來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 作者：曹學(xué)平

近日，曾于新三板掛牌的深圳市家鴻口腔醫(yī)療股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“家鴻口腔”)赴創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)獲受理，牙科企業(yè)開(kāi)啟資本化之路引起廣泛關(guān)注。

義齒，即通常所說(shuō)的“假牙”，在報(bào)告期內(nèi)是家鴻口腔收入的主要來(lái)源，占比在80%～93%左右。2017年～2019年，家鴻口腔主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均接近50%，2020年上半年因受新冠肺炎疫情影響下降至41.4%。

值得注意的是，家鴻口腔以境外市場(chǎng)為主，報(bào)告期內(nèi)公司前五大客戶中僅有一家位于中國(guó)，即泰康拜博醫(yī)療集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“泰康拜博”)及其控制的企業(yè)，泰康拜博為公司股東，故屬家鴻口腔關(guān)聯(lián)方。

招股書(shū)顯示，除了泰康拜博，家鴻口腔也曾向兩家關(guān)聯(lián)方——深圳市康必達(dá)科技貿(mào)易有限公司(以下簡(jiǎn)稱“康必達(dá)”)、深圳市固特福精密科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“固特?！?銷(xiāo)售產(chǎn)品。只不過(guò)，2019年6月，家鴻口腔實(shí)際控制人鄭文將其實(shí)際控制的固特福的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給佳訊發(fā)展有限公司(以下簡(jiǎn)稱“佳訊發(fā)展”)；2020年11月將康必達(dá)注銷(xiāo)。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，佳訊發(fā)展曾是家鴻口腔的合作伙伴。2014年，兩家公司共同出資設(shè)立深圳康易捷實(shí)業(yè)有限公司(曾用名：深圳德安捷數(shù)位科技有限公司，以下統(tǒng)稱“康易捷”)。佳訊發(fā)展后于2017年退出康易捷。

IPO前清除關(guān)聯(lián)方，昔日合作伙伴精準(zhǔn)接盤(pán)，這其中是否存在相關(guān)利益輸送？家鴻口腔方面對(duì)記者表示，“相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓符合法律法規(guī)規(guī)定，定價(jià)合理、公允。公司已嚴(yán)格按照深交所相關(guān)規(guī)定，真實(shí)、完整、準(zhǔn)確地披露公司相關(guān)信息，不存在損害公司及股東利益行為，也不存在相關(guān)利益輸送?！?/p>

毛利率近50%

招股書(shū)顯示，家鴻口腔主要從事固定義齒、活動(dòng)義齒和正畸產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，以及口腔修復(fù)類醫(yī)療器械產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)，下游為口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。

2017年～2019年及2020年上半年，家鴻口腔主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為48.91%、49.74%、47.58%和41.4%。公司在招股書(shū)中指出，如果未來(lái)銷(xiāo)售價(jià)格及成本波動(dòng)的幅度和方向不一致，仍將出現(xiàn)毛利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

截至2020上半年，家鴻口腔固定全瓷類義齒、固定金屬類義齒、活動(dòng)膠托類義齒和活動(dòng)鋼托類義齒的平均銷(xiāo)售成本為131.32元/顆、161.54元/顆、103.06元/顆、159.66元/顆。

雖然四類“假牙”產(chǎn)品的成本都是僅100余元，但這其中最賺錢(qián)的實(shí)屬全瓷牙。記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，固定義齒業(yè)務(wù)是家鴻口腔第一大收入來(lái)源，其營(yíng)收占比從2017年的73.92%持續(xù)下降至2020年上半年的63.28%，仍占據(jù)半壁江山。

其中，全瓷牙就為家鴻口腔貢獻(xiàn)約四成營(yíng)收，且其毛利率最高。2017年～2019年，該產(chǎn)品的毛利率均超過(guò)60%，2020年上半年則下降至56.29%，主要原因是公司執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，調(diào)整相關(guān)費(fèi)用所屬的會(huì)計(jì)科目。

