來源：中國基金報 作者：周一婉
又是一個季度結(jié)束的日子，公募基金業(yè)績排名競爭火熱。而中長期業(yè)績是衡量公募基金主動管理能力的準(zhǔn)繩。
中國基金業(yè)協(xié)會在2017年即強(qiáng)調(diào)，用至少3年的業(yè)績表現(xiàn)對基金業(yè)績進(jìn)行評價。因此深入評價一只基金表現(xiàn)，3年、5年業(yè)績是重要指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，盡管市場風(fēng)云變幻，無論是近3年、還是近5年，仍然分別有一大批主動權(quán)益基金經(jīng)受住考驗(yàn)，為投資者帶來可觀回報。
然而在主動權(quán)益基金整體斬獲亮眼收益的同時，仍有部分產(chǎn)品業(yè)績墊底，且大幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。部分基金公司有多只產(chǎn)品在墊底榜中出現(xiàn)，這樣的長期成績距離公募“專業(yè)管理”水準(zhǔn)尚有差距。
近3年27只基金回報為負(fù)
最“熊”虧損近33%
截至今年一季末，過去3年里，A股市場曾經(jīng)歷陰跌行情，也經(jīng)歷了2020年資金面相對寬裕的美好時光。期間各大主流指數(shù)均有所表現(xiàn)，主動權(quán)益基金整體收益也很可觀，然而，也有部分基民未能享受基金賺錢效應(yīng)，所持有的基金凈值不漲反跌。
截至3月31日，近3年（2018年3月31日至2021年3月31日）上證指數(shù)漲幅8.62%，深證成指漲幅26.87%，上證50和滬深300均上漲30%左右，創(chuàng)業(yè)板指則大漲45.15%，中小板指上漲19%左右。中證500漲幅位列7大指數(shù)之末，不到3%。
盡管這三年間市場格局上的結(jié)構(gòu)性差異導(dǎo)致各個指數(shù)漲幅差距較大，主動權(quán)益基金仍然較好地把握住了投資機(jī)會。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，剔除2018年3月31日后成立的基金，將普通股票型、靈活配置型、偏債混合型、平衡混合型、偏股混合型合并計算主動權(quán)益基金近3年以來的平均收益率高達(dá)63.46%，整體表現(xiàn)好于各大主流指數(shù)。
然而，有27只主動權(quán)益基金（各份額合并統(tǒng)計）“逆市”收益告負(fù)。其中東方周期優(yōu)選近3年業(yè)收益表現(xiàn)最差，虧損32.8%，成為近三年業(yè)績墊底榜上的最“熊”基金。
Wind數(shù)據(jù)顯示，這只成立于2017年3月的靈活配置型基金，無論是近3年、2年還是近1年的累計收益率均在同類中墊底，不同時間維度均跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。
拉長時間看，東方周期優(yōu)選2018年度、2019年度同類排名分別為1037/1527，885/1788。然而在多只權(quán)益基金斬獲頗豐收益的2020年，該基金全年虧損11.66%，為去年全市場唯一虧損幅度達(dá)到兩位數(shù)的產(chǎn)品。進(jìn)入2021年，A股市場風(fēng)格發(fā)生切換，但東方周期優(yōu)選仍未“翻身”，一季度虧損23.75%。
回顧這只基金2020年的操作軌跡，一季度大舉“押注”銀行地產(chǎn)股，二季度將重倉股換成眾軟件類、科技類個股，三季度再度切換為金融股，四季度進(jìn)一步加倉金融股。然而去年銀行、地產(chǎn)股等均表現(xiàn)不佳，東方周期優(yōu)選未能成功踩中行情。在結(jié)構(gòu)性牛市行情下，東方周期優(yōu)選持倉風(fēng)格反復(fù)“橫跳”，成為選錯方向的那一類。
民生加銀精選以21.92%的跌幅位列近3年主動權(quán)益基金跌幅榜第二。分年度業(yè)績排名看，該基金2018年虧損23.7%，在2019年全年的收益率僅為0.11%， 2020年，全年所取得的凈值增長率約為8.42%，其在同類的988只基金中排在了第985位；2021年一季度下跌1.07%。而且作為一只成立時長超10年的老基金，該基金成立以來累計回報不到2%。
