來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：龐華瑋

從整體上來(lái)看，作為風(fēng)向標(biāo)，一季度明星基金經(jīng)理加倉(cāng)的主要方向是順周期、新興產(chǎn)業(yè)、港股。

近日，隨著公募基金一季報(bào)的披露，包括明星基金經(jīng)理張坤、蕭楠、馮波等的基金調(diào)倉(cāng)路線浮出水面。

已披露的季報(bào)顯示，一些基金根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利、市場(chǎng)風(fēng)格特征等各種影響因素，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)有了不同程度的調(diào)整。

從整體上來(lái)看，作為風(fēng)向標(biāo)，一季度明星基金經(jīng)理加倉(cāng)的主要方向是順周期、新興產(chǎn)業(yè)、港股。

張坤：加倉(cāng)銀行、生物醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)

4月19日，“公募一哥”張坤管理的4只基金披露了2021年一季報(bào)。不負(fù)“千億頂流量”之名，張坤管理總規(guī)模較年初繼續(xù)增長(zhǎng)，一季末達(dá)1331.09億元。

總體來(lái)看，一季度張坤不改重倉(cāng)白酒，但整體增加了銀行、生物醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)等行業(yè)配置。

張坤對(duì)4只基金采取了不一樣的操作策略。總體來(lái)看，仍愛(ài)白酒股，易方達(dá)藍(lán)籌精選一季度明顯加倉(cāng)了三只白酒股，同時(shí)也加倉(cāng)了銀行股；但易方達(dá)中小盤(pán)(110011)卻是另一種反向操作模式，減倉(cāng)了白酒股，加倉(cāng)計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥；與易方達(dá)中小盤(pán)操作方向一致，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年也增倉(cāng)醫(yī)藥，降倉(cāng)食品飲料；而易方達(dá)亞洲精選卻是降醫(yī)藥，增倉(cāng)互聯(lián)網(wǎng)。

以張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選基金為例，它是市場(chǎng)上規(guī)模最大的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金。2021年一季度末總規(guī)模880.16億元，2020年底是677.01億元，環(huán)比增長(zhǎng)203.15億元，增幅30%。

易方達(dá)藍(lán)籌精選在今年一季度基金份額凈值為2.8453元，份額凈值增長(zhǎng)率為-0.73%。從持倉(cāng)來(lái)看，易方達(dá)藍(lán)籌精選一直保持著高倉(cāng)位運(yùn)作，在2021年一季度末持股占基金總資產(chǎn)比例93.61%，較2020年底的91.12%，增加2.49%。

值得注意的是，易方達(dá)藍(lán)籌精選持倉(cāng)非常集中，前10大重倉(cāng)股占基金凈值76.85%，甚至五糧液(000858)、香港交易所占基金資產(chǎn)凈值比例超過(guò)10%。

一季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選基金的10大重倉(cāng)股持股規(guī)模分別是：五糧液88.43億元 、香港交易所88.37億元、貴州茅臺(tái)86.79億元 、美團(tuán)-W84.95 億元、騰訊控股83.01億元 、招商銀行57.74億元、招商銀行（港股）25.08億元、瀘州老窖67.06億元、?？低?0.31億元、洋河股份41.18億元、平安銀行28.61億元。

從一季報(bào)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，張坤仍是最?lèi)?ài)白酒，一季度10大重倉(cāng)股中仍有4只白酒股，并且其中3只白酒股加倉(cāng)，包括五糧液加倉(cāng)1114萬(wàn)股、貴州茅臺(tái)(600519)105萬(wàn)股、瀘州老窖210萬(wàn)股，僅有一只洋河股份較去年底減少220萬(wàn)股，市場(chǎng)值減少23億元。

2020年四季度末10大重倉(cāng)的愛(ài)爾眼科、頤海國(guó)際退出一季度的10大重倉(cāng)。

值得一提的是，張坤的新寵是銀行股。易方達(dá)藍(lán)籌精選新進(jìn)了在香港上市的招商銀行5000萬(wàn)股，市值25億元；以及平安銀行1.3億股，市值28.61億元。

張坤表示，易方達(dá)藍(lán)籌精選基金在一季度股票倉(cāng)位基本保持穩(wěn)定，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整。行業(yè)方面，降低了食品飲料等行業(yè)的配置，增加了銀行等行業(yè)的配置。個(gè)股方面，依然長(zhǎng)期持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。

長(zhǎng)期來(lái)看，張坤認(rèn)為，“股票市場(chǎng)類(lèi)似幅度的波動(dòng)在未來(lái)仍會(huì)不斷出現(xiàn)，而且事先難以預(yù)測(cè)。但只要企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值提升，這樣的波動(dòng)就終歸是波動(dòng)，不會(huì)造成本金的永久性損失。而作為管理人，我們唯有通過(guò)每天不斷的研究和積累，不斷提高判斷企業(yè)長(zhǎng)期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流能力的準(zhǔn)確率?！?/p>

此外，張坤的基金一季報(bào)顯示，其管理可配置海外市場(chǎng)的三只公募基金——易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)中小盤(pán)、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有——南下布局的格局未發(fā)生變化，香港市場(chǎng)在公募基金拓展投資范圍、資產(chǎn)配置等方面繼續(xù)發(fā)揮作用。

