來源：中國基金報

炸鍋了！竟有400億基金經(jīng)理，幾乎全倉半導體！更有基金經(jīng)理投資一把梭，前十大重倉清一色銀行、券商、地產(chǎn)股！為何如此激進

吳羽 中國基金報

全倉半導體，憑借著一己之力，蔡嵩松成功將“諾安”和自己多次送上微博熱搜上，新晉為公募基金圈“第一網(wǎng)紅”。

近日，這位“住在熱搜上的基金經(jīng)理”公布四季報，蔡嵩松管理的兩只基金，依舊重倉半導體，同時，他的管理規(guī)模大漲超330億，合計超400億。

基金君在查看四季報時發(fā)現(xiàn)，不僅蔡嵩松重倉半導體，還有不少基金經(jīng)理前十大重倉股清一色都投向同一行業(yè)板塊，集中度十分高。有的all in券商股、有的all in 地產(chǎn)、也有的all in銀行、采礦……

值得注意的是，上述all in 一個板塊的基金經(jīng)理，不少是從業(yè)超10年的基金老將。

蔡嵩松持倉出爐！

仍然重倉半導體，規(guī)模突破400億！

近日，諾安基金蔡嵩松管理的兩只基金發(fā)布了2020年基金四季報。數(shù)據(jù)顯示，截至去年四季度末，諾安成長混合基金的規(guī)模已經(jīng)突破了300億元、達到327.76億元；他管理的另一只基金諾安和鑫規(guī)模為82.16億元。合計管理規(guī)模突破400億元。

短短一年時間內(nèi)，蔡嵩松管理的基金總規(guī)模大漲超過330億元。

持倉方面，四季報顯示，蔡嵩松管理的諾安成長繼續(xù)重倉半導體板塊，前十大重倉股幾乎全是該類個股。

具體來看，四季報顯示，諾安成長混合的股票倉位達到90.55%，其中前十大重倉股的持倉比例為84.08%。第一大重倉股為半導體產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司韋爾股份，其他重倉股近乎全為半導體行業(yè)個股。

諾安和鑫亦然，前十大重倉股占比超80%。第一重倉股為半導體龍頭企業(yè)長電科技，韋爾股份為第二重倉股，其他重倉股近乎全為半導體行業(yè)個股。

在四季報中蔡嵩松指出，我國半導體產(chǎn)業(yè)鏈必須要開展全面自主化進程，這也是實現(xiàn)追趕和反超的必經(jīng)之路?！澳壳罢麄€行業(yè)在供需錯配的背景下，晶圓代工產(chǎn)能緊缺引發(fā)的漲價潮，已經(jīng)蔓延至上下游產(chǎn)業(yè)鏈，在外部擾動利空釋放的情況下，悲觀預(yù)期已兌現(xiàn)，我們看好未來的市場?！?/p>

資料顯示，蔡嵩松2017年加入諾安，2019年2月才開始擔任基金經(jīng)理，到現(xiàn)在也不足兩年時間，就已經(jīng)一躍成為了公募行業(yè)的流量擔當，規(guī)模迅速突破400億，主要還是由于他極致的投資風格所致。

金鷹基金陳穎

前十大重倉股均為券商股

金鷹基金的金鷹中小盤，四季報顯示，前十大全券商股均為券商股。前十大重倉股占比近40%。第一重倉股為互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財富，招商證券、中信證券緊隨其后。前十大重倉股，清一色為券商股。

不僅前十大均為券商股，四季報顯示，金融業(yè)占該基金凈值比達74.75%。

該基金的基金經(jīng)理為陳穎，她表示，基金四季度保持較高倉位，重點配置了以中小市值券商為主的非銀板塊。

不過，值得注意的是，陳穎于2020年12月31日才開始擔任該基金基金經(jīng)理，此前為吳德瑄，同日吳德瑄離任。

展望2021年一季度，陳穎大概率會調(diào)倉。她表示，一季度大概率仍將重演春季躁動行情，由于流動性相對中性，預(yù)計將以結(jié)構(gòu)性行情為主，成長股的躁動機會來自基本面改善趨勢確立、長期空間更大的品種。中長期來看我們?nèi)匀豢春每萍紟沓砷L型公司的投資機會，如：數(shù)據(jù)中心、5G、半導體、基礎(chǔ)軟件等。同時，低估值和高分紅的藍籌也將成為全球資本的避風港。2021年一季度本基金仍將維持高倉位策略，在選股上將以成長類公司為主，重點配置電子、計算機、高端裝備制造等板塊，同時也會增加對低估值藍籌的配置，如消費、零售、化工等。