過往持倉顯示，民生加銀精選基金經(jīng)理風(fēng)格過于飄忽不定，長期維持重倉股一季一變的風(fēng)格，多只重倉股在下一季度的重倉中全部消失不見。例如，去年四季度，該基金的所有的重倉股悉數(shù)更換，由軍工、半導(dǎo)體等細(xì)分賽道更換為資源和礦業(yè)標(biāo)的，而在二季度時還重倉多只銀行股。
匯安資產(chǎn)輪動近3年虧損幅度同樣在20%以上，達(dá)20.16%。該基金成立于2017年12月26日，截至2021年3月31日，該基金凈值為0.7689元，成立以來的投資回報為虧損23.11%。
業(yè)績不好，基金遭遇投資者用腳投票。上述占據(jù)近3年主動權(quán)益熊基榜前三的基金，規(guī)模一路縮水。其中匯安資產(chǎn)輪動在2018年第一季度開始到2020年末，就一直是不同比例的贖回，沒有一個季度獲得凈申購。
而民生加銀精選的基金規(guī)模自2019年末的1.14億元已經(jīng)下降至2020年年末的0.97億元，同樣面臨著巨大的清盤隱憂。業(yè)內(nèi)認(rèn)為其以一邊倒的方式押寶資源股，或是出于基金瀕臨清盤的緊迫感。
另外，國金鑫新、匯安豐恒A、長城雙動力、長安鑫禧A、國聯(lián)安紅利等7只主動權(quán)益基金近3年業(yè)績虧損10%以上。
從規(guī)?？矗@些熊基截至去年末的規(guī)模大多較小，其中不少已經(jīng)淪為迷你基，面臨清盤風(fēng)險。例如，國金鑫新、東興眾智優(yōu)選等規(guī)模僅剩0.01億元。而創(chuàng)金合信鑫收益A截至去年末的總資產(chǎn)凈值不到35萬元。
最“熊”產(chǎn)品跌近34%
將時間拉長到5年的維度看，過去5年A股市場也經(jīng)歷了快速變化，期間幾大主流指數(shù)仍然系數(shù)上漲。
截至3月31日，近5年（2016年3月31日至2021年3月31日）上證指數(shù)漲幅14.71%，深證成指漲幅31.91%，創(chuàng)業(yè)板指上漲22.67%。上證50和滬深300均錄得可觀漲幅，分別上漲64.05%和56.96%。此外，中小板指上漲29.31%，表現(xiàn)最差的中證500漲幅為1.9%。
WIND數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，剔除2016年3月31日后成立的基金，主動權(quán)益基金近5年的平均收益率高達(dá)92.22%，跑贏上述幾大主流指數(shù)。
一大批基金近5年為投資者帶來了不錯的收益，翻倍基甚至兩倍基、三倍基占比達(dá)4成左右。
不過同樣也有一些基金不免讓人失望，5年期回報為負(fù)，業(yè)績排名墊底，大幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。截至3月31日，近5年主動基金業(yè)績榜單上有22只基金未能取得正收益。
其中，偏股混基華商未來主題的5年業(yè)績穩(wěn)居倒數(shù)“首位”，以-33.65%領(lǐng)跌熊基榜，而同期該基金業(yè)績基準(zhǔn)漲超48%。
華商未來主題成立于2014年10月，彼時牛市還在“門口”，同時期成立基金大多收獲頗豐，可從5178點(diǎn)高點(diǎn)以來，截至目前該基金虧損高達(dá)6成以上。除2019年表現(xiàn)處于同類中等水平外，其余年份該基金業(yè)績都是墊底位置。
從歷年資產(chǎn)規(guī)模來看，2015年底的最高規(guī)模達(dá)到35.8億元，去年末的規(guī)模為7.06億元，縮水逾8成。值得注意的是，自成立以來華商未來主題已更換過三次基金經(jīng)理，現(xiàn)任基金經(jīng)理是其第四位掌舵者。
基金經(jīng)理是基金產(chǎn)品的靈魂。他們的投資能力，直接關(guān)系到基金產(chǎn)品的盈利與回報，穩(wěn)定的基金經(jīng)理是基金產(chǎn)品業(yè)績的保證。業(yè)內(nèi)分析稱，華商未來主題歷經(jīng)多位風(fēng)格迥異的基金經(jīng)理，未能長期保持某一連貫的持倉風(fēng)格和操作思路，是其業(yè)績不佳的主要原因之一。