蕭楠：加倉(cāng)養(yǎng)殖、免稅、汽車(chē)零部件

蕭楠被稱(chēng)為“消費(fèi)之王”，目前在管基金6只，管理規(guī)模600億元左右。

蕭楠一季度管理的基金重倉(cāng)食品飲料、醫(yī)藥等領(lǐng)域，但整體增加了養(yǎng)殖、免稅、汽車(chē)零部件等板塊的配置。

以蕭楠代表產(chǎn)品易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票基金為例，截至一季度末，該基金份額凈值為4.903元，一季度基金凈值增長(zhǎng)率為-7.03%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-5.05%。

報(bào)告期內(nèi)，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票倉(cāng)位89.30%，較去年底87.31%，上升近2%。

一季報(bào)10大重倉(cāng)股的持倉(cāng)市值為：山西汾酒30.60億元、五糧液30.11億元、瀘州老窖29.97億元、貴州茅臺(tái)28.47億元、牧原股份27.31億元、美的集團(tuán)24.60億元、古井貢酒20.00億元、順鑫農(nóng)業(yè)16.46億元、中國(guó)中免15.56億元、福耀玻璃15.33億元。

從易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票目前10大重倉(cāng)股來(lái)看，有5只白酒股，其中前4大重倉(cāng)股全部是白酒股。

去年四季度末的10大重倉(cāng)股中9只仍在一季度10大重倉(cāng)股榜單中，僅青島啤酒退下，牧原股份由原來(lái)第13大重倉(cāng)股晉階為第5大重倉(cāng)股。一季度末，蕭楠增持牧原股份1616.97萬(wàn)股至2730.66萬(wàn)股，增幅145%。

山西汾酒仍為第一大重倉(cāng)股，股份數(shù)量沒(méi)變，但持有市值因股價(jià)下跌而下降3.47億元。

同樣地，貴州茅臺(tái)持倉(cāng)數(shù)量沒(méi)變。而五糧液、古酒貢酒加倉(cāng)，瀘州老窖減倉(cāng)。

此外，從持倉(cāng)數(shù)量上來(lái)說(shuō)，蕭楠加倉(cāng)了順鑫農(nóng)業(yè)、福耀玻璃、中國(guó)中免，而美的集團(tuán)持倉(cāng)數(shù)量不變。

易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票在一季度加強(qiáng)了對(duì)養(yǎng)殖、免稅、汽車(chē)零部件等板塊的配置，并相應(yīng)在食品飲料、家電等板塊中調(diào)整了個(gè)股結(jié)構(gòu)。

“市場(chǎng)相對(duì)的高估值需要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)消化，但我們不會(huì)因此就配置短期便宜而長(zhǎng)期缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)?！笔掗f(shuō)。

馮波：加倉(cāng)新能源、計(jì)算機(jī)、電子

馮波也是以白酒等大消費(fèi)配置方向?yàn)橹鳎患径日w增加新能源、計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)的配置。

馮波目前在管基金4只，管理規(guī)模超500億。他今年1月以近2400億資金認(rèn)購(gòu)新基金創(chuàng)出公募基金最高認(rèn)購(gòu)的歷史紀(jì)錄。

馮波的代表基金是易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先。一季度末規(guī)模28.57億元。

截至一季度末，該基金份額凈值為4.401元，一季度基金凈值增長(zhǎng)率為-5.96%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-2.54%。

具體來(lái)看，易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先(110015)一季度倉(cāng)位相對(duì)穩(wěn)定，達(dá)到89.36%。

一季度末，易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先的10大重倉(cāng)股是：瀘州老窖2.77億元、五糧液2.72億元、隆基股份2.54億元、美的集團(tuán)2.53億元、貴州茅臺(tái)2.17億元、招商銀行1.76億元、山西汾酒1.24億元、歌爾股份1.19億元、長(zhǎng)春高新1.09億元、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)1.06億元。

一季度末易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先10大重倉(cāng)股中共有4只白酒股。

一季度，前十大重倉(cāng)股中，歌爾股份、山西汾酒取代了TCL科技、青島啤酒，成為新晉前10大重倉(cāng)股。

其余8只一季度重倉(cāng)股中，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)持倉(cāng)數(shù)不變，其余7只一季度持倉(cāng)數(shù)皆有所增加。

總體來(lái)看，易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先基金一季度倉(cāng)位相對(duì)穩(wěn)定。行業(yè)配置上，以消費(fèi)、新能源、家電、電子、銀行等為主。個(gè)股方面，減持了部分估值水平較高的公司，同時(shí)在市場(chǎng)大幅回調(diào)時(shí)，增加了競(jìng)爭(zhēng)力和確定性強(qiáng)、增長(zhǎng)穩(wěn)定、估值合理的個(gè)股比例。

馮波認(rèn)為，經(jīng)過(guò)前兩年的大幅上漲，由市場(chǎng)化和國(guó)際化進(jìn)程驅(qū)動(dòng)的A股核心企業(yè)的估值重構(gòu)過(guò)程基本完成。在合理估值水平下，企業(yè)盈利的增長(zhǎng)將成為推動(dòng)未來(lái)股價(jià)上漲的最重要的因素。這將更加考驗(yàn)管理人對(duì)基本面的研究深度，以及合理定價(jià)的能力。市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，對(duì)短期投資者來(lái)說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，則是獲取超額收益最好的機(jī)會(huì)。

（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：龐華瑋 編輯：朱益民）