、益母草分散片、益母草軟膠囊、骨刺膠囊等的市場份額均已保持領先地位，且部分產品市場占有率超過50%。

多家供應商質量不合格遭監(jiān)管調查

藥品與食品一樣，都有敏感的質量紅線，是相關政府機構監(jiān)管的重點。而維康藥業(yè)的多家供應商因為產品質量問題遭監(jiān)管機構調查。

來源：招股書

維康藥業(yè)供應商亳州市華云中藥飲片有限公司在2020年2月，接受亳州市市場監(jiān)督管理局藥品GMP飛行檢查，被發(fā)現(xiàn)其嚴重違反《藥品生產質量管理規(guī)范》，藥品生產存在質量安全風險和隱患，并于3月由安徽省藥監(jiān)局依法繳銷亳州華云的《藥品生產許可證》。

來源：安徽省藥品監(jiān)督管理局

另外，據(jù)吉林省、江西省、山東省、上海市藥品監(jiān)督管理局2020年發(fā)布的《藥品監(jiān)督抽檢信息公告》顯示，亳州華云生產的白鮮皮（生產批號190101）、肉蓯蓉（生產批號190701）、炒決明子（生產批號190103）等均不合格。2019年，亳州華云生產的炒酸棗仁、山藥、山慈菇、前胡、龍骨、紅花、骨碎補、菊花等中藥飲片也因檢驗結果不符合規(guī)定而登上江蘇、山東、浙江、湖南、河南、江西等地的藥品監(jiān)督管理局“黑榜”。

而維康藥業(yè)另一家供應商安徽強正中藥飲片有限公司也被監(jiān)管調查。2020年7月，山東省藥監(jiān)局官網(wǎng)發(fā)布《藥品質量抽檢通告(2020年第4期)》，安徽強正生產的白花蛇舌草不符合規(guī)定，不合格項目為性狀。而在2019年，安徽強正就因生產的法半夏、清半夏、春柴胡、白及、補骨脂（鹽補骨脂）、蜜款冬花、山豆根、遠志、海風藤、黨參片、射干、粉葛、桔梗、烏藥被檢出不合格而被國家藥監(jiān)局等機構通報。