不過(guò)，記者注意到，家鴻口腔的全瓷牙銷(xiāo)售均價(jià)近年來(lái)呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)，平均銷(xiāo)售成本卻有所上升。

對(duì)此，家鴻口腔方面對(duì)記者表示，“報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品平均銷(xiāo)售價(jià)格變動(dòng)幅度較小。公司的產(chǎn)品主要為定制化產(chǎn)品，產(chǎn)品的細(xì)分類型較多，產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品成本等影響。”

另一方面，家鴻口腔的存貨規(guī)模近年來(lái)亦呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，從2017年的1383.18萬(wàn)元逐步上升至2020年上半年的3920.03萬(wàn)元，雖占公司的資產(chǎn)比例不高，但在兩年半的時(shí)間內(nèi)已增長(zhǎng)近3倍。其中，種植類產(chǎn)品金額從0萬(wàn)元?jiǎng)≡鲋?251.63萬(wàn)元。

家鴻口腔解釋稱，公司為保證供貨充足，及時(shí)滿足客戶需求，對(duì)種植類產(chǎn)品進(jìn)行了一定量的備貨。但如果因客戶需求或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)生重大不利變化導(dǎo)致銷(xiāo)售價(jià)格大幅下降，將可能造成公司種植類產(chǎn)品存貨出現(xiàn)積壓甚至發(fā)生存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)主要客戶為公司股東

從市場(chǎng)方面上看，家鴻口腔營(yíng)業(yè)收入的“大頭”來(lái)自境外。報(bào)告期內(nèi)，公司境外收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為73.02%、68.2%、61.82%和61.29%。

值得注意的是，基于行業(yè)慣例，在開(kāi)展業(yè)務(wù)合作時(shí)，境外客戶并未與家鴻口腔簽訂銷(xiāo)售合同或框架性銷(xiāo)售協(xié)議，而是通過(guò)與牙模一同郵寄的方式下達(dá)訂單，公司在收到訂單后進(jìn)行生產(chǎn)，境外客戶并無(wú)向公司提供長(zhǎng)期采購(gòu)訂單的義務(wù)。

另外，因境外收入主要以美元、歐元計(jì)價(jià)，家鴻口腔報(bào)告期內(nèi)的匯兌損失分別為506.19萬(wàn)元、-559.61萬(wàn)元、-264.28萬(wàn)元和-159.76萬(wàn)元，其絕對(duì)值占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為20.03%、12.18%、5.22%和9.43%。

2017年～2019年及2020年上半年，家鴻口腔前五大客戶中就有4家來(lái)自美國(guó)、法國(guó)、瑞典或挪威的客戶，而唯一的國(guó)內(nèi)客戶又是公司的股東。

2016年4月，家鴻口腔在新三板公開(kāi)發(fā)行股票1288萬(wàn)股，募集資金5886.16萬(wàn)元，發(fā)行價(jià)格為4.57元/股。其中，泰康拜博認(rèn)購(gòu)988萬(wàn)股、耗資4515.16萬(wàn)元。2017年3月，泰康拜博將其持有的家鴻口腔600萬(wàn)股份進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為6.33元/股，溢價(jià)近40%。

截至2020年，泰康拜博仍持有家鴻口腔388萬(wàn)股股份，持股比例約4.91%。

家鴻口腔與泰康拜博的關(guān)聯(lián)交易是基于雙方簽訂的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》及補(bǔ)充協(xié)議的約定。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)泰康拜博及其控制的企業(yè)銷(xiāo)售義齒等分別為1619.42萬(wàn)元、2023.88萬(wàn)元、2097.25萬(wàn)元和679.96萬(wàn)元，分別占公司營(yíng)業(yè)收入的比例為7.06%、8.11%、6.77%和5.7%。