萬家基金黃海

獨愛地產(chǎn)股

萬家基金的黃海，獨愛地產(chǎn)股。四季報顯示，他執(zhí)掌的四只基金，萬家宏觀擇時多策略、萬家新利、萬家瑞興和萬家精選，房地產(chǎn)業(yè)占比極高，分別達到85.01%、82.08%、80.62%和64.18%。

其中，更有3只產(chǎn)品的前十大重倉股，均為地產(chǎn)股。如保利地產(chǎn)是萬家宏觀擇時多策略、萬家新利、萬家瑞興的第一重倉股，此外，萬科也是這三只產(chǎn)品的前三大重倉股。

而萬家精選的前六大重倉股也均為房地產(chǎn)行業(yè)龍頭股。

資料顯示，黃海2015年4月進入萬家基金管理有限公司，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)、基金經(jīng)理。

四季報中，黃海認為，隨著疫苗的接種，全球的經(jīng)濟雖有波折，但復(fù)蘇的方向比較確定，主要經(jīng)濟體的庫存周期共振上行將是未來一段時期的投資主線。在這樣的背景下，順周期的行業(yè)和優(yōu)勢公司則將逐漸跑贏市場。過去一年，全球疫情沖擊、經(jīng)濟停擺，確定性強的大市值龍頭公司被市場資金所青睞，從而給出很高的估值溢價。隨著危機模式的過去，一些二線的、中等市值的優(yōu)勢企業(yè)目前的股價顯現(xiàn)出很好的性價比，未來一段時間也將陸續(xù)跑贏市場。從宏觀流動性來看，2020年四季度實際上已經(jīng)出現(xiàn)拐點，未來一季度將進一步被確認， A股極端的估值分化將逐步趨于收斂。

他指出，在經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，市場將更多地由業(yè)績和基本面驅(qū)動，我們繼續(xù)看好低估值龍頭企業(yè)的價值重估。

金信智能中國2025

前十大全部是銀行股

四季報顯示，金信智能中國2025超80%的倉位，都在金融業(yè)。

其中，前十大全部是銀行股，站基金凈值比超66%。第一重倉股為興業(yè)銀行，占比達到9.56%。

資料顯示，金信智能中國2025的基金經(jīng)理為劉榕俊，他擁有超17年的證券從業(yè)年限。先后任職于招商基金、景順長城基金、英大證券資產(chǎn)管理部?，F(xiàn)任金信基金投資決策委員會委員、基金經(jīng)理。

劉榕俊認為，目前銀行等低估值藍籌的估值處于歷史底部，下跌的空間有限，而估值修復(fù)的可能性較大，我們相對看好具有較高ROE以及較低PE/PB估值的銀行板塊，并將其作為配置首選。

這些基金也重倉金融股

除了上述金信智能中國2025，資料顯示，中融鑫價值A(chǔ)、北信瑞豐外延增長和東方周期優(yōu)選，也重倉金融股，分別占凈值比達87.7%、87.22%和82.21%。且資料顯示，這三只基金的前十大重倉股也主要是銀行。

中融鑫價值A(chǔ)的前十大持倉均為金融行業(yè)，前十大持倉占基金凈值比超76%中。其中，有8個位銀行股，包括第一大重倉股位銀行股龍頭招商銀行。

該基金的基金經(jīng)理為吳剛和陳荔，他們認為，四季度市場震蕩上行，上證綜指累計漲幅7.92%。市場在經(jīng)歷三季度的快速上行后，四季度整體震蕩，進入11月后資金獲利了結(jié)情緒較為濃厚，風險偏好有所收斂。進入12月，新能源、軍工等高景氣板塊出現(xiàn)明顯上行，而金融、地產(chǎn)等周期性板塊則出現(xiàn)回調(diào)，行情分化較為明顯。展望2021年，我們認為國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)動能持續(xù)，金融板塊整體低估，存在較好的投資機會。

