來源：新經(jīng)濟(jì)IPO

IPO君發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)第三方理財公司海銀財富近日在美國證交所披露招股書，準(zhǔn)備在納斯達(dá)克上市。招股書顯示，過去三年，海銀財富營收分別為11.51億元、11.47億元、12.85億元，幾乎原地踏步；凈利潤分別為4192萬元、5875萬元、1.03萬元，表現(xiàn)亦平平。

招股書中，海銀財富稱公司是中國最大的房地產(chǎn)財富管理產(chǎn)品分銷商。不過，公開信息顯示，就在2020年5月，海銀財富就因地產(chǎn)股權(quán)項目逾期暴雷而遭投資人上門維權(quán)。而海銀財富在招股書中對此避而不談。

主要收入來自銷售房地產(chǎn)理財產(chǎn)品

海銀財富全稱為“海銀財富資產(chǎn)管理有限公司”，總部在上海，在全國有20多家分公司。截至招股說明書發(fā)布之日，海銀財富董事長韓宏偉先生實際擁有公司79.7％股份。

招股書稱，根據(jù)中投公司數(shù)據(jù)，海銀財富是中國第三大第三方財富管理服務(wù)提供商，按2019年交易額計算，其市場份額為7.5％。公司主要為客戶提供財富管理服務(wù)，保險經(jīng)紀(jì)服務(wù)，資產(chǎn)管理服務(wù)和其他服務(wù)。

海銀財富最主要的業(yè)務(wù)是財富管理服務(wù)，具體產(chǎn)品包括私募產(chǎn)品，公募基金和其他產(chǎn)品。截至2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，海銀財富銷售的理財產(chǎn)品總交易額分別為515億元人民幣、556億元人民幣和682億元人民幣。

其中，私募產(chǎn)品主要包括房地產(chǎn)產(chǎn)品、私募股權(quán)及風(fēng)險投資基金。根據(jù)中投公司的數(shù)據(jù)，海銀財富是中國最大的房地產(chǎn)財富管理產(chǎn)品分銷商，其合作伙伴包括恒大和融創(chuàng)。

截至2019年12月31日，海銀財富的銷售團(tuán)隊由大約1700名客戶關(guān)系經(jīng)理組成。截至2020年6月30日，海銀財富在全國25個省市的84個城市中擁有167個財富服務(wù)中心。2019年，客戶經(jīng)理的平均年銷售額為人民幣3870百萬元。

截至2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，海銀財富的活躍客戶分別為35315、31757和36397位。

收入方面，截至2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，海銀財富營收分別為11.51億元、11.47億元、12.85億元，幾乎原地踏步；凈利潤分別為4210萬元、6150萬元、1.03萬元。

招股書中，海銀財富將公司營收和利潤停滯不前的原因歸結(jié)為，中國監(jiān)管部門2018年后禁止線上銷售理財類產(chǎn)品。這是將“鍋”直接甩給了監(jiān)管，事實真的如此嗎？我們來看看海銀財富的具體業(yè)務(wù)構(gòu)成：

我們可以看到，財富管理收入是海銀財富的主要收入來源，過去三年占比都超過了92%。財富管理業(yè)務(wù)主要包括三類產(chǎn)品：私募產(chǎn)品、公募基金及其他產(chǎn)品。

在海銀財富管理業(yè)務(wù)中，截至2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，房地產(chǎn)產(chǎn)品的收入占比分別為74.4%、78.8%和88.8%?？梢?，海銀財富對房地產(chǎn)產(chǎn)品理財產(chǎn)品的依賴愈發(fā)嚴(yán)重。但銷售房地產(chǎn)理財產(chǎn)品本質(zhì)上是賺中介費，說到底海銀自始至終都是一個銷售機(jī)構(gòu)，跟財富管理扯不上邊。

另外，值得注意的是，招股書披露，海銀財富的客戶集中度很高。2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，海銀財富的前三名客戶分別占總收入的54％、31％和51％，海銀財富的前五名客戶占總收入的62％、43％和60％。

截至2019年6月30日，深圳燎原商業(yè)保理有限公司的收入占公司總收入的16%；截至2018年6月30日止年度，深圳五牛股權(quán)投資基金管理有限公司和杭州仟意資產(chǎn)管理有限公司的收入分別占公司總收入的27%和20%。而深圳五牛股權(quán)投資基金管理有限公司法定代表人為韓嘯，是海銀財富實際控制人韓宏偉的兒子。

主營業(yè)務(wù)停滯，靠保險代銷和房產(chǎn)中介救急

海銀財富的主要收入來源是理財產(chǎn)品銷售傭金、保險產(chǎn)品代銷傭金。具體來看，私募基金的代銷費通常在0.3%-2.9%之間，大部分產(chǎn)品的收費水平為2.3%-2.7%；公募基金的代銷費較低，平均每年為0.03%-0.6%之間。通過海銀匯在線銷售的金融產(chǎn)品費率較高，在2.5%-3%之間，但2018年4月份以后已經(jīng)被監(jiān)管叫停。

此外，海銀財富還通過香港的子公司向大陸客戶銷售保險產(chǎn)品，并收取保險經(jīng)紀(jì)費用。目前，其代銷的保險產(chǎn)品包括人壽保險產(chǎn)品、年金保險產(chǎn)品，以及重疾險。保險產(chǎn)品的傭金費率為：

人壽保險產(chǎn)品費率為第一年保費的約5％；年金保險產(chǎn)品費率通常超過第一年保單保費的65％；重疾險費率通常超過第一年保單保費的95％。

截至2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，海銀財富保險產(chǎn)品銷售額分別為8400萬元、2.22億元和2.64億元。保險經(jīng)紀(jì)收入分別為3670萬元、7200萬元和9100萬元。

2019年開始，海銀財富還增加了海外房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)模式為，海銀財富向海外地產(chǎn)商介紹客戶，完成交易后，向房地產(chǎn)商收取一次性傭金。截至2020年6月30日，海外房地產(chǎn)的中介費率為6%-8%。

產(chǎn)品暴雷后遭投資人上門維權(quán)

海銀財富在招股書中提示風(fēng)險稱，公司發(fā)行各種財富管理產(chǎn)品，包括私募產(chǎn)品和公募基金產(chǎn)品，并從中獲得傭金和基于績效的費用。我們還通過香港子公司促進(jìn)保險產(chǎn)品的銷售，并一次性獲得這些子公司促成的銷售傭金。這些產(chǎn)品通常具有復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，涉及各種風(fēng)險，包括違約風(fēng)險，利息風(fēng)險，流動性風(fēng)險，欺詐風(fēng)險等。此外，產(chǎn)品供應(yīng)商可能會因任何潛在的不當(dāng)行為或違法行為而承受風(fēng)險。這些事件可能會對我們分銷或促進(jìn)銷售的適用產(chǎn)品的性能產(chǎn)生負(fù)面影響，并對我們的聲譽產(chǎn)生不利影響。

但是，海銀財富并未披露具體的風(fēng)險案例。IPO君注意到，就在不到一年前，海銀財富旗下一只房地產(chǎn)私募基金逾期暴雷，大批投資人趕到上海圍堵海銀財富辦公地點。

2020年5月11日，一段網(wǎng)絡(luò)流傳的視頻顯示，多名投資者在海銀財富總部門口聚集。據(jù)悉，此次事件系投資者購買的五牛上海中城國際大廈私募股權(quán)投資基金近期到期，但海銀投資卻無法支付投資者本息