家鴻口腔表示，雙方合作的主要原因是泰康拜博及其控制的企業(yè)對(duì)義齒的需求數(shù)量較大，境內(nèi)較大型的數(shù)家供應(yīng)商均有與之合作。另一方面，公司可滿足泰康拜博及其控制的企業(yè)的供貨要求。

不過(guò)，家鴻口腔與公司股東的這段合作關(guān)系將持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，暫不得而知，家鴻口腔方面也沒(méi)有披露相關(guān)的協(xié)議內(nèi)容。

報(bào)告期內(nèi)，除了泰康拜博，家鴻口腔還向另外3家關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售產(chǎn)品，這3家公司分別是深圳僑城菲諾口腔門(mén)診部(以下簡(jiǎn)稱“僑城菲諾”)、康必達(dá)、固特福。

只不過(guò)，上述3家關(guān)聯(lián)方的命運(yùn)截然不同。時(shí)至今日，僑城菲諾仍由鄭文控制，在角色上是家鴻口腔的下游客戶。2019年和2020年上半年，家鴻口腔向僑城菲諾銷(xiāo)售義齒等分別為62.82萬(wàn)元和53.44萬(wàn)元。

康必達(dá)則設(shè)立于2017年11月，主要從事義齒產(chǎn)品的銷(xiāo)售，在被注銷(xiāo)前同樣為鄭文實(shí)際控制?？当剡_(dá)自2018年起實(shí)際開(kāi)展業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，也是從這一年開(kāi)始采購(gòu)家鴻口腔的義齒產(chǎn)品，并對(duì)外銷(xiāo)售。家鴻口腔坦言，康必達(dá)與公司業(yè)務(wù)存在一定競(jìng)爭(zhēng)，但其營(yíng)業(yè)收入占公司營(yíng)業(yè)收入比重極小。

而在報(bào)告期內(nèi)，鄭文曾通過(guò)康必達(dá)實(shí)際控制固特福。固特福主要從事種植修復(fù)類產(chǎn)品、種植導(dǎo)板類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)咨詢服務(wù)。從2019年起，家鴻口腔將部分具有技術(shù)門(mén)檻的種植修復(fù)類產(chǎn)品、種植導(dǎo)板類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、CNC加工等工序與固特福合作。

2019年和2020年上半年，家鴻口腔向固特福支付相應(yīng)的費(fèi)用分別為550.18萬(wàn)元和307.06萬(wàn)元。與此同時(shí)，固特福因自身業(yè)務(wù)需要向家鴻口腔采購(gòu)了義齒產(chǎn)品和3D打印模型等，金額分別為12.48萬(wàn)元和6.41萬(wàn)元。

而就在2019年6月，鄭文將其實(shí)際控制的固特福的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給佳訊發(fā)展，交易對(duì)價(jià)未知。

記者注意到，佳訊發(fā)展其實(shí)是家鴻口腔的“老朋友”。2014年，雙方設(shè)立了康易捷，佳訊發(fā)展和家鴻口腔分別持股51%、49%。2015年年報(bào)及2016年半年報(bào)顯示，家鴻口腔對(duì)康易捷權(quán)益法下確認(rèn)的投資收益均為負(fù)數(shù)。

天眼查顯示，2017年6月，佳訊發(fā)展退出康易捷股東名單列表。家鴻口腔披露，康易捷由鄭文實(shí)際控制，該公司自2017年3月至今，未再實(shí)際從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，僅持有僑城菲諾100%股權(quán)。而截至目前，佳訊發(fā)展旗下也僅有固特福一家對(duì)外投資公司，固特福的法定代表人為佳訊發(fā)展董事陳新杰。

家鴻口腔表示，從2020年7月起，公司與固特福的合作模式轉(zhuǎn)換為由家鴻口腔向固特福采購(gòu)相應(yīng)的種植修復(fù)類產(chǎn)品和種植導(dǎo)板類產(chǎn)品。