北信瑞豐外延增長的前十大重倉股占基金凈值比超62%，其中有7家為銀行。

基金經(jīng)理龐文杰展望2021年，伴隨全球主要經(jīng)濟體疫苗逐步推廣接種，全球經(jīng)濟復(fù)蘇將成為確定性事件，順周期板塊將迎來估值修復(fù)，同時伴隨下半年至2022年全球貨幣政策正常化，預(yù)計全球利率水平有望進一步抬升，以銀行、保險為代表的金融板塊將持續(xù)受益。短期內(nèi)由于北半球冬季帶來的疫情反復(fù)預(yù)計不會對中期的經(jīng)濟復(fù)蘇帶來影響。

東方周期優(yōu)選的前十大重倉股中，銀行為4家，包括第一大重倉股位銀行股龍頭招商銀行。

基金經(jīng)理薛子徵認為，未來市場主線集中在了受益于經(jīng)濟復(fù)蘇的金融行業(yè)，其中重點配置在銀行、保險板塊。從行業(yè)自身來看，銀行板塊我們認為，隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇，對于銀行不良資產(chǎn)的擔憂將一定程度緩解，預(yù)計可享受到一輪PB修復(fù)行情。

同時基于未來對于保險板塊的看好，我們針對優(yōu)質(zhì)壽險企業(yè)進行了著重配置，首先主流壽險公司過去一年對于自身業(yè)務(wù)的主動調(diào)整基本完成，未來一季度銷售端開門紅有望實現(xiàn)較好增長；而隨著利率小幅回升，利潤也將出現(xiàn)一定幅度增長，同時考慮到部分優(yōu)質(zhì)公司估值均已處于近來較低水平，也具備了估值向上修復(fù)的基本條件，未來具備戴維斯雙擊的可能性。若橫向比較來看，金融行業(yè)估值處于全市場最低水平，考慮到未來市場可能存在利潤增速與估值下壓幅度賽跑的階段，因此我們認為，金融行業(yè)當前具備較好性價比，也因此進行了著重配置。

民生加銀精選

超7成投采礦

民生加銀精選則重倉采礦業(yè)。四季報顯示，該基金采礦業(yè)的投資占比76%。

其前十大重倉股均為有色、煤炭等資源股。

基金經(jīng)理鄭愛剛和吳鵬飛在四季報表示，對經(jīng)濟的看法：經(jīng)過三季度的經(jīng)濟調(diào)整，經(jīng)濟重新回歸正常路徑。疫情對經(jīng)濟的影響在逐漸消化，政策對沖經(jīng)濟的措施比較到位與合理。經(jīng)濟大概率重新進入良性軌道。對政策的看法：財政政策對沖疫情的管理實施合理有效，貨幣政策對沖經(jīng)濟的手段適度有效。對市場的看法：在經(jīng)濟與貨幣的作用下，疫情的影響逐漸消退，市場機會大于風險，分化依舊是主要問題。

基于對市場的看法，積極調(diào)整了行業(yè)配置與個股選擇，增加了順周期的中上游行業(yè)與金融行業(yè)，降低了估值偏高的科技行業(yè)。

這兩只基金重倉軍工

長盛城鎮(zhèn)化主題和華夏產(chǎn)業(yè)升級則重倉了軍工股。

四季報顯示，長盛城鎮(zhèn)化主題的前十大重倉股中，有7家為國防軍工行業(yè)的，包括中航沈飛、洪都航空等。

資料顯示，長盛城鎮(zhèn)化主題基金經(jīng)理為代毅，2010年7月加入長盛基金管理有限公司，曾任行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理等職務(wù)。而這只基金的定位則主要投資于城鎮(zhèn)化主題上市公司股票，在嚴格控制風險的前提下，追求超越業(yè)績比較基準的投資回報。