金鷹技術(shù)領(lǐng)先A近5年交出-27.57%的成績單，位居跌幅榜第二。業(yè)內(nèi)人士分析稱，作為一只靈活配置型產(chǎn)品，該基金虧損較多，或與沒踩對點(diǎn)以及在高點(diǎn)買入有關(guān)。
對比其近年來持倉變化和相應(yīng)階段的收益表現(xiàn)不難看出，受累于前期重倉股票遭遇股市業(yè)績表現(xiàn)不佳，以及后續(xù)持倉轉(zhuǎn)向固收現(xiàn)金等資產(chǎn)同樣收益不明顯，該基金的長期收益墊底。
具體來看，金鷹技術(shù)領(lǐng)先在2017年一季度末至2019年上半年末，股票持倉占比持續(xù)保持在90%以上。然而就對應(yīng)時點(diǎn)的基金表現(xiàn)看，2017年9月23日至同年年底，該基金的凈值增長率約為-10.29%，2018年全年下跌26.5%。
自2019年三季度末，金鷹技術(shù)領(lǐng)先持倉占比急轉(zhuǎn)直下，截至去年上半年末僅約為10.59%，期間最低更一度達(dá)到2.04%。
然而此后權(quán)益市場逐步回暖，重點(diǎn)配置已逐步轉(zhuǎn)向債券和現(xiàn)金資產(chǎn)的金鷹技術(shù)領(lǐng)先并未能享受到2019年下半年至今整體的上漲行情。
華商基金旗下另一只偏股混合基金華商新動力緊隨金鷹技術(shù)領(lǐng)先之后，位列跌幅榜第三。該基金成立未滿6年，也已歷經(jīng)3位基金經(jīng)理管理。
收益方面，2019年全年和2020年以來的收益率分別約為30.31%和31.47%，相較此前的虧損幅度還有距離。
此外，金鷹核心資源、長城雙動力、長城景氣行業(yè)龍頭近5年復(fù)權(quán)單位凈值跌幅均超20%。
與近3年收益率告負(fù)的基金相比，這些5年期業(yè)績虧損的主動權(quán)益基金平均規(guī)模仍較大。其中中郵趨勢精選、中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、華商領(lǐng)先企業(yè)最新報告期的資產(chǎn)凈值均超15億元。不過總體來看，這些基金近年來規(guī)模大多呈現(xiàn)逐季度縮水的趨勢。
哪些公司旗下熊基多？
結(jié)合3年、5年兩個時間維度的墊底基金榜單來看，近3年業(yè)績虧損的基金和近5年業(yè)績虧損的基金共計39只，其中10只產(chǎn)品同時現(xiàn)身在兩個榜單中。
從基金管理人的角度而言，這些基金涉及24家基金公司。其中，部分基金公司旗下有多只產(chǎn)品在墊底榜中出現(xiàn)。
據(jù)統(tǒng)計，華商基金旗下華商未來主題、華商新動力、華商領(lǐng)先企業(yè)等3只產(chǎn)品同時出現(xiàn)在近3年、近5年業(yè)績墊底榜單中。長城基金旗下長城雙動力、長城景氣行業(yè)龍頭兩只產(chǎn)品也同時出現(xiàn)在兩個榜單中。
此外，東興證券旗下有三只產(chǎn)品上榜，分別為東興眾智優(yōu)選、東興量化多策略兩只基金近3年收益率分別為-4.5%、-0.69%，東興藍(lán)海財富近5年虧損2%。
分析基金中長期業(yè)績排名倒數(shù)的原因，華南一位公募人士表示，有的公司旗下基金業(yè)績差是整體投研實(shí)力落后的結(jié)果。
另外，基金經(jīng)理也是業(yè)績的關(guān)鍵，部分基金經(jīng)理一味堅持強(qiáng)勢進(jìn)攻，不能與時俱進(jìn)調(diào)整投資策略，舊方法在新市場中復(fù)制，在不同基金簡單復(fù)制。另外，部分產(chǎn)品業(yè)績落后是由于基金經(jīng)理一人兼管多只產(chǎn)品，難以專心。
業(yè)內(nèi)人士建議，旗下有多只墊底產(chǎn)品的基金公司應(yīng)反思一下整體投研流程有效性，檢查對基金經(jīng)理安排是否審慎。隨著新審批的公募基金產(chǎn)品數(shù)量越來越多，基金管理行業(yè)的競爭也越來越激烈。盡管如此，主動管理能力和投研水平仍然是公募不能遺忘的核心競爭力。
對投資人而言，要及時發(fā)現(xiàn)苗頭，調(diào)整自己的持基思路，避免拿著長期墊底基金不放的尷尬境地。