代毅認為，在“政策穩(wěn)定+經(jīng)濟向好”的順周期階段，市場核心是盈利，關(guān)注季度盈利不斷改善的個股。前面兩個市場分化趨勢，背后是對長期成長賽道的認同和對強者恒強階段發(fā)展規(guī)律的認識。按照市場分化和基金合同要求，本基金聚焦于軍工、醫(yī)藥、新材料等優(yōu)質(zhì)賽道。其中重點配置了軍工板塊，因為軍工行業(yè)必須與我國的經(jīng)濟實力相對應(yīng)，是內(nèi)循環(huán)提需求和科技發(fā)展進步的重要方面，軍工企業(yè)的盈利也將隨之逐步改善。根據(jù)對經(jīng)濟和資本市場的判斷，本基金保持偏高的基金倉位，力爭控制好回撤。

華夏產(chǎn)業(yè)升級的前十大重倉股中，也有7家為國防軍工。其中，龍頭股洪都航空為第一重倉股。

該基金基金經(jīng)理、也是華夏股票投資部總監(jiān)代瑞亮直言，報告期內(nèi)，本基金實現(xiàn)了更大的偏離，大部分資產(chǎn)投資于軍工行業(yè)。在行業(yè)比較的框架下，軍工行業(yè)未來5年將維持超長周期的景氣度，在三季度真正確認了行業(yè)拐點，行業(yè)增速未來將上一個臺階，中國軍工行業(yè)在全球化進程暫緩、國際關(guān)系大變革的背景下，預(yù)計將迎來史無前例的科研成果放量，軍工作為整個國家免受侵害的“疫苗”，將在未來承擔起保護國民財富安全、經(jīng)濟增長安全的重任，我國國防建設(shè)預(yù)計將迎來30年來前所未有的高峰期，中國經(jīng)濟與國防實力不匹配的現(xiàn)狀將在未來實現(xiàn)快速修正，在長期景氣周期的開端，核心軍工資產(chǎn)的增長邏輯非常明確，估值水平相對于歷史估值處在偏低水平，投資機會非常顯著，這也是本基金做出巨大偏離的決策基礎(chǔ)。未來相當長一段時間內(nèi)，本基金將深耕國防軍工領(lǐng)域投資，深入挖掘軍工領(lǐng)域的投資機會，在控制風險的前提下，爭取在此輪史無前例的長周期產(chǎn)業(yè)發(fā)展中獲取最大的投資收益。

投資人如何選基金？

張坤建議：問3個問題

最后，基金君想說，這些全倉、重倉單個行業(yè)的公募基金，誠然在該行業(yè)風口來臨時，會取得爆發(fā)式的增長、也會收獲市場巨大的關(guān)注。但與此同時，這種極致化投資也會帶來不少質(zhì)疑，因為大比例的集中重倉持股、押寶某一行業(yè)、板塊的個股，在市場風格的漂移時，對于投資人而言或是一場災(zāi)難。這對于一只追求長期的基金來說，并不是好事。

而對于這種極致化的基金，并不能簡單判斷是好還是不好，投資者應(yīng)如何選擇？公募基金首位管理規(guī)模超千億、易方達的明星基金經(jīng)理張坤在去年的半年報中，寫了一段如何選基金的內(nèi)容，在這里基金君再次分享給大家。

張坤稱，“基金有不同的風格，對于持有人來說如何選擇？我的建議是問三個問題：

第一，這個管理人的投資體系是否自洽？

第二，這個管理人的投資體系是否穩(wěn)定？

第三，我的投資體系和價值觀是否與這個管理人的投資體系和價值觀匹配？

張坤說，第一和第二個問題通過觀察持倉、換手率、長期業(yè)績大致可以判斷出來；而第三點通常持有人關(guān)注不多，但我認為非常重要，只有持有人自己的投資體系和價值觀與管理人匹配（即持有人本身認可的投資周期是多長？投資收益的來源是什么？愿意在何種市場接受策略的階段性失靈？），才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。